两轮车以旧换新补贴政策

继续推：九号公司，雅迪控股，爱玛科技

 要点：2024年是两轮车政策大年。两轮车产业大省江苏省陆续或将出台具体补贴政策，例如无锡预计每台补贴500元，盐城补贴200元等。两轮车存量大，补贴政策去销量的拉动非常显著。 

以旧换新政策：政策推进力度及速度快于预期 #总量上看，国常会已部署开展电动自行车安全隐患全链条整治，当前我国电两轮车社会保有量已超4亿辆，以广东、江苏、山东省为代表的主要省份均存在千万级别可换购两轮车存量。#政策强度上看，国家对两轮车市场以旧换新重视力度提高，且或推行企业白名单制度，向头部品牌倾斜。近期江苏某地级市预计出台换购补贴政策，首批换购30万辆，每辆补贴金额达500元。

政策节奏上看，政策执行速度或相比之前更快，各地具体的换购补贴政策及旧车、电池回收政策细节均在紧锣密鼓制定中，或于近期落地。

政策细则方向或为：（1）补贴政策或由国家主导补贴，企业负责对接，让利消费者同时保证产品品质。（2）电动自行车产品不允许使用三元锂；所有T型电池不允许进入两轮车领域。

九号公司：投资者日新品类上调了指引Q1收入将超预期 

开年以来新品类销售超预期： 全地形车/割草机24Q1销售超预期，全地形车24年增长预期从50%提升到100%，割草机24年销量预期从8-10万台提升到超过10万台。两轮车Q1终端激活高增，后续有望受益两轮车以旧换新政策，24年增长预期从220万台提升到250万左右。

我们预计24Q1收入增速会超过30%的市场预期。 

中长期怎么看？ 24Q1开始迎来收入、利润拐点，新业务进入收获期，预期24-26年收入复合增速30%，净利润复合增速40%+。我们建议看2025年，预计2025净利润至少11亿，对应25年17.7倍，考虑到公司25 年开始新业务净利率稳步提升，到2027年提到10%，是难得的未来几年收入高增，净利润增速高于收入增速，估值也不贵的标的。同时，公司是纯正机器人标的，会有估值溢价。 

雅迪控股：产品结构加速优化带动单车ASP及盈利同比提升 

产品结构加速优化：公司未来三年毛利率目标提升至20%、超市场预期。24Q1来看，行业不打价格战后公司ASP和单车盈利显著好转。且中高端车型冠6动销及销售价格均好于冠5，截止3.19冠6销售价格比冠5高1160元，动销率35%，冠能飞跃系列占比重回40%。

公司展望：雅迪作为行业龙头或超额受益行业贝塔改善，我们看好公司内销持续提份额、产品结构优化加快带动业绩增长；外销海外市场目标销量翻番，产能、渠道布局加速打开长期空间。 

爱玛科技：24Q2进入低基数/高端化产品热销带动ASP及单车盈利齐升#产品及渠道结构改善明显：产品方面，公司高端新品接力实现热销，且在高端男性车型方面销售有很大加强。24年Q1公司新车（仰望、露娜）成功热销，3月份爱玛已经开始推新4000元+的车型。同时，公司产品战略优化，用低端车型打市场后针对特定人群加大高端化选配，精简SKU同时延长高端产品生命周期。

渠道方面，公司启用与经销商成立分公司模式，通过分公司控制经销商的加价幅度（控制价格），保证经销商的销量，更专业去操盘当地市场

公司展望：24Q2爱玛进入低基数、全年目标利润/营收增长20%+。3月国检一方面会使一部分需求推迟到Q2，预计也会带来换购需求，预计公司Q2收入增速超20%，业绩拐点趋势清晰。24年全年看，管理层经营信心超越行业，内部管理风格向激进转变，股权激励目标2024营收/净利润增速不低于20%。

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