TCL电子(1070.HK)：厚积薄发，科技创造未来

日前，TCL电子发布了2023年全年业绩报告。

公司年度总收入达到789.9亿港元，同比增长10.7%。其中，智屏业务收入同比增长7.6%，达到486.3亿港元。在报告期内，公司通过规模效应、产品结构优化、多元化战略推进，成功提升盈利能力，加上经营效率的提升，有效降低了整体费用率。公司整体毛利率为18.7%，比2022年增长了0.3个百分点；行政支出率同比下降了1.1个百分点至5.1%，销售费用率同比下降了0.4个百分点至10%。这一系列举措使得公司净利润增长速度超过了收入增速——2023年公司的归母净利润达到7.44亿港元，同比大幅增长了66.4%！

此外，公司的经营效率也有所提升，年内集团存货周转天数为69天，同比加快了9天；现金周转天数为33天，同比加快了14天。

快速增长的盈利数据表观，透视报表必须“由表及里”，才能判断成长驱动因素未来是否能延续。由表及里地看，TCL电子的强劲表现源于公司竞争地位的增强和技术实力的提升。在过去一年里，公司以科技赋能成长，成功地实践了“品牌引领价值，全球效率经营，科技驱动，活力至上”的战略。

持续向中高端生长

无论从全球TV出货量角度出发，还是从高端化竞争格局来看，TCL电子皆是在全球强势崛起。

根据群智咨询的预测，2023年全球电视市场出货规模下滑至2.15亿台，同比下降2.5%，这已经是全球近十年间的历史最低点！TCL电子出货量逆势增长，TCL电子不仅进一步甩开原先位居第二的LGE，持续稳居第二，还在向全球第一的三星市场地位发起冲击。据权威数据监测机构GfK和Circana最新报告显示，TCL智屏出货量市场份额在海外近30个国家和地区排名位居前五。

TCL电子正快速向中高端领域进军，在中高端市场加速攫取日韩品牌的市场份额。

2023年，由于TCL成功地践行了“中高端+大屏化”的战略，65吋及以上TCL智屏全球出货量同比增长高达35.3%，TCL Mini LED智屏全球出货量同比升幅更是达到180.1%，量子点智屏的全球出货量同比增长116.1%。

开源证券研究所指出，在55吋尺寸段，2022Q1-2023Q4三星/LG合计份额最高时仍超过50%，但2023Q4已降至38%，同期TCL份额提升明显。在65吋寸尺寸段，2022Q1-2023Q4三星/LG合计份额最高时仍超过70%，但2023Q4已降至45%；同期，TCL电子市场份额快速增长，增长斜率为全球第一梯队之最。由于增速快、空间大、价值高，高端化市场将是未来TCL电子获得价值增量的关键。

图：全球头部玩家市场份额

亮眼的成绩很大程度上得益于公司全球服务能力不断加强。

公司进一步加强全球化供应链体系。作为率先走向全球化的国际企业，TCL电子已打造了完善的全球一体化产业链与产能布局。公司在中国、越南、墨西哥、巴西、波兰等多地均有生产基地，并在巴西、印度、中东建立自有仓库。此外，TCL电子打造了以欧亚铁路为基础的陆路网络运输与海上运输网络在内的物流系统，这使公司能很好地响应欧美、新兴市场需求。

此外，TCL电子建立了覆盖全球各个市场的广泛营销网络。2023年，公司进一步强化了全球营销网络，通过拆分中国、北美、拉美、欧洲、亚太和中东非六大营销本部，提升了产品端到端的经营能力。另外，公司实施了全球品牌战略本地化，通过体育、电子竞技、影视、展会等多领域的营销活动展现出强大的品牌影响力。在电子竞技和展会营销方面，公司赞助了英雄联盟职业联赛（LPL），参与了国际消费类电子产品展（CES）、柏林电子展（IFA）等知名展会。同时，公司还与多部流量影视作品如《流浪地球》、《独行月球》、《金手指》、《孤注一掷》等联动营销，以影视IP赞助的形式进一步提升品牌知名度。

与此同时，TCL电子注重科技创新，为产品插上AIGC的翅膀。

科技赋能成长，插上AIGC翅膀

如何突破创新瓶颈，一直是TV行业多年来关注的焦点。

TCL电子在高度重视创新的同时，很小心地避免陷入创新的“虚无主义”。

“所有技术创新的出发点都是用户需求”，TCL电子控股股东TCL实业CTO孙力在中国家电及消费电子博览会（AWE）上表示。他认为，目前人们对电视的关注度有所下降，并不是因为消费者不再关注电视，而是因为产品体验需要在技术创新上有所提升。“新的体验应该能够解决旧体验的不足，只有这样的差异化才能真正吸引用户的注意力。”孙力称。

事实上，以人为本、以需求为导向，践行“科技实用主义”，是TCL电子进行技术创新的核心。

比如，在过去的一年，公司坚持以人为中心，进一步巩固显示技术实力，包括持续聚焦Mini LED技术领先优势，加大移动终端如护眼、AR等微显示创新研发。

TCL电子在Mini LED布局方面全球领先，历年来推出的多款Mini LED新品备受消费者和行业认可，致力于为消费者带来了全新的视听体验。在最近举办的AWE上，TCL展示了X11H QD-Mini LED电视——这是百吋级量产机型中，全球唯一一台万级分区Mini LED电视。X11H电视具备高达6500尼特的最高亮度和14112个背光分区，同时搭载了TSR独立画质芯片和AI大模型算力提升等先进技术。

此外，公司不断推动护眼技术的创新落地，在AWE上推出全新升级的“未来纸”（NXTPAPER）。通过集高帧率技术、低反射率技术、纸感护眼柔光屏，相关产品能大幅减少光反射对人眼的刺激，为用户带来极致流畅显示、均匀高清色彩和健康护眼性能三种体验。

另外，公司加深AR等微显示创新研发，引领国内XR技术创新，打造了多款深受用户喜爱的AR爆品。TCL电子于2023年推出了全球首款可量产的双目全彩Micro LED光波导AR眼镜——雷鸟X2，搭载第一代骁龙AR1平台的AR眼镜雷鸟X2 Lite，以及搭载索尼全新一代 0.55 英寸 Micro OLED 显示屏、重量仅为76g的雷鸟Air 2。在2023年的618和双11期间，雷鸟创新一举斩获京东、天猫双平台的多项第一，以及双平台AR品类总销量冠军；去年11月，雷鸟Air 2正式上线美国亚马逊，并一举斩获亚马逊新品排行榜、智能眼镜品类畅销榜双榜冠军的好成绩。

在优秀显示技术的支撑下，公司还完成了音质自适应、空间音效等技术的创新突破，以打造系统极致性能，给用户带来音画体验全面提升，将“以人为本”发挥到极致。

不过，对比其他技术创新，当前市场最关注的是AI能力。大模型与AIGC成为潮流，正为行业带来了新的破局之道。

但值得一提的是，不同公司在发展AI上思路不同，选择的优先级也不同。有的公司更关心技术、参数，有的公司则把用户需求和实用性定为首要目标。后者以TCL电子为代表——公司贯彻“科技实用主义”，认为大模型的价值核心在于用户体验上。孙力称“现在AI很热，是一个万金油，哪都能用。大模型对用户意图理解得非常好，也是一个很好的增量。但是，现在谈到AI范式，更多是讲软的和虚的东西，而我们消费者使用的东西是以实体存在的。”

孙力指出，语音助手和交互式内容生成等新技术的应用，将为年轻用户带来全新的产品体验。去年，TCL电子旗下的雷鸟科技推出首个创新性AI故事集——儿童专属栏目“超级智绘”。这是互联网电视行业首次出现由人工智能最新大模型技术自动生成的定制内容栏目，被视为是通用人工智能技术在互联网内容创造的新范式。

另外，TCL电子发现大模型与公司流程的集成显著提效降本，便依托图灵平台落地GenAI工程，使用其积累的数据来进行Gen A训练，最大限度提高生产力和成本效益。

民生证券研究所认为，AIGC将赋予智能家电更强的学习能力和交互精确度，摆脱传统智能家电交互指令死板、不够智能的刻板印象，实现智能家居产品的流畅对话，有望将“智慧家居”带入“AI家居”阶段，或成为打开需求的关键技术突破。

整体生态不断进化

由于技术实力不断增强，TCL产品生态逐步实现自我进化，多元业务也随之持续向前迈进。

互联网业务方面，2023年实现收入27.6亿港元，同比增长20.2%，实现了稳健增长；创新业务则构成公司第二成长曲线，2023年收入186.4亿港元，同比增长近八成，占公司整体收入的比重从14.7%提升至23.6%。其中，全品类营销收入104.1亿港元，同比增长26.3%；光伏业务更是以18倍的同比增速，正式成为公司成长的强力引擎。

光伏业务继续发挥优势，利用丰富的工商业项目资源以及国内渠道资源，与国产大硅片龙头TCL中环、金融解决方案提供商TCL金融形成产业链协同，快速形成多点布局。

截至2023年底，光伏业务新增经销渠道商超过500家，累计签约农户数量更超过4万户，业务范围已覆盖中国国内20个重点省市。还有，公司在海外市场扩展加速，目前已有产品成功落地，未来还计划加速拓展海外头部光储业分销商和安装商渠道。

展望未来，公司智屏业务压舱石发展稳固。从TV市场看，行业景气度正在回升，换机周期正在开启，尤其Mini LED到了市场转折点，值得期待；还有进入2024年，TV内销出货量与外销出货量增长势头良好。而从TCL电子的多个增长极看，AR/XR已逐渐从导入期进入爆发期，创新业务有望维持快速增长的势头，共同形成TCL电子的成长合力。叠加汇率、海运价格下降对出口公司有正向贡献，可以期待公司进一步兑现业绩潜力。