股价暴跌16%！百亿美元市值的明星药企，“作死”自己

撰文| Erin

编辑| 彡氜

到了2024年，蓝鸟生物的“水逆”还在继续。

近日，刚刚开完2023年业绩会的蓝鸟生物，不得不在4月1日前重新更正其过去两年的财务报表。

根据蓝鸟生物官方消息，公司在编制2023年财务报表时发现，由于第三方合同制造商的失误，对2022年前三季度的租赁资产和租赁负债“少算了”1亿-2亿美元，对2023年前三季度“少算了”3000万到1.25亿美元。

虽然蓝鸟生物的首席财务官Chris Krawtschuk对投资者表示“预计财务报表更正不会对我们的现金状况或收入产生任何影响。”但二级市场还是给出了暴跌16%的反应。

截至3月27日下午收盘，蓝鸟生物股价仅为1.36美元/股，市值仅剩2.63亿美元，较曾经的百亿美元市值最高峰跌去了98%。

通常来讲，租赁资产和租赁负债是管理层对于企业财务状况的分析指标之一，如果这些项目数字被“算错”将极有可能导致管理层经营决策的误判。

不过，虽然是第三方合同制造商的失误，但问题的根本在于蓝鸟生物的内部控制管理出现了问题。

内部控制的问题往往是公司整个系统的问题。

此前蓝鸟生物经历了包括首席财务官在内的频繁的高管更迭，以及裁员。在2022年第一季度，蓝鸟生物首席财务官宣布离职，这并不是第一次更换CFO。在此之前，公司的首席执行官、首席财务官、首席科学官、首席医疗官、肿瘤学业务部门负责人等5位高管已经在短时间内轮番换人。

高管的频繁变动往往与业务挂钩。蓝鸟的“失败”是有迹可循，且一定程度上可以规避的。

回顾蓝鸟生物的历史，可以看到，自2018年、2019年两个高光年份之后，蓝鸟生物就一直在走下坡路，商业化产品迟迟无法变现，高管频频变动，公司现金流持续紧张，股价和市值跌入漫长的下滑通道。

以基因疗法先驱著称的蓝鸟生物，其首款基因疗法Zynteglo于2019年5月在欧盟获批上市，并在2022年也登陆了美国市场。

在欧洲、美国两地157.5万欧元和280万美元的定价，让Zynteglo成为当时全球最昂贵药物之一，并被Evaluate Pharma评为年度最具价值的药物之一，预估2024年的销售额将达18.7亿美元。

然而到了2023年，Zynteglo才卖了1670万美元，以此成绩，在接下来一年跃升至18亿美元，难度可想而知。而且，早在2022年，Zynteglo还因支付问题撤出了欧盟市场。

无独有偶，蓝鸟生物的第二款基因疗法Skysona延续头款产品的“惨淡”，2023年销售额仅为1240万美元。

要知道，诺华的基因疗法Zolgensma也在2019年同期首次获批上市，到2022年，销售额就已经突破10亿美元大关。

不过可圈可点的是，蓝鸟推出产品的速度。2023年底，蓝鸟生物在美国推出了第三款基因疗法Lyfgenia，用于治疗镰状细胞病（SCD）。定价则再次刷新了最昂贵药物定价，为310万美元，比同期上市的Vertex/CRISPR的Casgevy价格还要再贵40%。

不过，镰状细胞病的市场规模本身却极为有限。GlobalData数据显示，美国的镰状细胞病市场仅有不到10亿美元。

窄小的市场加上蓝鸟生物过往表现出来的商业化能力，二级市场再度“用脚投票”，甚至在Lyfgenia获批上市当天，股价报以40%的大跌。

投资人趋于一致的决策并不难理解。在蓝鸟生物身上，表现出一种极大的矛盾，过去三年，每年都有产品上市，公司却持续入不敷出，甚至到了2024年，手上的现金仅够撑到2025年一季度。迫于无奈，蓝鸟生物在本月进行了一笔为期五年、价值1.75亿美元的贷款。不过这也将只能支撑到2026年一季度。

回到如今的财务报表漏洞，或许也是2019年以来，动荡的蓝鸟生物遭遇商业化成绩惨淡、高管频繁更迭、现金流几近枯竭等困境下的问题又一显影。