中金研究：交易型资金带动北向转为流出

摘要

本周全球资金面值得注意的变化是：1）我们追踪的EPFR资金数据显示，截至本周三（3月20日），海外主动资金继续流出A股和港股，且流出规模扩大；2）互联互通方面，截至本周五（3月22日），北向转为流出，南向加速流入；3）全球市场，股票和货币市场转为流出，债券继续流入；4）美股转为流出，发达欧洲、日本及新兴市场继续流出。

国内资金面上，北向转为流出，交易盘为主。上周我们拆解大幅流入的北向资金中主要以交易型和被动型为主，主动配置型资金流入并不显著（《近期哪些外资通过北向流入？》）。本周北向资金转为流出77.8亿人民币，也以交易盘（外资券商）为主，持股市值下滑183.8亿人民币。相比之下，配置盘（外资银行）和中资机构仅分别下滑15与11亿人民币，也验证了我们此前的判断。细分看，摩根大通、美林远东、摩根士丹利、高盛、UBS等主要外资券商持股市值降幅居前。此外，周五人民币突然大幅走弱，以及美国相关法案引发的担忧可能也对资金面带来压力。

全球资金面上，主动外资流出印度，日股流出收窄。截至本周三（3月14日-3月20日），本周主动外资流出印度股市4.4亿美元，在连续流入12周后转为流出。日股方面，日央行议息平静度过后，本周主动外资流出收窄，被动资金延续且加速流入。

正文

交易型资金带动北向转为流出

中国市场

海外资金：主动外资流出扩大

截至本周三（3月14日-3月20日），A股主动外资继续流出1.25亿美元，被动资金流入3.75亿美元，整体流入2.49亿美元（vs. 上周净流出1.99亿美元）；与此同时，港股和ADR海外资金流入4.00亿美元（vs. 上周净流出2.00亿美元），其中主动资金流出2.98亿美元，被动资金流入6.98亿美元。

互联互通资金：北向转为流出，南向加速流入

北向转为流出，医药与家电降幅居前。本周（3月18日-3月22日）北向资金合计净流出77.8亿人民币，日均流出15.6亿元（vs. 3月11日-3月15日当周日均流入65.6亿元）。分行业看，银行、科技硬件等板块持股市值上涨较多，医药生物、家用电器板块持股市值下跌。个股方面，本周北向资金对五粮液、宁德时代、美的集团等标的增持较多，减持药明康德、贵州茅台、中科创达等标的。

南向加速流入，以能源/原材料与银行为主。本周（3月18日-3月22日）南向总计流入355.6亿港币，日均流入71.1亿港币（vs. 3月11日-3月15日当周日均流入42.8亿港币）。行业层面，能源/原材料、内地银行等板块持股市值领涨，房地产和保险板块持股市值下跌。个股方面，南向资金对中国银行、小米集团、香港交易所等标的增持较多，减持美团、中国海洋石油、安踏体育等标的。

全球市场

跨市场与资产：美股转为流出，发达欧洲、日本和新兴市场继续流出

主动外资看，美股本周转为流出12.33亿美元（vs. 上周流入1.95亿美元），发达欧洲继续流出31.21亿美元（vs. 上周流出19.38亿美元），日本股市延续流出3.28亿美元（vs. 上周流出3.7亿美元），新兴市场继续流出18.55亿美元（vs. 上周流出7.78亿美元）。资产方面，全球股票和货币市场转为流出，债券继续流入。

配置比例：当前主动基金对中国配置比例低于基准约0.2%

自2021年来，全球主动基金对中国、印度从超配转向低配，韩国仍维持超配，日本低配有所下降。自2022年1月起至今，中国配置比例下降较多（-0.2%），而英国（+1.0%）、法国（+0.4%）、日本（+0.3%）获得增配幅度最大。地区类型上看，管理人来自欧洲的基金为整体流出主力；板块层面看，海外资金对中国医疗保健、消费、半导体及硬件、资本品超配，对互联网、金融及房地产低配。

本文摘自中金公司2024年3月23日已经发布的《交易型资金带动北向转为流出》；分析员 刘刚 CFA SAC 执业证书编号：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867、王牧遥 SAC 执业证书编号：S0080123060036、吴薇 SAC 执业证书编号：S0080122060053