上市首份年报亮相，药师帮（9885.HK）的增长飞轮转起来了

医疗健康向来是人们生存发展的永恒议题。

随着近年来互联网技术的深度融合和人工智能技术的崛起，院外医药产业作为医疗健康领域的重要组成部分，迎来了前所未有的变革。

阿里健康、京东健康、平安健康、药师帮等一众头部互联网医疗企业也在各自探索独属自己的生存之道，竞相抢占市场份额，快速吸引了资本关注。

在这场激烈的角逐中，谁将成为领跑者？财报数据无疑是最直观的回答。

近日，药师帮发布了上市以来首份年报，不仅展现出短期内的业绩快速增长，更揭示了其长期价值增长的坚实逻辑。

1、延续高增长态势，两大亮点不容忽视

一个好的商业模式才是企业持续盈利增长的根本。

药师帮“平台+自营”双轮驱动的商业模式，一方面既能让公司对产业链的上下游进行连接并赋能，助力药企和经销商高效销售产品给众多买家，让全国药店和基层医疗机构有更多供应商选择。另一方面公司也能通过在线数字化平台的沉积数据进行分析，精准采购高质量SKU，实现高水平质量控制，为客户提供优质服务。

短期来看，药师帮各项核心指标的快速增长，已验证了这一商业模式的正确性和持续性。

财报显示，2023年，药师帮总GMV达469亿元，同比增长24%，连续三年实现高速增长，取得营收169.72亿元，同比增长18.9%。

盈利能力方面，公司毛利额达17.41亿元，同比增长21.3%，毛利率由10.1%增至10.3%，年度经调整后净利润为1.31亿元；经营性现金流入超4.51亿元。

药师帮亮眼业绩表现的背后，笔者认为很重要的有两个关键因素。

第一，用户黏性及付费用户快速增长。

财报显示，2023年药师帮累计注册买家数超过64.7万家，其中药店约40.1万家，基层医疗机构约24.6万家，足见公司在医药产业链上下游的广泛布局和深度渗透，为其业务的增长奠定了坚实的基础。

从用户角度来看，2023年公司月均活跃买家数达36.7万家，同比增长19.0%，月均付费买家数达34.3家，同比增长21.1%；付费率由91.7%同比上升至93.3%，且每个付费买家月均订单数由去年同期的27.3单上升8.7%至29.6单。

用户作为互联网企业最重要的核心资源，一系列数字的增长充分说明了用户对药师帮产品及服务的持续关注和高度依赖，购买频率和购买力亦在不断提升。

第二，高效的运营管理能力。

目前，药师帮成功整合了供应链的前后端，实现了采购、仓储和支付全流程的高效协同。

例如，在订单的处理与发货速度上，公司平均仅需约3小时便能完成订单并发出货物，速度远超过行业平均水平。截至2023年底，药师帮已开通省会城市超百条物流路线，实现多数主仓订单的半日达、次日达。

同时，得益于精细化的资金管理和高效的库存周转策略，公司应付账款周转天数、存货周转天数、应收账款周转天数均保持在较低水平，分别为54天、30天、2天。

这种快周转的模式不仅提高了运营效率，降低了运营成本，同时还带来了更多的商业机会和利润增长点。

总的来看，此次财报展现的核心业绩指标的改善引人关注，不仅体现在用户粘性及付费用户上，更体现在运营效率的提升中。这些积极因素的叠加效应，使得公司的盈利能力得到显著提升，长期来看也为未来的投资提供了灵活性和可持续性，无论是在加强产品及服务能力、市场推广还是其他领域，都为公司创造了更多的机遇和发展空间。

2、洞察需求，挖掘新的增长发力点

长期来看，药师帮也在不断探索创新业务，打造新的增长动能，成长轨迹愈发清晰。

例如，药师帮推出“厂牌首推业务”，让药企迅速触及院外零售客户，响应市场变化，满足用药需求。目前公司已与约500家药企进行合作推广，千万厂牌超10家，过千万品种15个。厂牌首推业务GMV达到了10.94元，同比增长8.4%。

同时，其自有品牌“乐药师”采用的反向柔性定制模式为上游药企带来大量订单和更强议价能力，优化供应链。截至2023年底，公司已完成60个品种的现货交付，销售金额过千万品种5个，覆盖超过20万个客户。

再譬如，此前药师帮宣布拟使用自有资金1000万元实现对睿择健康的投资，如全部投资计划顺利实施，药师帮将持有睿择健康13%股份。

睿择健康将借助药师帮的平台与服务网络，增强服务的完整性和时效性。药师帮也能够基于睿择健康对终端消费者的直接覆盖以及对保险公司商业保险目录的影响力，更有效地赋能上游工业端，以反向柔性定制为突破口，实现产业链上下游的协同与共赢。

在国内健康商业保险发展仍不成熟的大环境下，药师帮探索“医药险”融合模式，可以说是把握先机的顺势而为。

回到投资逻辑上，过去一年，资本市场受全球经济等因素的影响，港股的表现并不乐观，金融市场的波动性加剧了经济环境的不确定性，也使得投资者更为谨慎。

不过，随着当前一系列积极信号释放，市场已呈现出底部反转的迹象，如美国降息预期、国内市场利率继续下调预期增强等，均有望为市场注入新的流动性，为药师帮这类港股互联网医疗企业提供了新的市场机遇。

总的来说，药师帮借用互联网技术从根本上改变了院外市场传统营销玩法，成功对传统的“人货场”逻辑进行了重构，不仅为自身发展注入了强大的动力，也为整个行业提供了有益的借鉴和启示。加上此前药师帮已被纳入恒生指数系列中共10个指数，其流动性将得到进一步提升。相信药师帮的价值有望不断被市场所认知，或许可以给其多一些时间和耐心，值得关注。