与智谱AI战略合作，联想控股(3396.HK)迈向AI+之路

今日，联想控股与智谱AI签订战略合作协议，双方将基于在各自领域积累的竞争优势，在包括AI-PC业务、AI服务器等硬件、自有通用大模型、及智能化解决方案等领域，持续开展产品/服务的研发，并在智能制造、金融科技、数字化营销和生物科技等相关领域开展垂直类大模型的研发合作。

如果对智谱AI并不了解，很难看出联想控股这个庞然大物与智谱AI这个初创公司的战略合作有什么因果关系。不过简单分析一下网络资料，就会知道这次合作对联想控股未来发展的战略价值有多大了，有可能成为联想控股迈入AI+的关键一步。

1、为什么是智谱AI

智谱AI被称为最具OpenAI气质和水准的中国AI公司，也是自主研发能力最强的中国AI企业。智谱AI脱胎于号称中国人工智能摇篮的清华大学，研发了中英双语千亿级超大规模预训练模型GLM-130B，并基于此推出对话模型ChatGLM，开源单卡版模型ChatGLM-6B，还打造了AIGC模型及产品矩阵，包括AI提效助手智谱清言、高效率代码模型CodeGeeX、多模态理解模型CogVLM和文生图模型CogView等。

2023年10月，智谱AI发布了ChatGLM3，一经推出就 “疯狂屠榜”，所有50个大模型公开性能测评数据集中，拿下44个全国第一。其近期发布了新一代基座大模型GLM-4，性能接近GPT-4的90%，可以说是中国唯一一家全系对标OpenAI的公司。此外，智谱AI也是首批通过国家大模型备案并提供公众服务的8家企业之一。

联想控股系基金目前是智谱AI最早的投资人之一，也是其最重要的股东之一。

2、联想控股的AI积淀深厚

今年国务院政府工作报告中提出开展“人工智能+”行动，而AI恰恰是联想控股这些年来积淀最为深厚的领域。

联想控股在AI领域多点开花，首先是旗下的联想集团即将推出全球首款AI-PC、而且其目前是全球第三大的AI服务器提供商；其次是联想控股积20年投资之基础，布局了超200家AI企业，是目前中国在AI领域布局最多、覆盖最广的企业。

3、可以擦出怎样的火花

联想控股与智谱AI的战略合作，是类似Open AI与微软的联合。技术龙头+产业巨头联盟，一方技术有优势，另一方在应用场景方面基础深厚，两者结合互为补充，实现双赢。而对联想控股来说双赢即意味着多赢，因为其本身是智谱AI最重要的股东，智谱AI的飞速发展将为其带来显著的投资回报，而智谱AI的技术又能助力其现有业务发展优化，并能帮助其拓展新业务，可谓一举多得：

1）全面提升联想控股旗下资产的竞争力和经营效率

联想控股与智谱AI的合作短期可以加强其AI-PC、AI 服务器等产品的能力，而中期来看，联想控股目前有6000亿的总资产，其中大部分资产都具有AI+的潜力。如果借助AI能力的提升，其核心资产的运营效率可以有所提升。做一个简单的敏感性分析，假设其现有ROA可以提升千分之5，则其归母净利润即可增加30亿元，几乎等于其之前几年归母净利润的年平均值，因此通过+AI的方式甚至可以说有潜力再造了一个联想控股。

2）成立联合实验室在重点领域发力商业化突破

联想控股在多个产业具有领先优势，特别是在硬件行业产业优势突出，如果与擅长大模型的智谱AI成立联合实验室，想象空间巨大。例如，最近欧美市场上掀起了一股AI消费电子热潮，AI PIN，AI眼镜，Rabbit R1等等争相上市，引发预定抢购，而这些恰恰是联想控股的优势领域。公司在消费电子领域不论是供应链、产品研发、设计、生产都已经建立了显著的产业优势，而智谱AI的MaaS（Model as a Service）业务模式恰恰可以补强联想底层的AI技术，如果两者成立联合实验室，也许联想控股可以孵化出基于智谱AI技术实力的更具有中国本土特色的AI消费电子产品，届时联想控股的估值逻辑将发生本质性变化。

3）股权增值速度令人惊叹

联想控股系基金是智谱AI的最早期投资人之一，也是其最重要的股东之一。自AI浪潮席卷全球以来，智谱AI估值迅速增长，吸引了中国全部最顶尖基金的投资，估值也一路快速飙升，迅速突破10亿美金大关、百亿人民币大关。目前网上流传其估值可能达到200亿人民币，增值速度之快令人惊叹。单就财务投资联想控股也是收获颇丰，更何况其还具有对联想控股向AI+转型极其重要的战略价值。

综上，我们可以看到联想控股与智谱AI的合作可谓是天作之合，各有所长，互为补充。一旦合作深入，落地一两个代表性项目，联想控股将出现全新面貌，届时将带来投资故事和估值逻辑的重塑。现在联想控股的估值如此之低，盈警公告后又出现了暂时的窗口，安全垫已经很充足。鉴于其作为智谱AI的重要股东并且展开战略合作，就已经具有AI潜力股的特质了，更遑论其还有AI-PC，AI服务器，200+的AI被投企业了。被市场认识到这点 ，只是时间问题。