中信证券：eVTOL迎首飞，未来城市交通近在眼前

2024年2月27日，峰飞航空研发的eVTOL飞行器“盛世龙”从深圳蛇口邮轮母港顺利飞至珠海九洲港码头，为全球首次跨海跨城的eVTOL飞行，是低空经济行业发展的重要里程碑。eVTOL飞行器作为低空经济行业内的重要载体，其应用与需求有望推动行业及上下游产业链的发展。虽然行业仍处于起步阶段，但随着更多催化性事件和政策的涌现、产业链逐步完善，相关材料及零部件厂商有望受益。关注布局基本面向好与低空经济主题概念共振的材料及零部件标的。

▍峰飞航空实现eVTOL跨海跨城首飞，低空经济行业里程碑事件。

根据科创版日报，2月27日全球首条电动垂直起降航空器（eVTOL）跨海跨城空中航线迎来首飞，峰飞航空科技研发的eVTOL“盛世龙”从深圳蛇口邮轮母港顺利飞至珠海九洲港码头，将单程2.5小时到3小时的地面车程缩短至20分钟。根据峰飞航空官网，“盛世龙”最大航程超过250公里，巡航速度超过200公里/小时，最大载荷为350公斤，可搭载一名飞行员以及最多四名乘客。此次首飞有力验证了eVTOL飞行器在城市间快捷、高效短途出行的可行性，标志着低空经济行业里程碑式的突破。

▍eVTOL下游应用场景丰富，未来城市交通雏形照进现实。

eVTOL代表“Electric Vertical Takeoff and Landing”，即电动垂直起降。顾名思义，eVTOL飞行器，俗称“飞行汽车”，不受跑道和燃油的限制，可在有限的空间内进行垂直起降，这使其在城市环境和其他拥挤地区中更为灵活。同时，eVTOL飞行器成本远低于同级别的直升机。因此，eVTOL作为低空经济的重要组成部分，其快速、灵活性、低成本、低排放特性使其在各种应用场景都极具潜力。除城市交通外，eVTOL还有望被应用在货运、紧急医疗服务、观光娱乐、军事等场景。

▍行业尚处起步阶段，国内各大整机厂商进展喜人。

目前，低空经济行业仍处于商业化的初期，但国内外已涌现了数百种飞行汽车产品，基本处在试飞、取证的阶段，实现商业化运营尚需时日。除了此次首飞的“盛世龙”，国内已有多家厂商取得突破性进展：亿航智能旗下的EH216-S于2023年10月取得全球首张eVTOL航空器的型号合格证；小鹏汇天的“陆地航母”分体式飞行汽车将于2024年四季度开启预定，并计划于2025年四季度开始量产交付；沃兰特、时的科技、御风未来等厂商的飞行器均已进入测试阶段。因此，虽然行业尚处起步阶段，但整体上升势头强劲，预计2024年将涌现更多低空经济标志性事件、催化因素。

▍政策呵护加码，低空经济产业链正加速形成。

截至目前，广东、安徽、山西、江西、江苏等省都将“低空经济”写入了2024年政府工作报告。其中以深圳为首：2023年12月，深圳发布《支持低空经济高质量发展的若干措施》，旨在引进培育低空经济链上的企业，并完善产业配套、扩大飞行应用场景；随后出台的《深圳经济特区低空经济产业促进条例》，为全国首部低空经济产业促进专项法规。该法规提到，政府将协同空中交通管理机构、民用航空管理部门，在符合条件的区域设立低空融合飞行试验区，组织开展低空融合飞行活动，建立城市场景下的融合飞行标准，有望解决低空经济现阶段发展的主要限制。

▍市场潜力巨大，看好低空经济产业链上游材料及零部件投资机会。

根据Fact.MR，2024年全球eVTOL市场规模有望达4.2亿美元，2034年有望达到29.6亿美元，CAGR达21.5%；中国是全球eVTOL行业的重要组成部分，2024-2034年行业规模有望从1.1亿美元增长至8.0亿美元，CAGR为22.2%，市场潜力巨大。低空经济产业链上游为原材料与核心零部件供应领域，是壁垒较高且直接受益于行业发展的核心环节。可关注材料零部件供应商。

▍风险因素：

法律法规限制风险；市场竞争加剧风险；商业化进程不及预期风险；安全运营风险；技术发展风险。

▍投资策略：

我们认为低空经济行业仍处于商业化的初期，看好低空经济、飞行汽车相关主题性机会，建议密切跟踪行业内头部整机厂商的取证、飞行进展，以及地方政策的出台和落实进度。关注布局基本面向好与低空经济主题概念共振的材料及零部件标的。

注：本文节选自中信证券研究部已于2024年3月4日发布的《新材料行业低空经济近期事件点评—eVTOL迎首飞，未来城市交通近在眼前》报告，证券分析师：李超  陈旺