国君农业：去化幅度超预期，周期反转可期

投资建议：节后需求走弱，猪价春节后价格逐步走低，一季度预期猪价均价弱势，去产能趋势持续。

事件：据农业农村部监测数据显示，2024年1月末全国能繁母猪存栏量环比减少1.80%，同比减少6.9%。

能繁母猪的产能去化方向未改。1月的能繁母猪存栏数据统计结束，整体来看维持产能继续去化的方向不变。我们认为随着一季度猪价持续低迷，行业亏损导致的产能去化方向不变，资产负债率压力预计在2023Q4继续增加，现金流压力仍在推动能繁母猪存栏下降。产能累计去化

目前已经累积的产能去化幅度已经较大。经过2023年而且还在持续去化，累积产能去化幅度可观。从价格来看，22年12月的产能高点是过剩，但价格未创新低，意味着产能过剩幅度可能没那么大；23年6月以来效率预计是下降的而不是提升的。能繁存栏持续去化，效率可能下降，我们认为目前已经累积的产能去化幅度已经较大。

风险提示：原材料大幅波动风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。

注：本文来自国泰君安发布的《2024年一月能繁母猪存栏数据点评：去化幅度超预期 周期反转可期》，报告分析师：钟凯锋、王艳君

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