天风研究：把握国际化机遇——医疗器械及出海专题

核心观点

医疗设备：国际化浪潮持续加速，国内采购有望逐渐恢复。国内市场：采购短期受行业整顿升级影响，国产化是发展主旋律。海外市场：发展中国家高歌猛进，发达市场高端突破。医用耗材：集采品类范围有序扩大，国产化率和集中度持续提升，建议关注销售和研发创新能力。行业发展趋势：高端化、国际化、智能化。

摘要

医疗设备：国际化浪潮持续加速，国内采购有望逐渐恢复

国内市场：采购短期受行业整顿升级影响，国产化是发展主旋律。自8月份以来，设备采购受到了医疗行业整顿升级的影响，国内公立医院招投标活动显著推迟，因此对国内各项业务的开展造成了不同程度的挑战，其中对于医疗设备类业务的影响较大。随着招标采购逐渐恢复，国产设备有望凭借较高的产品性能和强大的医工结合优势，持续提升市场占有率。

海外市场：发展中国家高歌猛进，发达市场高端突破。医疗设备出海在发展中国家市场处于快速增长的阶段，国内企业在2023年加快了海外渠道建设和产品进院。

医用耗材：集采品类范围有序扩大，国产化率和集中度持续提升，建议关注销售和研发创新能力

继支架、关节、脊柱等品类集采后，耗材集采的品类范围逐渐扩大，2023年以来，包括运动医学、人工骨、消化介入类止血夹、胆胰扩张球囊等品类首次纳入联盟集采。对于已在执行期的品类，例如关节等即将迎来续标，对于部分国产企业带来的是利润的改善和份额的进一步提升。

从集采有外生变量变为内生假设的角度，企业的财务报表出清节奏更为清晰。集采后企业的库存出清和价格体系的变化对短期利润有一定冲击，在集采出清后，企业的增长来自于销售量的提升和创新产品的使用等。在关节领域如春立医疗、爱康医疗，在经历1-2年的集采执行期后，已经恢复了较快增长。

行业发展趋势：高端化、国际化、智能化。

投资逻辑：

1）国际化：国内企业已建立较为成熟的销售体系，实现了海外销售的规模化，并持续拓展。2）进口替代：中国目前是全球仅次于美国的第二大医疗器械市场，随着医疗人才和国内医疗产业器械的发展，进口代替将是重要的投资逻辑之一；3）渗透率提升：中国医疗资源配置水平与发达国家相比仍较大差距，发展空间充足，随着分级诊疗、千县工程等政策助推基层医疗机构提升配置；

相关标的：

医疗设备：迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、福瑞股份、开立医疗、鱼跃医疗、新产业、迪瑞医疗、海泰新光、澳华内镜；医用耗材：1）骨科：春立医疗、爱康医疗、大博医疗、威高骨科、三友医疗等；2）眼科：爱博医疗、昊海生科等；3）消化：南微医学、安杰思；4）心脑血管：惠泰医疗、微电生理、乐普医疗、微创脑科学、先健科技、迈普医学、归创通桥等；5）微创外科：戴维医疗、西山科技。

风险提示：政策波动的风险、个别公司业绩不及预期、市场震荡风险、新冠疫情进展具有不确定性。

注：本文节选自天风证券2024年2月18日发布的《把握国际化机遇——医疗器械及出海专题》，报告分析师：杨松 S1110521020001

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