挑战与机遇交织，如何看待易华录(300212.SZ)的中长期价值？

日前，多家上市公司发布了2023年的业绩报告/预告。受到多种因素的影响，多个行业的龙头企业在过去的一年中表现相对疲弱，因此这一波业绩公告引发了市场的震荡。

然而，投资始终是关注未来的。对于过去的表现，市场已经形成了一定的预期。而关于未来，当前市场上的声音各种各样，涵盖了悲观、乐观和中性的观点。在这个充满变数的时刻，我们需要更细致入微地审视市场中的各种信息，以形成对未来走势的明智预判。如何从公告的草蛇灰线之中，看清未来的发展趋势，将是至关重要的。

其中，易华录披露了投资者关系活动记录表，透露了一些关于自身业绩与数据要素行业的关键信息。

新战略下的阶段性表现

业绩表现需要放在更大的宏观经济背景中来谈。一方面，受景气度温和复苏的影响，虽然行业需求呈现改善趋势，但总体改善强度不高；另一方面，参考过往经验，基于会计审慎原则，很可能行业很多公司的减值计提及费用将加大，进一步导致行业整体业绩承压。因此，易华录所面临的业绩下滑并非孤立现象。

但值得一提的是，除了外部宏观市场环境变化，公司还进行积极主动的战略调整，以适应行业的结构性变化，会进一步放大这样的趋势。

在经营层面上，公司已经迅速实施了对数据湖建设项目的战略调整，转向数据湖运营，并且加大了对数据要素创新业务的投入。

这将从三个方面影响财务表现：

1、进行战略升级及战略“聚焦”，公司必然会有选择地加码，也必然会有选择地舍弃。具体来看，公司将更多资源分配到数据湖运营和数据要素创新业务等高附加值、高利润率、高壁垒的领域，减少承接垫资类等业务，提高了项目质量门槛。由于这类业务本身体量庞大，在收入结构调整之下，收入难免进入阶段性波动。不过，整体来看，成长质量却是上升的。

2、尽管有选择性地对部分业务收缩，但相关费用与成本具备一定刚性，核心战略新业务方面，公司加强新项目，相关费用支出增加，这导致整体费用同比出现增加；

3、报告期内公司对应收账款、合同资产及无形资产减值的计提预计大幅提高。其中，在战略调整过程中，公司计划停止新增建设数据湖项目，相应的无形资产预计计提相应的减值准备。

从中也可以看到公司谨慎的会计政策，以确保财务状况的真实性和透明度。在投资者关系活动记录表中，易华录表示，公司根据数据湖建设项目的情况，预估在历史损失率的基础上，增加一定比例的前瞻性调整。公司表示，对比分析同行业上市公司在2022年合同资产计提比例及应收账款预期信用损失率，公司调整后的计提比例水平仍在合理区间。

于公司而言，尽管短期内可能导致总体收入下降，但转型是对市场需求和行业趋势的积极响应，有利于提高公司的长期竞争力，能够确保公司在未来能够更为稳健地前行。

对于投资者而言，这或许也并非坏事。行业的整体逆风期，“撞上”公司的战略调整期，这可能表明2023年已是底部。

核心业务开始展现潜力

投资者关系活动记录表中，易华录披露了目前战略调整的进度与手上丰富的储备订单，为未来业绩预测提供了颇具前瞻性意义的指标。

易华录表示，当前数据运营及服务业务正处于初期发展阶段，单个项目规模暂时相对较小。然而，由于相关市场空间广阔，且正经历需求爆发期，因此预计未来业务将保持快速增长。易华录介绍，按照已经承接的部分地级市数据资产化服务的收费经验，区县级单位收费预计在300万-500万，全国数据资本化服务的市场空间约100-150亿元左右；数据资产管理软硬件底座平台的平均建设单价可达1000万元，地方公共数据要素产业链目前市场总空间约300-400亿元；全国的地方公共数据的运营变现全市场空间在千亿元级别。

目前，易华录正全力把握这一市场机会。

其中，公司积极推进数据资产评估及入表业务。通过与各地政府和企业的战略合作，公司建立了全国首个数据资产入表服务联合体，目前与烟台、无锡、成都、遂宁、重庆、邵阳、扬州、抚州、聊城等 10 余地签订战略合作或直接开展数据资产入表宣传推广工作。

易华录透露，2023年末至2024年初数据要素业务订单呈现快速增长态势。尽管2024年才过去不到一个月，但新增储备订单合计金额已约2亿元，涉及20余个省市及地方重点企业。数据要素业务已成为公司成长的强劲引擎。

公司在超存（超级存储）业务领域加大了投入，通过创新的存储技术满足不断增长的数据存储需求。在数据资产化服务侧，公司抓住自动驾驶仿真测试、遥感等新兴需求；在行业侧存储业务方面，公司正在加强与运营商、金融机构、广电等关键行业的合作，以提供更安全、高效、可靠的存储解决方案。

目前来看，公司发力数据湖运营已取得初步成果，2024年相关业务有望得到放量。

值得一提的是，关于投资者最关注的加入中电科生态的相关问题，易华录也进行了回复。据介绍，在成为中国电科集团核心单位之一后，易华录将积极参与中国电科集团的数据要素产业规划。公司将在数据基础设施和数据运营服务方面发挥核心作用，加速转型为数据要素型央企。

此外，公司完成了新一轮非公开发行股票，成功募集资金，将用于未来 2-3 年在数据要素、人工智能、智慧交通、先进存储等领域的研发投入。这为公司的新业务发展提供了强有力的资金支持，有助于提升公司的技术实力和创新能力。

尽管在2023年内易华录面临一些挑战，但这一年的低基数为未来的增长提供了更大的可能性。公司通过一系列积极的业务转型措施，已开始显现出新战略之下的发展潜力；同时，公司长期可持续性和竞争力也在转型过程中逐步增强。此外，在市值管理纳入央企负责人业绩考核的背景之下，作为央企控股上市公司的易华录，将面临提升业绩、维护好市值的硬性要求，在集团的推动下将更有动力去实现业绩的稳健增长。

在2024年，易华录能否在业绩见底之后，迎来稳健而持续的向上发展？可以拭目以待。