中信证券：低空经济，新质生产力“新赛道”

中央经济工作会议提出“打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业”，强调推动低空经济发展。低空经济的核心是航空器与各产业的“组合式”经济形态，作为全球战略性新兴产业，未来发展潜力巨大。新赛道将在通航产业基础上，完善基础设施和运营建设，拓展更先进的飞行器技术，扩大全新的应用场景，为相关产业提供更多发展增量。

▍低空经济，“航空+”式的融合经济形态。

低空经济，目前主要是垂直范围为真高3000米以下，以有人驾驶和无人驾驶航空器的低空飞行活动为牵引，辐射多领域的综合性经济形态。既包含通航、警用和军用等传统领域，也包括使用电动垂直起降飞行器（eVTOL）为主的城市空中交通（UAM）等新兴应用场景。所以低空经济的核心是航空器与各产业的“组合式”经济形态，如“农林+航空”、“体育+航空”、“电力+航空”、“公安+航空”等。

▍产业支持政策正密集出台。

2023年12月中央经济工作会议提出“打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业”，强调推动低空经济发展。自2021年年初中共中央、国务院印发《国家综合立体交通网规划纲要》、首次提出要发展低空经济以来，各地已积极抢抓低空经济产业密集创新和高速发展的战略机遇期，加快形成低空经济产业集聚效应和创新生态。仅2023年已有约16个省份将低空经济、通用航空等相关内容写入政府工作报告，并陆续出台支持政策。

▍全球加速推进城市空中交通（UAM）商业化。

作为专注于城市区域内或城际中短途运输的新兴出行方式，UAM已成为近年来通用航空和无人机行业中最为活跃的领域。除了大量eVToL初创企业涌现，全球航空装备巨头、传统或新兴车企、互联网科技公司均在该领域加速布局。根据中国民航网，2023年12月21日亿航智能旗下EH216-S无人驾驶载人航空器获得由中国民用航空局颁发的标准适航证，成为全球首个获得适航证的无人驾驶载人电动垂直起降航空器（eVTOL）。根据光明网，同月26日深圳宝安启用全国首个无人驾驶载人航空器城市空中交通运营中心，计划与亿航智能、鹏城之翼合作开通全国首条eVTOL短途观光航线。此外，根据澎湃新闻，海外企业Joby与Volocopter等也在争取2024年完成适航认证。

▍低空经济市场潜力巨大。

从产业构成看，低空经济作为综合体主要包括低空航空器制造、飞行运营服务、低空配套保障等环节。根据央视网，2023年我国传统有人机飞行时长为135.7万小时，无人机飞行时长则达到了2311万小时；国内现有注册登记无人机118万架，其中中大型无人机约10万架。而粤港澳大湾区数字经济研究院（IDEA研究院）的低空经济白皮书预测，到2025年，低空经济对中国国民经济的综合贡献值将达3万亿至5万亿元。低空经济未来将推动区域经济由“平面”向“立体”模式转变，打造区域经济新增长点。

▍商业化进程仍需探索。

目前各国低空经济均处于发展早期，仍在积极探索阶段。而我国由于通航产业发展落后，面临更大挑战。如我国空域管理机制仍有欠缺，顶层规划不足，军民航未形成高效协同；通用机场、低空空域管控系统、飞行信息系统等基础设施建设不完善；通航制造技术基础薄弱，仍有较大提升空间；企业“造血”能力匮乏，缺少稳定市场需求，缺少成熟商业模式和盈利模式等。

▍风险因素：

低空经济政策持续性不达预期；行业发展进程不及预期的风险，市场开拓不及预期的风险，基建配套不及预期；行业竞争日益激烈。

▍投资策略：

低空经济作为全球战略性新兴产业，未来发展潜力巨大。新赛道将在通航产业基础上，完善基础设施和运营建设，拓展更先进的飞行器技术，扩大全新的应用场景，为相关产业提供更多发展增量。建议关注以下细分领域：1）基础设施和运营；2）航空器制造；3）上游航空材料。

注：本文节选自中信证券研究部已于2024年1月21日发布的《低空经济行业重大事项点评—低空经济，新质生产力“新赛道”》报告，分析师：付宸硕S1010520080005；连一席S1010522020002；陈卓S1010521010004；刘意S1010522050004