10年期债券收益率反映了什么？如何利用它来观察市场？

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‍‍这次我们聊中债，还是从基本概念入手。从定价因子（划线部分为链接）来说，债券分析相对股票简单，由于它是固定收益产品，比股票少一个因子：盈利预期。本号的读者中做股票比较多，但是如果我们会跨资产观察，对分析股票也是颇有益处的，别忘了它们也有共同的因子：宏观利率（资产折现率一类词）。

有关宏观利率也是有很多种，在之前的利率内容也讲到，通常它们趋势是同涨同跌，背离时间不会很长，一旦背离可能就会出现一些非常好的交易机会。后面我们专门出一个内容讲背离信号（挖坑）。这次我们就暂时把宏观利率当成一回事来讲。

而债券收益率也是一种宏观利率！尤其是美债10年期收益率经常被认为是“全球利率之锚”，那最近的中债如何表现呢？我们来看一张图表:

由图可知：从2020年美国开启加息后，两边的10年期债券收益率正好相反，现在我们的收益率在2.5%附近，那这反映什么呢？我们引用近日证券时报的一段报道：

10年期国债活跃券收益率时隔近三年再度下破2.5%关口。10年期国债被看作各类资产收益率之“锚”，当前债市一致看好利率中枢会继续下行，背后也反映出市场对经济自发修复动能不足的担忧，这与对逆周期政策加力的期待互为镜像。归根到底，股债汇等大类资产的不同演绎，可以看作是市场对经济预期的“晴雨表”，既然市场用资金交易表达对未来经济的看法，政策也应及时予以回应，多出早出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，增强市场的信心和底气。

好，我们探讨几个问题：第一、经济不好，宏观利率通常会干嘛？下跌！唉？不是说利率下跌会刺激经济向好吗？您又太按课本了！这里面有太多的先决条件和影响因素，宏观利率只是一方面。另外，理解词汇时我们要把握一分为二、一体两用的思想！当利率体现为存款利率，它反映收益率；当它体现为贷款利率，可就体现为资金成本了。经济本来就不好，大家信心本来就不足，资金成本还提高，您贷款给谁？有谁会和您贷款？这个道理再简单不过。再者我们也可以从存款利率角度去理解，经济不好，民众但凡有些余钱（如果有），他们会倾向拿去储蓄，而不是投资和消费。存款供应越多，当然存款利息就少了，因为争那点利息的人多了嘛，所以这边前不久众多银行是不是又下调了存款利率？还有如下信息作为佐证：

多家险企透露，近期保险公司接到监管部门通知，从2024年1月份起，各家公司的万能险结算利率不超过4%，到2024年6月份应进一步压降，或将视情况分为3.8%和3.5%两个上限档位。这是继2020年万能险结算利率告别“5%以上”的上限后，又一次下调上限。

那我们上述的思想移植到中债上，就非常好理解了。债券收益率是交易出来的，和价格成反比。因为大家预期经济前景悲观，这个时候作为固定收益的债券吸引力就加强了，市场参与者纷纷买入债券，推高起价格（如下图），可不就把收益率压低了嘛？

所以之前的内容提到过：经济不好，通常都对应债券(价格)的牛市。那还有什么启示吗？有的，上面证券时报选择10年期来论述，为什么不选用2年期的，按理说它们的价格趋势也还是一致的。

其实不是的，还是有些不一样的，我们看上面10年中债的价格创新高了，可是2年期不是！10年期收益率反映更多的是经济前景和通胀预期，有时候这两个词也是可以约等于的，因为经济预期向好，当人们对收入有个良好的预期，那消费或投资起来就会表现得“横”一些，当然就会刺激通胀的上涨。另外我们在有些地方还会看到经济前景或通胀预期替换成一个名词叫：实体投资回报率！这三者说得基本上是一回事。其实这个道理不难想明白：我们可以在自己的生活区周边看看，是不是有不少门店关门了？个中道理很简单，经济向好谁还去玩债券，肯定玩高收益品种，债券遭到抛售，价格下跌，收益率上涨。我们可以省去中间的思考过程，就这样认为：经济向好，会带着所有的利率上涨！因为经济回报高，那资金的成本（利率）也要高一些。把这些基本的概念来回倒腾去理解也是一件趣事！所以我们有个重要的小结论：长期的债券收益率隐含了（未来）实体投资回报率趋势，各位请记住这点，后面我们还要用它来看当下市场。那2年期的反映什么？因为它的期限比较短，更加容易受到央行货币政策的钳制，所以2年期债券收益率对央行货币政策更加敏感！好，我们最后说下当下市场，先说美股，既然说10年美债也隐含实体投资回报率，那是不是说明目前它们经济还行？真的还行！从它的非农等经济数据来看，它目前还扛着住高利率。很明显：之前市场预期美联储最快于2024年3月份的降息过于乐观，预期打得太满。可能会有个预期修正导致的回调问题，但是长期趋势应该是向好的！为什么？

和一个读者交流时她说的很经典，我复述一下：美联储高利率时纳斯达克还创新高，那降息会如何？还用说嘛？本号是比较认同这个逻辑的，当然确实存在上述预期回摆的问题，但是那些可能是比较细节的东西，她买的是美指数ETF，中间的波动其实对她并没有很大影响。本号问她既然没影响，那为什么感觉您还挺跟踪市场，她说她可以不碰仓位，但是要了解当下逻辑，这是一种积累。本号觉得她说得非常好！放上片段以供参考！无论输赢，这是个用心之人！

好，啰嗦这么多，看下我们的情况，有些伙伴可能就比较悲壮了，从3000抄到2900，再从2900抄2800，发现子弹已经不多了。其实本号也被“渣男”骗了，去年会议出来后本号确实也比较期待反弹，结果这么疲软，只能认赔离场。市场就是这样，随时要根据实际情况来调整自己的预期，还记得我们讲过的概率与赔率吗？我们要尊重客观事实。那反弹什么时候可能稍微有戏？既然10年期债券收益率隐含经济前景，那是不是我们得等它反弹上去，现在2.5%,那到了3%我们再回过头来看看是不是有诚意，然后结合其他数据再作它想，是不是更加稳妥一些？好的，内容到此，如觉有用，点个在看，分享一下！感谢观看！

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