中信证券：供应再现扰动，天然铀现货价格屡创新高

1月12日，全球最大的铀生产商哈萨克斯坦国家原子能公司称或下调其2024 /2025年产量指引。目前天然铀现货价格已飙升至104美元/磅U3O8，连续创2007年以来新高。中信证券认为在国内核电机组审批带来板块高景气度的前提下，全球铀矿供给持续偏紧将为价格提供有力支撑，天然铀现货价格或将继续创出更高水平，推荐铀行业优质稀缺标的。

▍哈原工公司发布公告称可能调整其2024/2025年生产计划。

当地时间1月12日，全球最大的天然铀生产商哈萨克斯坦国家原子能公司（Kazatomprom）在其官网发布公告称，由于关键运营材料硫酸的供应出现短缺，以及2024年新开发矿床的建设工程延误，公司可能调整其2024/2025年的产量指引。此前，该公司曾发布公告称将其产能利用率从2023年的80%提升至2024/2025年的90%/100%。据世界核能协会统计，Kazatomprom占2022年全球天然铀产量的22%，中信证券认为此次事件将会对全球天然铀一次供给带来明显冲击。

▍美国能源部为保障先进核反应堆的铀燃料供应发布征求建议书。

2024年1月9日，美国能源部发布了铀浓缩服务征求建议书（RFP），目的是实现高含量低浓缩铀（HALEU）可靠的国内供应。据美国能源部统计，核能是美国最大的清洁能源，目前提供了美国近一半的无碳电力。HALEU是先进核反应堆必需的铀燃料，中信证券认为该建议书的提出将会刺激美国先进核反应堆的开发和部署，有助于美国及其他21个国家实现到2050年全球核电站装机容量增加两倍的承诺。

▍天然铀现货价格已飙升至104美元/磅U3O8，连续创新高。

据UxC，1月12日天然铀现货价格已上涨至104美元/磅U3O8，环比前日+8.4%。据TradeTech，1月12日天然铀现货价格已升至104美元/磅U3O8，环比前日+4.0%。据Numerco，2024年1月铀现货指示价格已上涨至104美元/磅U3O8。1月12日，Global X铀ETF基金收盘报31.47美元，当日涨幅+7.08%。受下游核电行业高景气度及供给扰动影响，天然铀现货价格已连续创2007年以来新高。

▍铀行业仍面临供需紧张，中信证券预计铀价或将继续突破新高。

根据世界核能协会预测，全球核电装机容量将从2023年的391GW增加到2040年的686GW，对应全球对铀燃料需求将从2023年的6.57万吨增加到2040年的8.7万吨。中信证券认为，由于天然铀勘探预算持续低迷，叠加哈萨克斯坦、加拿大等国铀矿复产不及预期带来的供应扰动，全球铀矿供给将持续偏紧。在供需紧张关系短期难以缓解的前提下，中信证券判断天然铀现货价格或将继续创出更高水平。

▍风险因素：

铀现货价格出现大幅波动；核电行业发展不及预期；核电站发生安全事故；各国政府对核电政策发生大幅变动；供应扰动不及预期的风险等。

▍投资策略：

1月12日，全球最大的铀生产商哈萨克斯坦国家原子能公司称或下调其2024/2025年产量指引。目前天然铀现货价格已飙升至100美元/磅U3O8，连续创2007年以来新高。中信证券认为在国内核电机组审批带来板块高景气度的前提下，全球铀矿供给持续偏紧将为价格提供有力支撑，天然铀现货价格或将继续创出更高水平，推荐铀行业优质稀缺标的。

注：本文节选自中信证券研究部已于2024年1月15日发布的《金属行业铀行业点评—供应再现扰动，天然铀现货价格屡创新高》报告，分析师：拜俊飞S1010521070006；敖翀S1010515020001