壹玖壹玖：N次融资，多次抵押，新三板摘牌，创始人被“限高”

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

出品/公司研究室酒业组

文/淮上月

近日，业内知名的酒类经销商壹玖壹玖集团有限公司（简称“壹玖集团”） 及其法定代表人杨陵江，因一纸诉讼被成都市中级人民法院发出限制消费令。

据成都中院公告，该院于2023年11月20日立案执行申请人陕西金盛嘉实业公司申请执行壹玖集团买卖合同纠纷一案，因壹玖集团未按执行通知书指定的期间履行生效法律文书确定的给付义务，该院依法对壹玖集团采取限制消费措施，限制壹玖集团及其法定代表人杨陵江不得实施9项高消费及非生活和工作必需的消费行为。

简单点说，壹玖集团及其创始人杨凌江，因为欠钱不还，被“限高”了。

对于这家曾经获得阿里巴巴20亿投资，被寄予厚望的酒业新零售独角兽，新三板挂牌公司，以及圈内曾经的大咖杨凌江来说，这个消息可不是新年好“礼物”。

01、杨凌江早早树立百亿营收目标

3年疫情，消费清淡，社交属性极强的酒业遭受重创。不过，迄今为止，尚未听闻哪家知名酒企倒闭，没想到，卖酒的壹玖集团却遭遇“翻车”。

2006年，杨陵江在成都市玉林路开设了壹玖壹玖第一家门店，这是当时酒类行业第一家专业连锁店。2007年时，杨陵江就通过“一根电话线”做近距离配送，形成了酒类新零售业态的雏形。

与一般经销商背靠酒厂，层层吃差价路数不同，杨陵江的打法独树一帜，一竿子插到底：酒水不需要经过几级分销商才到达消费者手中，而是实现了酒厂——壹玖壹玖——消费者，3者的无缝连接。

杨陵江曾公开表示：传统经销商要有20%-30%的毛利才能养活渠道，但是壹玖壹玖只需要5%。

换句话说，壹玖壹玖走的是低价卖酒薄利多销路子，这与白酒圈崇尚名品走高端路线的玩法，可谓南辕北辙。

2013年，杨陵江被冠上了“酒业公敌”的称号。当时，个别知名酒企发出“封杀令”，表示与壹玖壹玖终止合作，并且对其销售产品不做质量保证，也不提供售后服务。

不过，作为酒类流通新业态开创者，壹玖壹玖不受白酒公司待见，却成为资本宠儿。

2014年8月，壹玖壹玖正式登陆新三板，成为首家在新三板挂牌的酒企。这一年，公司线下门店43家，营收6.1亿元，收入90%集中在成都。

挂牌后，壹玖壹玖定下了千亿营收目标——2016年，营收目标100亿；2019年，规划开店数量达6000家，预估目标销售额达1000亿元。

上市后，得到资本加持的壹玖壹玖，2016年新增门店434家，管理成本剧增，导致当年亏损8657.63万元，同比下滑816.12%。当年营收仅28.86亿元，距离百亿目标有点远。

02、阿里投资20亿迎来高光时刻

快速开店，规模制胜。

杨凌江显然很推崇这种互联网企业思维，但这种方式需要大笔烧钱。借道新三板，壹玖壹玖通过增发新股，不断获得资金补充。

公开信息显示，2014年12月，壹玖壹玖以44.53元/股的价格，募资1500万；2015年1月，以每股44.53元的价格，募资4990万元；2016年1月，以每股35.16元的价格，募资9681.79万元；2016年5月以每股35.16元的价格，募资1.51亿元；2017年3月，以每股35.16元的价格，募资2.04亿元。

2018年，壹玖壹玖获得阿里巴巴青睐，迎来创立以来最高光的时刻。当年，阿里巴巴以20亿投资公司，成为持股28.5%的第二大股东。之后，壹玖壹玖估值一度高达70亿元，成为圈内外瞩目的新零售独角兽。

阿里注资，让杨凌江坚定了全国布局的决心。

2019年，壹玖壹玖的门店数量达到1991家。

据2022年报透露，截至当年底，公司门店量2854家，其中直营店602家，占比21.09%；直管店21家，占比0.74%；直供店2231家，占比78.17%。前两者是公司自营，后者其实是加盟店。

壹玖壹玖的门店是越来越多了，但亏损似乎也越来越大。

公开数据显示，2016-2022年，壹玖壹玖归属于挂牌公司股东的净利润分别为-8658万、-4997万、-6.30亿、-5.30亿、-2.77亿、+5132万，-365万。7年间，仅2021年取得盈利。

年报显示，壹玖壹玖2021年的销售额为46亿元，2022年实现营收47.14亿，同比微增2.28%。这距离杨凌江当初的百亿营收目标尚未过半。

事实上，卖酒这一行，不是那么好做，更不那么好赚钱。

2022年，创业板上市公司华致酒行（300755.SH）营收87.08亿，毛利润12.22亿，归属净利润3.663亿。公司研究室注意到，当年，这家公司已在全国覆盖2000多家连锁门店以及30000多家直供终端网点。

03、卖身天幕国际后从新三板摘牌

壹玖壹玖烧钱的速度太快了，阿里集团的20亿根本撑不住。事实上，到了2020年上半年，这20亿元的投资已全部用完。

此后，壹玖壹玖曾对孙宏斌旗下的天津润泽物业公司增发新股，发行价格拟定为每股72.74元人民币，认购股数2749529股，认购金额2亿元。据说，当时，壹玖壹玖还对天津润泽转让了4亿老股。但是，对于门店数量近3000家的壹玖壹玖来说，这些钱可谓杯水车薪。

数据显示，2022年末，1919总资产约40.60亿元，总负债约28.10亿元，净资产约12.47亿元。

其实，在资产负债率方面，壹玖壹玖一直显著高于可比同行。2020年至2022年，公司资产负债率分别为79.82%、70.84%、69.22%；同期酒便利为41.86%、53.96%、55.75%；华致酒行为33.62%、49.04%、55.95%。

没有新的投资者进入，面对巨额负债，杨凌江只得对外借贷。

2022年11月，壹玖集团就曾向四川佳美粹酒业公司出质了9119.6万股股权，这些股权由杨陵江持有。而接受壹玖集团股份质押的四川佳美粹酒业是一家注册资本只有300万元的小公司，由自然人刘飙全资控股。由此可见，壹玖集团当时是多么缺钱。

其实，在成都中院这次公告前，2022年12月12日，壹玖壹玖就被上海市徐汇区人民法院列为被执行人，强制执行标的为1430.19万元。

为了还钱，杨陵江将所持壹玖壹玖集团91.196%的股权登记到了天幕国际酒业有限公司名下。

国家企业信用信息公示系统显示，壹玖壹玖集团有限公司2023年1月5日发生股权变更，天幕国际以80.2%的占比，成为控股股东。据传，杨陵江以此为壹玖壹玖”借”到了7.59亿元的资金。

天幕国际入住不久，2023年2月7日，壹玖壹玖发布公告，向新三板提交终止挂牌申请。公司称，终止新三板挂牌也是为了进一步降低运营成本，提高决策效率。

6月29日，壹玖壹玖发布摘牌公告。

据说，杨凌江虽然不再是壹玖壹玖大股东，但依然拥有公司经营的话语权。不过，被成都中院公开发出“限高”令后，他还能在公司运营中发挥多大作用，恐怕要打上问号了。

最新的消息是：1919方面回应媒体称，该限制消费令的起因是另外两家公司合同纠纷，其是担保方受到连带责任。目前纠纷已经和解，限高已于12日解除。法院的解除公示有延迟，最晚于1月15日公示。

不过，截至发稿时止，公司研究室尚未在网上看到杨凌江被解除限制高消费的相关信息。