市场底部基本确认，关注成长板块及医药行业（附1月金股）

作者：周绘

出品：全球财说

2023年的最后一个交易日，A股以普涨格局送走了2023年。

截至12月29日，上证综指收于2974.93点，较月初跌1.81%；深证成指收于2974.93点，全月跌1.81%；创业板指收于1891.37点，月内跌1.62%；科创50收于852.00点，全月跌1.58%。

2024年第一个交易日，三大股指震荡调整，核电、煤炭等周期股逆势走强。

2023年12月，受部分基础原材料行业生产淡季等因素影响，制造业PMI比上月下降0.4个百分点，景气水平有所回落；12月官方非制造业PMI为50.4，预期50.5，前值50.2，高于临界点，非制造业扩张有所加快。

12月11日至12日，中央经济工作会议在北京举行，会议的主要关注点包括经济运行面临新困难，但长期向好的基本趋势没有改变；关注经济工作新的方法论：以进促稳、先立后破；宏观政策进一步加码发力，但以不搞强刺激为前提；财政政策适度加力，中央财政赤字有望扩大；加快构建房地产发展新模式等。

12月29日，国务院常务会议召开，研究深入推进以人为本的新型城镇化有关举措。会议指出，深入推进以人为本的新型城镇化，既有利于拉动消费和投资、持续释放内需潜力、推动构建新发展格局，也有利于改善民生、促进社会公平正义，是推进中国式现代化的必由之路。

1月1日，工信部以《坚决扛牢实现新型工业化》为题撰文，提到发挥重点行业、重点地区带动作用，实施钢铁、石化、汽车等10大行业稳增长工作方案；着力稳住大宗消费，培育壮大新型消费；加强工业经济运行监测和预测预警；着力锻长板，聚焦稀土、光伏、新能源汽车、5G等优势产业链，锻造一批“杀手锏”技术；加强5G、数据中心、算力等基础设施建设；支持龙头企业优化整合产业链创新链价值链；促进中小企业专精特新发展等。

1月1日，国家发改委撰文称，全面深化改革开放、强化创新驱动，持续激发经济发展动力活力。其中提到国内周期性、结构性矛盾并存；居民就业增收预期偏弱，消费能力受到抑制；投资增长面临制约，房地产开发投资呈下降趋势；部分行业产能过剩；大力促进居民增收；更好统筹消费和投资等。

对于2024年的新年策略，中泰证券认为，从大周期角度而言，2024年或将是21年开始的三年调基期的最后一年，年中左右一系列重要风险的释放与落地，或将加速政策框架的反转，并带来历史级别的战略配置机遇。

2024年国内货币依然偏宽松，中央财政与政策防风险力度或将显著发力，但经济内生动能受地产销售承压、地方政府与地方国企更严格举债约束、美国经济增长弱化影响出口情况、收入预期下降影响消费情况等影响，或难言反转。

风格上看，2024年风格或仍是2023年风格的“加强版”，两头配置，“侧重防御(高分红、公用事业、黄金、债券)，兼顾主题(科技、政策主题，微盘指数)”。

中银证券认为，当前国内正处于经济结构转型、新旧动能转换的复杂时期。2023年，市场在政策宽松预期的反复与内需动能的走弱中反复磨底。站在当下，政策逆周期防风险，总量波动性降低，2024年国内需求大概率呈现“弱复苏”。

2024年，美联储停止加息有望提振A股估值。国内政策发力，市场预期磨底后，内需修复的预期将会逐步弥合，2024年的大类资产配置上，A股有望逐步走出底部，迎来复苏黎明。此外，预计随着财政发力，2024年开年社融增速有望迎来触底回温，A股盈利也将有望迎来触底回暖。

兴业证券认为，随着近期海外美债利率下行、全球风险偏好修复，同时国内政策宽松提速加力、宏观流动性宽松兑现、微观资金面持续改善等利好因素持续累积，跨年行情有望进一步展开。

中信建投认为，市场底部信号逐渐明朗，美元周期下行，人民币升值有望持续，货币宽松空间也进一步打开，同时，在人民币升值背景下，岁末年初也正是外资集中再配置的时间窗口。A股有望迎接春季行情。

此外，对于接下来的市场走势，保持乐观的机构占大多数。

如申万宏源、中邮证券认为，随着后续稳增长政策的细化落地，叠加经济改善，市场对于政策和经济的担忧将有望缓解，乐观预期可能再次发酵。

光大证券、银河证券、国投证券等则认为当前从盈利和估值的角度，市场已基本处于底部区域，A股市场或将峰回路转。

其中，光大证券认为A股企业盈利预计将会重回两位数增长。

行业方面，“金股”扎堆分布在电子、医药生物、机械设备、电力设备等行业板块。

配置上，市场结构仍倾向于产业持续催化的TMT、医药、先进制造等科技成长板块。从历史数据来看，在经济现实与市场情绪均好转的背景下，成长、消费与周期板块均有较为明显的超额收益。不过，从相对收益的角度来看，成长与顺周期行业的市场表现或许会更加领先；医药行业估值处于低位且中长期受益于老龄化带来的医药消费需求增加，诸多利空逐渐消失，未来创新研发发展空间巨大。

投资有风险，入市需谨慎，以下内容仅供参考。

申万宏源：乐观预期有望再次发酵

策略观点：遵养时晦。短期市场仍处于困局当中，当前投资者对于中国经济的结构性问题已有充分认知，因此市场交易稳增长“不见兔子不撒鹰”，更需等待具体政策的执行和效果的验证。

2024Q1可能是多个会议叠加的窗口，国内稳增长政策有望细化，政策落地效果进入验证期，改革或将迎来增量布局，叠加中国经济有望阶段性改善，乐观预期有望再次发酵。

配置建议：再有机会的方向。具体上（1）等待稳增长政策的加码与验证，关注顺周期板块；（2）新产业新趋势将不断涌现，关注消费电子和电动车等；（3）广义“中特估”做底仓，关注高股息企业。

金股组合：长春高新、华峰铝业、上海电影、中国银河、招商南油、传音控股、中航西飞、软通动力、柏楚电子、新东方-S（港股）。

中邮证券：后续市场行情有望逐渐偏向乐观

策略观点：展望后市，虽然部分投资者对地产风险出清和化债进展仍有担忧，但工业生产出现持续好转，11月工业企业利润增速快速回升。

政策层面，随着后续稳经济相关政策的细化落地，以及万亿国债相关项目的进一步落实，市场对经济增长与政策效果的担忧有望逐渐缓解。

此外，流动性层面，美联储表态转鸽和美国通胀缓和导致降息预期进一步升温，美元指数和美债收益率持续下行，外资的流出将告一段落，近日北向资金的加速回流助推市场出现企稳反弹。

同时，中央经济工作会议明确提出社会融资规模、货币供应量应同经济增长和价格水平预期目标相匹配，释放出宽松信号。而近期国有大行再次下调存款利率，也为后续贷款端降息等宽松政策挪腾空间。

因此，对近期市场的调整不宜过度悲观，后续市场行情有望逐渐偏向乐观。

配置建议：建议关注前期风险释放较为充分，有望迎来超跌反弹的新能源板块；建议持续关注政策支持的科技创新方面，包括受益于华为、AI硬件催化且周期有望见底的半导体和消费电子；建议关注行业景气度高且受益于华为、小米汽车和智能驾驶等催化的汽车链；此外，建议关注估值处于低位且中长期受益于老龄化带来的医药消费需求增加的医药生物板块。

金股组合：派林生物、钢研高纳、古井贡酒、安井食品、德业股份、华勤技术、欧派家居、华利集团、征和工业、春秋航空。

光大证券：市场或将峰回路转

策略观点：当前A股“盈利底”逐步确认，未来随着价格因素改善，名义GDP增速或将迅速回升，助力企业盈利持续修复，预计A股企业盈利将会重回两位数增长。

此外，若海外流动性持续改善，相应板块的估值或许出现抬升。因此，展望未来，盈利持续修复叠加海外流动性逐步改善A股市场或将峰回路转。

配置建议：关注顺周期主线和成长风格主线。随着经济现实与市场情绪逐步好转预计市场风格将趋于均衡，不同类型的板块或都将有一定的投资机会。

从历史数据来看，在经济现实与市场情绪均好转的背景下，成长、消费与周期板块均有较为明显的超额收益。不过，从相对收益的角度来看，成长与顺周期行业的市场表现或许会更加领先。

顺周期主线，关注白酒、创新药、纺织制造、白羽肉鸡等。

金股组合：中国联通、中国移动、天坛生物、鸿路钢构、新五丰、立华股份、利安隆、中国石油、奥来德、紫金矿业。

平安证券：权益市场仍在磨底阶段

策略观点：当前权益市场仍在磨底阶段，整体机会大于风险。

配置建议：市场结构仍倾向于产业持续催化的TMT、医药、先进制造等科技成长板块，但仍需注重交易；红利策略在配置需求及分红改革影响下也具有较好的配置价值。

金股组合：安杰思、健友股份、长安汽车、保隆科技、拓荆科技、立讯精密、德明利、山东黄金、中国海油、中国神华。

长城证券：市场反弹可能仍沿着科技成长的方向

策略观点：政治局会议和中央经济工作会议定调“稳中求进、以进促稳、先立后破”，更加积极进取。

经济数据显示内需仍待进一步修复，后续货币政策和财政政策空间进一步打开。

北京和上海地产政策进一步放松，一线城市释放积极信号或将进一步带动其他地区，有助于稳定房地产信心和预期，需要密切关注Q1地产销售数据变化情况。

海外来看，美联储加息周期或结束，美债利率可能进一步下降，有助于市场风险偏好的修复。

当前可以相对积极一些，等待市场重拾信心。在此阶段，仍可将“红利板块”作为安全边际的底仓配置，市场反弹可能仍沿着科技成长的方向。

配置建议：（1）医药：行业位置较低，诸多利空逐渐消失，未来创新研发发展空间巨大。建议关注人口老龄化下具有中长期投资价值的医药细分赛道等，包括创新药出海、医疗器械的国产替代、银发经济等；

（2）AI算力及应用：以AI为代表的人工智能方向具有产业变革的长期确定性，前期调整充分、业绩未来有望逐渐兑现。AI应用逐渐落地仍可能带来板块估值提升的机会；

（3）中特估+红利板块：一些积极减少不良资产和贷款额的国有制造业企业的生产率正在提高。“政策扶持行业+高市值+红利”在大盘筑底反弹时期是安全边际的投资优选。

金股组合：中国移动、海康威视、广汇能源、阳光电源、乾照光电、中炬高新、福瑞股份、康乐卫士、东方财富、宁波银行。所选标的涵盖通信、煤炭、电力设备、电子、食饮、医药、非银、银行等行业。

国投证券：短期市场阶段性底部基本确认

策略观点：当前认为短期市场阶段性底部基本确认，基于风险偏好的修复，超跌板块有望迎来轮动修复，科技成长TMT有望再次引领。

对于当前大盘指数，A股复刻2018年末到2019年初的反弹行情可以持续跟踪，心怀期待，当前宜将“熊心”换“牛胆”。

结构上，（1）情绪面定价基于年初经济数据和2024年两会经济政策预期，结构上偏向顺周期，定价核心是超跌大盘成长，对应创业板指数+沪深300指数；（2）利率面定价基于海外高利率进入降息宽松预期交易，偏向科技成长，例如TMT+医药，对应科创100指数；（3）基本面定价基于国内房地产价格、销量和投资转好，偏向地产链消费金融，对应沪深300指数。

配置建议：值得高度重视的是经过2023年初至今的跟踪观察，当前市场赚钱的投资策略主要是四种方法：（1）科技股美股映射，如小盘成长；（2）制造业看产业全球竞争力，如大盘成长；（3）消费股第四时代就看消费的“平替”；（4）高股息策略，如大盘价值。

2024年产业赛道的核心抓手是科技+出海，对应科技股美股映射和制造业全球竞争力是2024年超额主线。

金股组合：安徽合力、三环集团、启明星辰、普源精电-U、芒果超媒、海尔生物、今世缘、凯文教育、藏格矿业、浩洋股份。

天风证券：寻找“戴维斯双杀”且可能出现产业拐点的行业

配置建议：当前，倾向于寻找一些经历“戴维斯双杀”且未来可能出现产业拐点的行业，这其中，半导体周期、创新药产业链、电动车，都属于从2021年下半年开始戴维斯双杀的行业，目前处于基本面和PB分位数的底部，同时具有外需属性、创新属性，并且如果中美关系稳定发展，也有受益逻辑。

金股组合：中金公司、中际旭创、润建股份、中天科技、中国移动、立讯精密、金蝶国际、顶点软件、光线传媒、益方生物-U、迪哲医药-U、济川药业、国际医学、美的集团、学大教育、新澳股份、致欧科技、百亚股份、华铁应急、吉祥航空、国电电力、华统股份、纳睿雷达。

中银证券：2024年A股盈利有望迎来触底回暖

策略观点：第二库存周期开启，A股迎来高质量发展新格局。

2024年，全球资本开支周期有望继续上行，国内率先进入第二库存周期主动补库阶段。

金融周期方面，美联储紧缩已至尾声，2024年大概率开启降息通道；国内或将呈现“稳货币宽财政”的政策组合。

2024年A股盈利有望迎来触底回暖。从当前ERP位置来看，A股下行风险较低，对于估值提振有着较强支撑作用。

资金层面，2024年北上资金的拖累有望好转；A股在原有赔率优势的基础上有望逐步走出底部，迎来高质量发展新格局。

配置建议：风格上，哑铃策略下或迎来均衡化，中小盘成长有望成为2024年市场风格主线，建议关注盈利高增的主导产业。

金股组合：海晨股、安集科技、桐昆股份）、东威科技、泰胜风能、海昌海洋公园、思特威、恺英网络（传媒）以及中科江南。

银河证券：积极因素不断积累，看好1月的行情

策略观点：2023年A股表现不及预期是由于宏观基本面的恢复不及预期。

当前美国利率处于较高水平，2024年降息将是大概率事件；随着稳增长政策持续推进，2024年国内宏观经济将复苏企稳。

在内外部环境显现积极变化的共振下，A股市场有望吸引全球资金重新流入，2024年A股有望迎来震荡向上的修复行情。

经过前期的调整，当前A股估值已经达到历史底部区域，建议在结构性放量前，寻找配置机会。

配置建议：具有长期增长动能的行业可创造稳健的业绩，好业绩是不褪色的投资理念。可关注长期超跌或短期底部的具有长期增长动能的板块。

1月配置的投资策略应当聚焦受益于政策助力+经济修复利好的板块里的低估值价值股+成长型价值股。

1月建议战略性布局消费、科技、煤炭、电力等板块里的价值股。

金股组合：固德威、超图软件、中国移动、皖能电力、邦彦技术、博实股份、中国黄金、金城医学、宝丰能源、山西焦煤。

中泰证券：春季行情，主题为王

策略观点：从历史规律来看，1、2月份往往是市场业绩真空期叠加政策真空期，市场或延续当前风格，但值得注意的是，伴随诸多因素逐步被市场反应，主要板块估值调整至底部区域。

同时，12月末与地产周期紧密相关的，本轮市场调整的核心力量——权重股开始企稳，从估值角度来看，市场已处于底部区域或者短期下跌空间相对有限。

三中全会“将改革开放进行到底”的市场预期逐渐增强，近期一些城市地产在“以价换量”下出现一定程度量的企稳等。

“一年之计在于春”，春季是2024年资本市场行情演绎的重要时间窗口。（1）美联储正式降息前，市场对快速降息预期的反复驱动美债收益率下行和全球多数资产价格上涨；（2）年初一般以主题行情开展为主；（3）国内产业政策与中央财政发力期；故重申“春季行情，主题为王”。

金股组合：银泰黄金、长安汽车、理想汽车、浩洋股份、兖矿能源、江苏银行、恒工精密和北证50。

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