金则利IPO过会：耐蚀软磁合金小巨人，拓展新能源汽车热管理市场

犀牛之星讯，12月29日消息，北京证券交易所上市委员会2023年第69次审议会议结果出炉：金则利（873712）符合发行条件，上市条件和信息披露要求，成功过会。

犀牛之星APP显示，金则利是一家主要从事耐蚀软磁合金、耐热钢、高温合金等特种合金产品的研发、生产、销售的高新技术企业。公司立足于小断面水平连铸技术生产耐蚀软磁合金为代表的特种合金材料，产品主要应用于制冷、汽车、小家电、流体控制及气动控制等领域，具体用于电磁阀、气动阀与电磁泵等自动化控制器产品，并已延伸至新能源汽车热管理系统等新领域，下游应用广泛。

公司已入选工信部第三批专精特新“小巨人”企业，2022年公司进入国家知识产权局知识产权优势企业、湖南省省级企业技术中心名单。此外，公司获得湖南省新材料企业、2021年度湖南专利二等奖、首届APEC“创新之光”中小企业技术创新优秀成果奖、湖南省制造业单项冠军产品企业等多项荣誉。

一、2023年上半年业绩下滑，耐蚀软磁合金有较高市场份额

业绩方面，公司营收从2019年的1.32亿元增长至2022年的2.74亿元，CAGR为27.56%；归母净利润从2019年的1309.6万元增长至2022年的3415.01万元，CAGR为37.64%。2023年1-9月，公司营收为1.75亿元，与上年同期相比减少14.76%，归母净利润为1659.93万元，与上年同期相比减少30.87%。

根据公司问询函回复，2023年上半年以来，公司业绩大幅下滑的原因主要有以下几个：一方面，自2022年度以来，受国际局势变化、全球通胀等多种因素影响，镍、铬铁、钼铁等原材料价格高位运行；另一方面，受国内新能源汽车市场需求增速放缓、下游产业链消化库存、宏观经济形势变化等因素影响，下游客户需求量减少；同时由于公司新能源汽车领域客户三花汽零产品工艺设计或产品标准改变，公司产品成本升高；同时受市场需求波动影响，公司减少了奥氏体不锈钢、耐蚀软磁合金产品的销售，收入减少。

从营收结构来看，耐蚀软磁合金是公司营收的重要组成部分，2020-2022年耐蚀软磁合金销售收入分别为10885.27万元、14651.49万元、15844.89万元，占营收比例分别为64.90%、63.40%和58.42%。

资料来源：招股说明书

招股书显示，金则利在国内制冷领域电磁阀用耐蚀软磁合金保有较高的市场份额，经测算，2022年国内市场占有率为29.58%。同时，2022年度其在国内新能源汽车热管理系统领域、传统汽车领域电磁阀用耐蚀软磁合金的市场占有率分别为31.89%、12.59%。

二、新能源汽车带动耐蚀软磁合金需求提升

近年来，国家层面针对汽车行业的政策指引频出，商务部推动“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季活动效果显现。根据乘联会数据，9月新能源车市场零售74.6万辆，同比增长22.1%，环比增长4.2%；今年以来累计零售518.8万辆，同比增长33.8%。9月新能源车国内零售渗透率36.9%，较去年同期31.8%的渗透率提升5.1个百分点。

资料来源：乘联会

新能源汽车推动了电磁阀的销量。在现代汽车中，广泛使用电磁阀来控制各种流体系统；在新能源汽车中，电磁阀被广泛应用于燃料电池、电动汽车的电池管理系统以及热管理系统等关键部位。

电磁阀的核心组成部分是耐蚀软磁合金。耐蚀软磁合金具有高磁导率、高饱和磁通密度和高居里温度等特性，使得它能够在电磁阀中起到良好的电磁转换作用。此外，耐蚀软磁合金还具有优良的耐腐蚀性和高温性能，能够在恶劣的环境条件下长期稳定工作。因此，耐蚀软磁合金在电磁阀制造中扮演着不可或缺的角色。随着新能源汽车市场的繁荣，电磁阀的需求量不断增加，这也进一步推动了耐蚀软磁合金的市场需求。

根据公司招股说明书，每台汽车仅刹车系统需要8个电磁阀，耐蚀软磁合金材料用量超过80克。此外，汽车尾气排放系统、汽车空调系统、ABS系统等都需要电磁阀，保守估算每台汽车的电磁阀用耐蚀软磁合金材料超过160克。

随着新能源汽车的应用普及，电池取代发动机后，影响电池续航能力的电池热管理系统需要电磁阀。因此，每辆新能源汽车需使用电磁阀的数量多于传统燃油车，电磁阀应用需求进一步扩大。新能源汽车由于电池、电驱动系统、乘客舱采暖和制冷需求量不同，对电磁阀的需求用量就存在差异。根据市场一般情况，按照每套热管理系统配3个电磁阀，每个电磁阀耐蚀软磁合金材料用量150克计算，每套热管理系统耐蚀软磁合金材料用量约为450克。

根据中汽协数据，预计2023年我国汽车总销量约2760万辆，同比增长约3%。其中新能源汽车销量约900万辆，同比增长30%。据此推算，2023年我国传统汽车零部件所需相应的耐蚀软磁合金材料用量规模为2976吨，新能源热管理系统所需相应耐蚀软磁合金材料用量规模为4050吨，合计为7026吨。

三、同行业对比

同行业上市公司方面，可比公司有永兴材料（002756）、抚顺特钢（600399）、图南股份（300855）。

IPO募投方面，本次拟募集资金3.42亿元用于年产8000吨特种合金项目，该项目建成并完全达产后，预计可新增耐蚀软磁合金产品产能7000吨，高温合金产品产能1000吨，能够有效满足公司耐蚀软磁合金产品和高温合金产品的订单需求，进一步巩固和提升公司在特种合金市场的行业地位和综合竞争力。

资料来源：招股说明书