光伏板块集体拉升，龙头要分化了？

作者：泰罗，编辑：小市妹

近日，A股光伏板块集体拉升，隆基绿能、爱旭股份、晶澳科技、钧达股份等个股均出现不同程度的涨幅。

川财证券最新研报认为，国内外需求共振叠加红海局势推升运价，需求端显著改善。部分产能延产或退出，有望加速供给端出清。行业底部趋势明显，当前股价已过度反映悲观预期，随着后续需求增长及供给优化，光伏板块有望迎来长期增长行情。

当下的光伏正处于从PERC向TOPCon转换的过渡期，在TOPCon领域深入布局的企业都尝到了甜头。

以旗手晶科为例，上半年30.8GW的组件出货位列全球市场TOP 1，其中N型组件出货达16.4GW，成为全球首家单季度N型出货超过10GW的组件企业，其在N型TOPCon领域的市占率已高达40%。最新的三季报显示，公司前三季度营业总收入850.97亿元，同比上升61.25%，归母净利润63.54亿元，同比上升279.14%。

相比之下，旧王隆基第三季度，公司实现营收294.47亿元，同比下滑18.92%；归母净利润25.15亿元，同比下降44.05%。按照这个节奏继续下去，公司与晶科之间的盈利规模差距将被快速缩小。

事实上，隆基在TOPCon领域并非无能为力，公司早在2019年就完成了TOPCon的银浆技术，两年后又产生了贱金属技术，是业内最早做研发和完成突破的。

可为而不为，隆基有自己的打算。

钟宝申此前对外表示，TOPCon相对PERC在转换效率的提升上有限，叠加目前TOPCon产能已整体过剩，考虑投入和产出，未来经济性存疑。

事实也的确如此。

到今年年底，TOPCon的全行业落地产能预计将超过450GW，HJT落地产能将超过100GW。而据中国光伏行业协会的预测，2023-2030年，保守情况下，全球光伏新增装机预测280-436GW；乐观情况下，全球光伏新增装机预测约330-516GW。

仅目前的产能规划就已经超出需求，更遑论整个行业还在继续大干快上。

今年5月，晶科能源宣布将在山西综改区规划建设年产56GW垂直一体化大基地项目（包含56GW单晶拉棒、56GW硅片、56GW高效电池以及56GW组件），加起来总投资大约560亿元，建成后将成为行业最大的N型一体化生产基地。再加上之前披露的浙江海宁186.8亿元、江西上饶108亿元的项目投资规划，粗略算下来，仅上半年，晶科就在TOPCon上就砸下了八九百亿。

众所周知的是，光伏正处在全产业链降价周期中，考虑未来一段时间的供需状况，进一步杀跌基本已成定局。隆基总裁李振国对此也有判断，光伏行业已经出现了严重的产能过剩，接下来的两到三年，中国一半以上的光伏行业制造商可能被迫退出市场。

基于当下时局变化，隆基的策略是不跟随，不参与，既然短期注定没什么大的空间，不如把眼光放长远，绕过TOPCon，在下一站提前布防。

BC电池，全称“Back Contact”（背接触电池）。所谓BC是个技术的通用名称，其基型是IBC电池，IBC在技术上有比较好的兼容性，可与P型、HJT、TOPCon等技术结合，分别形成HPBC、HBC、TBC等多种技术路线，这些电池统称为BC类电池。

理论上，这条路线并没什么问题。

最低成本下的最高发电效率是光伏的永恒追求，而BC是目力可及范围内的最优解。

根据TÜV今年9月的最新评估数据，PERC的组件效率中位数是20.96%，TOPCon和HJT分别为21.57%和21.58%，BC电池组件的测试数据最高，为22.25%。目前隆基HPBC电池的转换效率为25.5%，最高可达29.1%，折算成组件转化效率是23.3%，高于TÜV发布的中位数。

现在有人拿BC双面率远低于TOPCon来说事，认为前者在短期内并不具备竞争力，其实这根本不是事。

背面效率要乘以背面的散射光强度才能换算成正面效率，这样一来，即便背面效率再高，折算回正面也就无足轻重了。举个例子，就算背面效率达到30%，乘以6%的散射光强度，最后也只能贡献1.8%的正面效率。所以，虽然TOPCon的背面效率遥遥领先于BC，但这并不意味着其在综合效率上会具备优势。

还有一个问题值得注意，TOPCon产线可以通过PERC产线改造而成，短期内的确有显著的成本优势。而BC电池对控制、调试、装备等工艺要求高，从电池到组件封装都要重新开模具，添置新设备。短期内需要承担更高的成本，解决更多的问题和难点。但是，一旦后期道路打通，现在公司面临的所有挑战都会反过来，成为抵御竞争对手的巨大壁垒。

欲戴王冠，必承其重。想要获取更长远的利益就难免要以牺牲短期利益为代价，任何美好的东西都不会唾手可得。就像当年在别人日进斗金时甘当寂寞，今天的隆基恐怕也要暂时放下功利心。根据公司的排产计划，到明年底BC产能才会集中投产，大规模放量至少也要等到2025年。在此之前，世界是属于TOPCon的。

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