今天继续梳理低估值板块。

目前，美容护理行业中的生活用纸板块，整体估值已经接近历史最低位区。

生活用纸的种类很丰富，其中以厕所卫生纸和面巾纸为消费主导，另外还有手帕纸、餐巾纸、厨房用纸，以及用于纸尿裤和卫生巾等卫生用品吸收芯层的衬纸等等。

生活用纸属于刚性、高频消费品。过去十几年，在生活用纸消费量的带动下，我国生活用纸市场规模持续增长，2008到2021年复合年均增长率10%左右。

不过上游纸浆价格的周期性变化，对企业的利润影响很大。

在生活用纸总成本中，纸浆成本大约占了60%。纸浆以木浆和废纸浆为主要原料，其中木浆主要用于生活用纸和文化用纸，废纸浆主要用于包装用纸。

木浆主要分为针叶浆和阔叶浆，针叶浆的主要产地是加拿大、美国、芬兰、俄罗斯等，阔叶浆的主要产地是巴西、印尼、智利等。阔叶浆在下游主要产品中用量比较大，一般是针叶浆的2-3倍。

我国木材培育条件有限，木浆商业化程度比较落后，木浆原料长期高度依赖进口，对外依存度在60%以上。所以国内纸企容易受到国外木浆价格波动影响。

2017-2018年，纸浆价格大幅上涨并维持在高位，国内生活用纸制造企业毛利出现下滑。2019年随着纸浆价格大幅回落，企业毛利才回升。

2021-2022年，在疫情、供应链问题、国际物流、主要出口国产量下降、俄乌冲突等一系列问题的影响下，全球木浆供应短缺，木浆价格大幅上涨，压缩了国内生活用纸制造企业的利润。

2023年，随着全球木浆供应逐步恢复以及下游需求转淡，木浆价格已经明显下降。一般，大型纸企会储备3到6个月的纸浆，随着之前高价采购的库存原材料逐渐消耗，纸企的成本端压力也在逐步缓解，进入盈利修复周期。

目前，生活用纸行业内已经有部分龙头企业的估值处于历史低位附近了。

稳健医疗是医用耗材纱布龙头，也是绵类消费品领军者，旗下拥有“winner稳健医疗”和“purcotton全棉时代”两大品牌；

中顺洁柔处于国内生活用纸行业第一梯队。国内四大生活用纸龙头，只有中顺洁柔一家是在A股上市的，其余三家包括维达、恒安国际（心相印）、金红叶（清风）都在港股上市。

豪悦护理是纸尿裤领域的龙头。

我们来看看这几家龙头企业在风险、经营、估值各方面的具体情况。

一、稳健医疗

稳健医疗历史业绩整体看是稳定增长的，其中2020年受益于感染防护产品需求的爆发性增长，公司利润暴增数倍。

从风险角度看，公司商誉值9.08%，占比不大，基本没影响；大股东无质押；近一年高管股东减持了3.83%，减持的有点多了；经营活动现金流三年总和为68.98%，现金流数据表现不错。

从经营数据看，稳健医疗最近三年营业收入平均增长速度59.78%，扣非净利润平均增长速度219.94%，成长性不错。

从估值角度看，稳健医疗当前滚动市盈率17.58倍，处在历史平均的中低位区。

二、中顺洁柔

中顺洁柔曾在2014年经历了一段业绩低潮，之后开始稳步增长，但最近两年业绩有所回落。

从风险角度看，公司商誉占比很小，基本可以忽略；大股东无质押；高管股东也没有减持；经营现金流数据也不错。整体看，公司基本上没有什么大的风险。

从经营数据看，公司最近三年营业收入平均增长速度8.32%，扣非净利润平均增长速度-33.02%。

最近三年的成长性较差，主要是受到原材料成本大幅上涨和消费不振影响。随着成本压力的缓解和需求的复苏，公司业绩有望恢复增长。

从估值角度看，中顺洁柔当前滚动市盈率65.75倍，处在历史平均的高位区。

公司估值过高主要还是因为这两年业绩下降，未来随着业绩恢复，估值也会同步下降。

三、豪悦护理

豪悦护理的历史业绩整体看是稳定增长的，近两年受疫情影响也有所下滑。

从风险角度看，公司没有商誉；大股东无质押；高管股东也没有减持；经营活动现金流三年总和67.62%，数据优秀。公司整体上没有什么大的风险。

从经营数据看，公司最近三年营业收入平均增长速度13.83%，扣非净利润平均增长速度19.29%，成长性也还不错。

从估值角度看，豪悦护理当前滚动市盈率14.07倍，处在历史平均的低位区。

总结

总的来看，生活用纸板块的历史业绩整体呈持续稳定增长的趋势，现在的市盈率又处在历史的低位区，这种是比较适合价值投资者长期关注的。