天风研究：猪价旺季不旺产能去化有望加速，静待大周期

核心观点

生猪板块：旺季不旺逻辑持续演绎，重视猪板块“前瞻性”机会！禽板块：估值安全边际凸显，重视周期反转机会！种植板块：国常会研究生物育种产业化，转基因玉米种子品种商业化有望开启，继续重点推荐种业板块！宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！

摘要

1、生猪板块：旺季不旺逻辑持续演绎，重视猪板块“前瞻性”机会！

1）本周猪价低位震荡。截至12月2日，全国生猪均价14.69元/kg，较上周末下跌0.41%（智农通）；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为218元/头和1535元/头（上周五分别为216和1534元/头），南方部分企业补栏意愿增强带动市场仔猪价格上调，而鉴于冬季疫病高发&对明年上半年猪价预期悲观，后期仔猪价格或难有大幅上涨。供应端，本周受气温降低影响，多省份及地区对大体重需求增加，养殖户大体重猪出栏积极性转好，整体出栏体重偏大，带动本周出栏均重小幅上涨至124.00kg（上周为123.79kg）。需求端，本周样本屠宰企业屠宰量受气温影响呈阶梯性上升状态，环比增长0.94%，本周屠宰场冻品库容率为20.77%（环比减0.16pct）。近期供应压力增长与季节性需求回暖形成博弈，但猪价或仍呈震荡走势，鉴于后续供应压力不减，猪价或难有反弹。资金紧张情况下，行业产能去化或将持续。

2）估值相对低位，生猪板块价值凸显！从2023年头均市值看，当前上市公司头均市值来看，其中巨星农牧、金新农4000-5000元/头；新五丰、牧原股份、华统股份3000-4000元/头；温氏股份2000-3000元/头；唐人神、傲农生物、天邦食品、天康生物、京基智农1000-2000元/头；新希望低于1000元/头；估值处在历史相对底部区间，多股头均市值或仍有显著上涨空间（数据截止12月2日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、优选弹性】，大猪首推温氏股份、牧原股份，其次建议关注新希望；小猪建议重点关注：华统股份、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物，其次建议关注傲农生物、中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。

2、禽板块：估值安全边际凸显，重视周期反转机会！

1）海外禽流感形势严峻，引种叠加进口鸡肉双重压力下，我国鸡肉供给或明显紧缩。

2）本周鸡价窄幅震荡。鸡苗订单减少，鸡苗价格2.13元/羽，环比-8.19%，同比-34.46%；本周鸡肉冻品走货缓慢，市场出现降价甩卖现象，屠宰企业压价采购毛鸡，毛鸡价格震荡下跌，本周均价7.54元/公斤，环比下跌1.82%，同比下跌17.60%；鸡肉产品综合售价9620元/吨，环比下跌1.13%。本周肉鸡养殖亏损增加，屠宰企业小幅盈利（截止12月1日，博亚和讯）。

3）白鸡产业磨底近3年，产能持续去化。祖代引种缺口已成，且种鸡结构中部分换羽难度较大，效率不高，缺口或更大。重视白鸡空间！首推【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值相对位于历史较低区间），建议关注【益生股份】（父母代鸡苗龙头企业，909量增显著）、【民和股份】（商品代鸡苗，价格弹性高）、【禾丰股份】（白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性）、【仙坛股份】（白鸡养殖稳健增长，深加工比例提升）等。

3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！

1）饲料板块重点推荐【海大集团】：养殖饲料产能去化，蓄力明后年景气大周期！一方面，海大核心利润来源水产料赛道，在较高市占率带来的定价权下，盈利有望进一步提升，在原材料快速波动中，预计海大原材料采购及配方优势将进一步凸显；另一方面，畜禽料，公司将进一步发挥采购、配方、管理优势，强化成本管理水平，有望实现超额增长，加速市占率提升。

2）动保板块：动保下游养殖户防疫需求逐渐回暖+冬季为猪病多发季节，有望带动短期需求。后续若有新疫苗产品推出，或将进一步打开行业成长空间！技术路径方面，亚单位非瘟疫苗提交应急评价申请后，目前正在由农业农村部组织应急评审中，有望率先取得积极进展！推荐：【中牧股份】（央企背景动保龙头，产品线布局齐全）、【科前生物】（非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先）、【生物股份】（行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先）、【普莱柯】（研发兑现+产品补齐+营销升级，业绩有望持续增长）。建议关注：【瑞普生物】（禽疫苗为代表的经济动物板块有望延续高增长，宠物板块打开未来成长空间）、【回盛生物】（动保化药领先公司）。

4、种植板块：国常会研究生物育种产业化，转基因玉米种子品种商业化有望开启，继续重点推荐种业板块！

1）12月1日，李强主持召开国务院常务会议，研究生物育种产业化有关工作。根据农业部《关于第五届国家农作物品种审定委员会第四次审定会议初审通过品种的公示》，公示开始于2023年10月17日，公示期为一个月。公示完成后相关转基因玉米大豆玉米有望开启可商业化应用，销售价格将有望彰显品种竞争力。我们认为在粮食安全大背景下，我国转基因政策持续出台，生物育种方向坚定。转基因技术储备丰富的公司有望在转基因种业市场取得先发优势。

2）本周（截至12月1日）CBOT大豆价格下降0.53%，CBOT玉米价格上涨0.31%。截至12月1日，国内玉米现货平均价达2681元/吨，周度下降0.71%；国内大豆现货平均价达4868元/吨，周度下降0.43%。

3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤油脂加工：【道道全】。

5、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！

1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长。23年双十一期间，京东、天猫平台国产品牌上榜率总体提升，上市公司同样表现强势：乖宝宠物表现强势，全网销售额超3.6亿元，旗下麦富迪位列多平台、多榜单第一，弗列加特全网GMV达6400万；中宠股份品牌领先、顽皮、Zeal全渠道高速增长中，领先全渠道增速+130%，天猫同比增速+95%，京东+100%，抖音+350%。Zeal位列天猫进口狗零食品牌榜第1；佩蒂股份爵宴大单品鸭肉干表现依然亮眼，全网总销售额超2500万，同比去年双11增长67%。

2）宠物食品出口连续5个月同比增长，美国出口反转趋势显露！海关数据显示，零售包装的狗食或猫食饲料10月我国人民币口径下实现出口7.25亿元，yoy+19%（6~9月为+1%、+1%、+2%、+37%），单价3.27万元/吨，yoy+4%；美元口径下实现出口1.01亿元，yoy+15%，单价4558美元/吨，同比持平。其中，对美国实现人民币出口1.59亿元（占比总出口22%），yoy+50%（6~9月为-25%、-7%、-2%、+58%），实现连续两个月同比增长，我们判断对美出口趋势或已迎来底部反转！

3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。

风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。

注：本文节选自天风证券研究报告《猪价旺季不旺产能去化有望加速，静待大周期，重点推荐生猪板块！》，分析师：吴立S1110517010002、陈潇S1110519070002

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