信用与黄金有何关系？美国10月CPI又怎么看？

有很多小伙伴很喜欢黄金这个品种，过往的内容曾经也有探讨过黄金的定价逻辑，很多人还是有个误区：黄金抗通胀，其实不是的，国际黄金的价格是美元实际利率的负倒数，为什么是美元呢？因为它目前是国际大宗的计价基础，那什么时候不以美元为锚呢？那得等到美元信用差到国际上都不信任它，也不再使用美元的时候，目前还远远没有到那个程度！

所以我们可以换个更加普适的说法：无论以哪种货币计价，只要这种货币背后的主权国家信用非常差，那以它计价的黄金价格理论上可以飞上天。不过这种说法有点难以落地，因为主权国家的信用与很多因素有关。世界上三大评级机构就是做主权国家信用评级的，它们分别是标普、穆迪和惠誉，前两个都是美国公司，总部在纽约；后一个是瑞士公司，瑞士虽然是中立国家，但美国经常以“富人偷税漏税、涉嫌国际洗钱”等理由给瑞士“穿小鞋”，而且惠誉总部设立于美国纽约和英国伦敦，由赫斯特集团控制，它是一家美国的出版界巨头和多元化传媒集团，创始人为报业巨头威廉·伦道夫·赫斯特，正是美国人，也就是说全球三大评级机构尽在美国人掌握之中。各位，这就是金融强权啊，别看它们最近偶尔和美国财政部打打嘴炮，下调美债评级展望（注意是展望而已，你看一些自媒体吹得多狠），就以为别人的真的内讧， 人家可都穿一条裤子。

信用评级机构进行的国家主权信用评级实质就是对中央政府作为债务人履行偿债责任的信用意愿与信用能力的一种判断。具体有哪些细节大家去找资料看，这里面应该会有经济增长（收入、资产）和负债情况。其实一个国家和公司一样，也有自己的资产负债表，这个又是一个大的话题，这里可以先挖个坑，我们后面再讲。

好，我们说回黄金，其价格等于主权国家的实际利率的负倒数，也就是说两者为负相关关系。关于这点，我们之前内容已经讲过可以把黄金看成是零息票的债券，因此价格与实际利率负相关。而实际利率=名义利率-通胀，也就是说黄金的价格要看预期上名义利率与通胀哪个变动得快。这句话很重要哦！我们在理解央行掌门人的发言要get到点子上，比如美联储主席过去半年经常讲到：我要看到通胀下降的更多证据后再来说其他。

这句话其实隐含了一个非常重要的信息：通胀动了，名义利率（联邦基金利率）才会动，名义利率会滞后于通胀，换句话说，通胀变动（下降）得很多了，名义利率未来可能才会降一点点甚至不动，那是不是名义利率减去通胀的差值，也就是实际利率边际上有增大的趋势，那对黄金就是一种压制。加上中东最近时不时出现一些幺蛾子刺激黄金的避险需求，黄金就表现大涨大跌，在一个大的箱子内震荡。那什么时候可能会突破呢？下面的信息就比较重要了：

美国劳工统计局周二公布的数据显示，美国10月CPI同比上涨3.2%，较9月的3.7%放缓，且低于预期的3.3%。剔除食品和能源的核心CPI同比上涨4%，也低于预期的4.1%。CPI数据公布后，交易员们普遍押注美联储已经彻底结束本轮加息，并且预计美联储明年6月份将首次降息25个基点，较此前的预测提前了一个月。

各位：注意了哦，加息结束是指名义利率，可不是指实际利率的预期就开始朝下了哦，这是两码事！根据上述众多交易员的押注，预期明年6月份开始降息，在降息之前，根据我们的上面的推演，实际利率在半年内始终会压制黄金的价格，让它的表现比较鸡肋，当然它不是最鸡肋的，最菜的市场不说我们也知道。

那我们如何设计这个黄金策略呢？首先我们要回答一个问题：美联储降息了，黄金怎么表现？理应看涨是吧，因为那时美联储降息，应该是通胀已经控制得比较好了，至少会在一个稳定的区间内波动，那美联储的名义利率下行就会导致实际利率下行。而当下的美国，长期来看，实际利率应该是下行，除非它爆发第三次产业革命，这点我们放在后续的《美国金融史》来讲！长期实际利率的下行是由美国的经济结构所决定的，美国是消费拉动型的国家，大部分都是负债消费，负债成本对它影响最大，因此高位的实际利率它维持不了很长时间，这不是本号瞎说的，我们可以看下美国历史的利率图，最近20多年低位的利率比高位要长的多。

有人会有疑问：上图1980年附近的高利率好像也占了不少时间啊，注意这不一样，2000年附近的互联网泡沫后美国已经完成了新一轮以科技为主导的产业革命（想想美股市值最大的几大巨头），这和之前的重资产的钢铁、汽车、铁路等传统制造业不一样，阶段不一样当然不能放在同一个总量里面，会干扰我们的分析，所以我们只说最近20年，利率躺在低位的时间多，所以拉长时间来看，半年后黄金可能还会突破箱体上涨，注意本号说可能，我们只是在推演。

那么黄金ETF可以考虑，但是至少要持有半年以上，另外我们有没有发现一个问题：以我们货币计价的内盘黄金要比外盘更加强势，这反映了我们货币干嘛？要深刻理解开头说的信用的内涵。另外，如果不为了赌博，其实期权是一种可以管理风险和增固收益的工具，但是这里不是要让大家去买黄金的期权，而是要懂得期权的定价公式中有个非常要素：波动率！其他因素不变，波动率越大，期权的价格就越贵。也就是说波动率越小的时候，买期权越划算！而对于其他资产往往也是如此，波动率非常低之后，非常容易迎来爆发行情，这有点类似K线形态中的收敛三角形，后面的行情无论是向上还是向下都是是十分凌厉的，比如下图中的2019年附近（当时的COBE黄金波动率达到了10以下），买在起爆点当然最划算。

COBE黄金波动率指数

黄金价格

总而言之后面半年，对黄金感兴趣的可以观看黄金的波动率，也不只是上面两个工具才能观察波动率，其他波动类技术指标也可以。当然如果不在乎这半年的波动，什么时候入场都可以，期权（到期日要起码半年以上）、期货那随你喜欢，其他人请注意杠杆要和自己相匹配，这是前提。另外为了探讨，往往结论都给得非常“露骨”，通常它只是一个大概的框架，不一定对，具体情况一定要自己做决策，这也是前提。