蒙牛奶粉业务增长乏力，卢敏放的“双千亿”目标已食言三年？

       2017年，执掌蒙牛后的卢敏放曾放话，要让蒙牛在2020年营收和市值达到1000亿。如今三年之期已过，蒙牛的千亿营收目标却仍未实现。

       实际上，近年来，蒙牛的业绩增速已经出现了增长瓶颈。财报显示，2020年至2022年，蒙牛的营收分别为760.3亿、881.4亿、925.9亿，营收增速分别为-3.79%、15.92%、5.05%。

       值得注意的是，蒙牛的毛利率较去年已下降1.4个百分点至35.3%，毛利率为近五年中的最低值。

       现状之下，蒙牛急需寻找第二增长曲线来打破业绩瓶颈。

       卢敏放曾说过：“不把婴幼儿奶粉做好的总裁，不是乳企好总裁。”或许与卢敏放多年在奶粉领域的从业经历有关，奶粉业务则成为蒙牛重点布局的一环。

       蒙牛暂未推出HMO奶粉 飞鹤已率先抢跑

       10月7日，国家卫健委发布公告称，2’-FL（2’-岩藻糖基乳糖）和LNnT（乳糖-N-新四糖)两种HMO(母乳低聚糖)原料正式批准为食品营养强化剂，可应用于调制乳粉(仅限儿童用乳粉)、婴儿配方食品、较大婴儿和幼儿配方食品以及特殊医学用途婴儿配方食品中。

       “婴幼儿配方奶粉市场的需求越来越趋向于营养全面、安全健康的产品，而HMO作为母乳低聚糖，具有增强免疫力、促进肠道健康等多种保健功效，符合这一需求趋势。”盘古智库高级研究员江瀚指出，市场竞争的压力也促使国内奶粉企业寻求新的差异化竞争优势，以吸引消费者。最后，国家政策的支持也为奶粉企业提供了更多的产品研发方向和政策支持。

       公开资料显示，HMO是母乳中仅次于乳糖和脂肪的第三大营养物质，目前人类已知的HMO有超过200种不同的结构，其中有6种研究较为充分，其中2'-岩藻糖基乳糖也研究较为广泛且商业化前景较好的一类。

       值得一提的是，蒙牛自主研发的2’-FL成为中国本土唯一获得审批的HMO。据其专利信息介绍，2’-FL能选择性地刺激双歧杆菌和乳杆菌等益生菌的生长，通过形成受体类似物来抑制肠道病原体对肠道的黏附，从而保护婴儿不受肠道病原体(如大肠杆菌、霍乱弧菌、沙门氏菌等)的感染。

       在HMO 获批消息宣布不久，中国飞鹤（06186.HK）已率先推出了添加HMO的儿童配方奶粉抢跑这一赛道。据飞鹤官微消息，11月3日，国内第一罐HMO奶粉——星飞帆卓睿4段已确认收货。

       IPG中国首席经济学家柏文喜对大望财讯表示，HMO作为一种重要的营养素，在婴幼儿配方奶粉和儿童调制乳粉中发挥着重要的作用。随着消费者对婴幼儿营养需求的不断升级，HMO逐渐成为奶粉市场的重要卖点。因此，国产奶粉品牌纷纷布局HMO领域，是为了满足消费者对更优质、更科学的营养需求，提升产品的差异化竞争力。

       大望财讯注意到，在各大奶粉品牌官宣HMO奶粉的同时，蒙牛并没有推出HMO奶粉相关产品。

       对此，大望财讯咨询了蒙牛母婴天猫旗舰店，客服表示：“（店铺）没有HMO奶粉，客服没有收到通知，也不清楚。”

       “收购”策略失灵 奶粉业务增长乏力

       公开资料显示，蒙牛的营收结构主要包括液态奶、冰淇淋、奶粉及奶酪这四大品类。除了液态奶业务外，其他三个品类主要靠历年收购形成现有规模。

       液态奶业务一向作为蒙牛的核心收入来源，常年贡献八成以上的营收。财报显示，2020年-2023年，蒙牛液态奶业务营收占比分别为891%、86.8%、84.5%。

       卢敏放曾表示：“液态奶与婴幼儿奶粉就像奶企的两条腿，在液态奶方面蒙牛已经做到了国内一流，但是婴幼儿配方奶粉方面发展不够理想。”显而易见，蒙牛业务发展结构正处于瘸腿的状态。

       2023年上半年，蒙牛的奶粉业务收入为18.942亿元，虽与2022年同期收入完全相同，营收占比却有所下降，由4.0%降至3.7%。

       奶粉业务的颓势其实早已显现。2022年，蒙牛的奶粉业务营收由2021年的49.49亿元降至38.6亿元，同比下滑22%。值得一提的是，伊利旗下奶粉营收早已超过百亿大关，与蒙牛之间已拉开显著差距。

       IPG中国首席经济学家柏文喜对大望财讯表示，蒙牛奶粉业务增长乏力的原因则涉及到市场竞争、产品创新和品牌建设以及疫情对线下母婴店的影响等多个方面。

       一方面市场竞争激烈是导致蒙牛奶粉业务增长乏力的外部原因之一，随着国内奶粉市场的日益成熟，越来越多的品牌加入竞争，这使得蒙牛奶粉业务在市场上面临着激烈的竞争压力；另一方面，蒙牛奶粉业务在产品创新和品牌建设等方面可能还需要进一步加强。为提升竞争力，蒙牛奶粉业务需要不断加强产品研发和创新，提升品牌知名度和口碑，以满足消费者的需求。

       “此外，疫情对线下母婴店的影响可能也是导致蒙牛奶粉业务增长乏力的原因之一。”柏文喜指出，由于疫情的影响，很多消费者不愿意或者无法前往线下母婴店购买奶粉，这可能导致蒙牛奶粉业务在渠道销售方面受到了一定的影响。

       实际上，奶粉业务一直是蒙牛的短板，这背后的原因或许与其收购策略失灵有着一定的关系。

       在奶粉业务上蒙牛主要以收购策略为主。公开资料显示，2010年，蒙牛收购了君乐宝51%的股权。2013年，蒙牛以最高不超过124.57亿港元对雅士利国际进行投资整合，成为其第一大股东。2019年，转让持有君乐宝51%的股份，并以总对价不超过14.6亿澳元（约相等于78.6亿港元）全资收购澳洲有机婴幼儿配方奶粉及婴儿食品厂商贝拉米，至此形成“雅士利+贝拉米”的奶粉矩阵。

       值得一提的是，雅士利后期的发展并不理想，业绩更是难掩颓势。

       财报显示，2013年-2020年期间，雅士利的营收一度由2013年的38.9亿元降至2016年的22.03亿元，直至2020年才回升至36.49亿元。2021年，雅士利营收虽增至44.35亿元，但同期其净利润却亏损8136万元。

       2022年，雅士利国际的收入约为37.38亿元，同比减少15.7%，为近五年来营收首次出现下滑。雅士利国际表示，“主要由于疫情影响成人奶粉和婴配粉销售”。

       蒙牛奶粉业绩的低迷也令其高管也是颇为无奈。据媒体报道，在2023年中期业绩说明会上，蒙牛首席财务官张平也坦言，“奶粉说实在的，这个对我们在利润上的贡献不是很大，本身体量也小，盈利也不是那么好，如果它由原来的亏损转变成盈利，其实对我们整体是有帮助。”

       江瀚表示，首先，市场竞争的激烈程度是导致蒙牛奶粉业务增长乏力的重要原因。国内奶粉市场竞争激烈，不仅面临来自国内其他品牌的竞争，还要面对来自海外品牌的竞争。其次，消费者需求的变化也是导致蒙牛奶粉业务增长乏力的原因之一。随着消费者对于婴幼儿配方奶粉的需求越来越趋向于营养全面、安全健康的产品，而蒙牛奶粉业务在这些方面的表现并不突出，可能导致消费者流失。

       香颂资本董事沈萌则指出，蒙牛缺少研发创新，也没有更多先发优势，因此在价格驱动的竞争中，难以脱颖而出。

       现状之下，蒙牛奶粉业务的发展无疑是道阻且长。未来，卢敏放会如何补齐蒙牛奶粉业务这块短板，大望财讯将持续关注。