新能源暴跌超一年，是步入萧条的周期拐点，还是黎明前的黑暗？

2022年起，网红经济学家任泽平一改对地产的乐观态度，转而看多新能源，有句人们熟知的名言：“当下不投新能源，就像20年前没买房”。从长期看任泽平这话没错，只是从新能源股票最近一两年的市场表现看，正好相反。

本月底COP28即将举行。就像历史规律一直告诉我们的那样，人类的碳中和之路，注定会受到若干因素的影响。顺流与逆流中，支撑碳中和的可再生能源行业，不可能独善其身，当然也并非一片坦途。

地缘政治下战争与冲突频发，全球经济分工平衡打破后贸易纷争不断，通胀风险与债务危机隐现，能源与粮食安全问题凸显。这一切让我们不得不反思与重新审视，和平与发展，是否仍是当今世界之主题？人类凭借自身力量，能否解决已经迫在眉睫的气候问题、化解各种深层次危机？

今天，赶碳号综合近期两篇媒体报道和IEA刚发布的《2023全球能源展望》，与您一起共同寻找答案。

乌云笼罩下的英国老罗姆尼Sycamore太阳能发电厂

01

当下股市，是投票机而不是称重机

今天（11月5日），《纽约时报》纽约版第4版刊登一篇标题为《在变暖的世界中，石油繁荣而清洁能源衰退》的文章。该文作者是财经专栏作家杰夫·索默 (Jeff Sommer)。（赶碳号对该文有所删节改动）

炎热、干旱、洪水和饥荒。气候变化的证据就在我们周围。

世界领先的能源机构表示，如果地球要避免全球变暖带来更严重的后果，就需要更快地减少石油、煤炭和天然气的消耗，并且需要扩大风能和太阳能等清洁能源的使用。更快的速度。

但股市似乎并没有意识到这一点。

相反，许多清洁能源公司的股价最近都遭受重挫，几乎涵盖了所有替代能源领域，包括太阳能、风能和地热能。

与此同时，美国最大的两家石油公司埃克森美孚和雪佛龙并没有放弃对石油的依赖，而是加倍努力。他们宣布了将大大增加石油储量的巨型收购。埃克森美孚拟以595亿美元收购大型页岩钻探公司——先锋自然资源公司 (Pioneer Natural Resources) 。雪佛龙则计划以530亿美元收购大型综合石油公司 ——赫斯（Hess）。这些，都是他们在未来几年对于石油行业所下出的巨大赌注。

这是一个令人困惑的情况。碳排放导致地球变暖的证据是有说服力的。然而，本应具有前瞻性的股市，却对可再生能源公司表达了蔑视，而对大型石油公司表达了尊重。

显然，这里有问题。

我认为问题出在了股票市场，而不是环境科学家身上。

伟大的价值投资者、哥伦比亚大学教授本杰明·格雷厄姆曾说过：“从短期来看，市场是一台投票机，但从长远来看，它是一台称重机。”

这意味着市场最终会做出正确的决定，但从短期来看，它很容易出现热情高涨、仓促判断和短视思维的情况。这似乎就是现在正在发生的事情。

科学共识是明确的。有时似乎每天都有一项关于气候变化的新的、令人信服的研究，但得出的结论却令人不安。

例如，上个月，世界领先的能源机构国际能源署在其关于到2050年世界实现净零碳排放的机会的最新综合报告中表示，气候变暖得太快了。报告称，出现良性结果的可能性正在降低，但如果世界积极从化石燃料转向替代燃料，可能性将会提高。

在上周发布的另一项研究中，一组科学家表示，全球变暖可能只需要五年多一点的时间，就会超过巴黎气候协议最雄心勃勃的目标：升温超过1.5 摄氏度，即地球的温度比工业革命前上升2.7 摄氏度。

研究表明，突破这一限制，将会出现比我们迄今为止所经历的都要更为严重的灾难。目前，地球已经变暖了1.2 摄氏度。研究称，世界各地的政府、企业和消费者需要立即采取积极措施遏制碳排放。

如果股市关注此类行动呼吁，您可能会预期可再生能源公司的股票将会一路上涨，因为大型石油公司都将把大部分资金投入到可再生能源领域。

但从集体智慧上来看，股市似乎正在拥抱一种不同而且相反的愿景。

SolarEdge提供将太阳能电池板的能量转换为可通过电网传输的电力所需的设备，该公司于10月17日警告称，对其产品的需求滞后。市场反应强烈。

这家总部位于以色列的公司股价单日下跌近 30%。许多其他太阳能公司也紧随其后。位于加利福尼亚州弗里蒙特的竞争对手 Enphase Energy 自10月17日以来股价已下跌近40%。

风能公司也未能幸免。丹麦风力涡轮机公司Orsted表示，可能不得不减记其在美国海上风电项目价值，高达56亿美元。该公司股价在上周三下跌近26%。

蒙托克角灯塔，位于纽约州萨福克县长岛最东端的蒙托克角州立公园附近的一座灯塔

Orsted的South Fork Wind项目，是一组安装在美国蒙托克角以东30英里处的涡轮机，计划在今年年底前开始向长岛输送电力。但该公司取消了两个项目，即海洋风1号和2号，这两个项目原本是为新泽西州提供绿色能源，而纽约和康涅狄格州的一些项目也遇到了麻烦。

10月，纽约州公共服务委员会拒绝了Orsted 和其他几家公司（包括BP和Equinor）提出的增加数十亿美元电费、以对冲不断膨胀的成本的相关请求。这些公司表示，由于通货膨胀和利率上升增加了成本，他们在纽约大都市区的一些项目的可行性受到质疑。

自从去年俄乌冲突造成化石能源飙升以后的这段时间，大型石油公司的利润和收入从高点一直在下滑。

FactSet高级分析师约翰·巴特斯 (John Butters) 估计，整个标准普尔500指数第三季度的每股收益，仅比去年同期增长了2.7%。不过，如果排除大型能源公司，这一比例将增至8.4%。这是因为大型化石燃料能源公司的每股收益下降了 38.1%，降幅超过任何其他行业。

石油价格波动很大，未来几年的走势还远未确定。但是现在，埃克森美孚和雪佛龙却仍将自己的未来押注在石油上。埃克森美孚对先锋公司的收购，将创造 自1999年并购美孚以来的最大一单收购。雪佛龙公司则将通过收购赫斯公司，实现其对于石油的发展战略。

位于美国德克萨斯州贝敦的埃克森莫比尔贝敦烯烃工厂，埃克森美孚将其未来押注于石油。

过去三年，埃克森美孚的投资回报率约 275%，其中包括股息；雪佛龙为135%；先锋为260%；赫斯则高达310%。同期，标准普尔500指数回报率约为32%。大A投资者看到这里，估计心理阴影面积一定会变大了。

石油多头是这么说的，只要世界还在消耗石油，这样的公司就会盈利。另外，还有一个通配符。

正如世界银行周一警告的那样，如果以巴以冲突扩大，很容易会引发油价大幅上涨。俄乌冲突的升级也可能导致油价飙升。任何潜在的军事或政治冲突，都有可能引发这样的效果。

但是，如果让科学发现来占据主导地位，那么石油资产可能会变成一种无法出售的搁浅资产。但现在的市场共识是，大型石油公司的生存之路，还很长很长。

那么，我们究竟应该如何看待市场发出的信息呢？

一方面，我不认为它们是不可避免的。价格每分钟都在变化，股票市场在很多时候并不能作为判断未来的指南。有时它看不到前方的东西，当然也看不到拐角处的东西。所以，尽管股市传来令人沮丧的消息，但我仍然充满希望。

但我不会完全忽视股市的信号。市场价格包含了很多人的观点，除了在特定时刻针对特定产品的适当价格外，他们无法达成很多共识。从这个意义上说，正如本杰明·格雷厄姆所说，市场是一台投票机。

将资金投入无法盈利的企业，并不是一个好的策略，除非这些企业最终能产生大量现金。许多可再生能源公司仍然没有定论，尽管世界需要他们的产品。另一方面，石油公司因其大量制造现金的能力而受到重视。

但如果您正在寻找未来的指南，请不要指望股市。我预计它会在长期内上升，并在此过程中做出善变并且愚蠢的选择。

中国民间有句话，断人财路如杀人父母。想要让石油公司放弃从石油生意上赚大钱，没有任何可能。但是，我们仍然能够看到积极的变化，比如亚马逊，这家公司是目前全球最大的可再生能源企业级采购商。

最近，亚马逊宣布，该公司在印度马哈拉施特拉邦奥斯马纳巴德建设一座新的 198 兆瓦 (MW) 风电场，这使得该公司在印度各地拥有50个风能和太阳能项目，可再生能源容量超过1.1吉瓦 (GW)。

根据公开数据和彭博新能源财经统计，亚马逊已经连续三年是全球最大的可再生能源企业买家。亚马逊值得石油巨头们学习。

02

新能源抱团战略新兴产业，有望取代房地产

11月3日，《南华早报》刊发文章，标题为《中国寻找新的工业“支柱”，以取代不稳定的房地产市场》。该文认为，过去曾稳定推动GDP增长的房地产行业表现低迷，新的成长动能正在培育。当然，目前还没有一个单一行业可以取地产而代之。但是，如果把正在崛起的多个战略新兴产业看作一个整体，拧成一股绳，就可以堪当重任。该文作者为蒋楚欣等。（赶碳号对该文有所删节改动）

中国房地产行业仍然相对低迷。如何寻找到稳定和可持续的替代保障，已经变得非常重要。

分析人士认为，尽管很多战略新兴产业的地位在得到不断加强，但对于中国来说，在短期内用某一个单一的行业，来替代房地产，从体量上并不容易。

但经济学家们也同时表示，高科技、新能源、先进制造和生物工程等一些新兴产业，都有潜力成为新的经济成长支柱。如果将它们捆绑在一起，“集中力量办大事”，则有望强大到能够取房地产而代之。

惠誉评级中国子公司惠誉博华执行董事常海忠周二表示，“我们需要实现产业多元化，而不是过度依赖某一行业。”

不过，他补充说，“不可能也没有必要寻找单一的房地产替代品”，即使该行业已进入调整期。

2003年，在中国决定住房私有化和刺激内需五年以后，房地产首次被国务院定义为“支柱产业”。

中国房地产投资同比变化；来源：国家统计局

2010年代，房地产市场与相关材料、建筑、装饰和家电行业一起，对全国GDP的贡献率超过四分之一，被普遍认为是其鼎盛时期。

2017年，中央政府决定要遏制房地产投机后不久，房地产就开始下滑。在恒大、碧桂园等主要开发商陷入严重债务和偿付能力危机后，房地产跌幅进一步下滑。

根据中国人民银行的数据，第三季度末，房地产贷款余额同比下降0.2%，至 53.19万亿元人民币（7.27 万亿美元）。

个人住房贷款余额38.42万亿元，同比下降1.2%；房地产开发企业贷款余额13.17万亿元，增长4%。

政府数据显示，2020年房地产业增加值7.5万亿元，占GDP的7.3%。到 2021 年，这一比例将下降至 6.8%，到了2022年为 6.1%。

中央政策研究室原副主任、中国国际经济交流中心资深咨询专家郑新立介绍：“20世纪90年代，中国经济的腾飞是通过振兴电子机械、石油化工、汽车制造和建筑业等老四大支柱产业来实现的。”

要加快培育壮大战略性新兴产业，打造更多支柱产业。郑新立在担任国家计划委员会（国家最高经济规划机构国家发展和改革委员会的前身）政策研究室主任期间，帮助起草了多份政府工作报告和五年计划。

“工业化已经基本完成，现在需要建立新的支柱产业，”他上个月接受经济观察报采访时表示。

郑新立表示，数字、新能源、先进制造和生物工程将成为接过房地产接力棒的四个领域，成为“支柱产业”。

原中国社科院金融发展室主任易宪容表示，数字化是“世界每个经济体的未来”，也可以支持新能源和生物技术等其他行业。

“数字产业可以发现并创造社会消费需求，进而促进制造业供给。”他说。

中国已经决定，数字经济要与先进制造业、现代服务业深度融合，人工智能要安全发展：“我们要加快培育壮大战略性新兴产业，打造更多支柱产业。”

这些努力已经在顺利进行中。去年，中国数字经济规模达到50.2万亿元，仅次于美国位居全球第二，占GDP的41.5%。

中国的 “十四五”规划明确了2021年至2025年的发展路线，提出了到2025年将中国核心数字产业增加值从2020年的7.8%提高到10%的目标。

根据国家工信部统计，去年新一代信息技术、高端装备、新能源汽车等战略性新兴产业增加值占GDP比重超过13%。

惠誉博华表示，汽车行业尤为引人注目。中国在2023年上半年成为最大的汽车出口国。出口汽车总数达到234万辆，较上年同期同比增长77%。

2023年前9个月，汽车制造业增加值同比增长11.4%，高于同期所有年收入2000万元以上（273万美元）工业增加值7.4个百分点。

截至9月底，中国已有1820万辆新能源汽车上路， 引领电动汽车革命，占全球电动汽车销量的60%。

03

IEA：净零靠光伏，光伏靠中国

IEA报告认为，太阳能电池板在未来能源结构中具有巨大潜力

报告原文WorldEnergyOutlook2023.pdf

没有一个国家是能源孤岛，也没有一个国家能够幸免于气候变化的风险。

10月25日，国际能源署（IEA）在《2023全球能源展望》中指出，世界正在“不可阻挡”地转向可再生能源。当然，目前逐步减少化石燃料的速度还不够快。这其中，光伏将发挥决定性的作用。

IEA报告称，化石燃料的投资至少要剥减一半才行。

"今天，在导致国际能源机构(IEA)成立的石油危机50年后，世界再次面临地缘政治高度紧张和能源部门不确定性的时刻。当时和现在有相似之处，在中东危机中石油供应成为焦点一一但也有关键的不同：自20世纪70年代初以来，全球能源体系发生了相当大的变化，进一步的变化正在我们眼前迅速发生。

……今天的压力来自多个领域。除了脆弱的石油市场，世界还看到了俄乌冲突导致的严重的天然气危机。与此同时，世界正在应对严重的气候危机，使用化石燃料造成的气候变化影响日益明显，包括今年世界各地经历的破纪录热浪。

……这场涉及多个层面的危机需要同样包罗万象的解决方案。归根结底，所需要的不仅仅是摆脱单一能源商品的多样化，而是要改变能源系统本身。”

IEA指出，以太阳能光伏和电动汽车为主导的新清洁能源经济的出现，为未来的发展带来了希望。2020年以来，清洁能源的投资增长了40%。

2020年，每售出25辆汽车中才有1辆是电动汽车，而到了2023年，这一比例达到五分之一。2023年，可再生能源发电新增容量，预计将增加超过500吉瓦(GW)，创下新纪录，每天用于太阳能部署的费用就超过10亿美元。

IEA指出，中国改变了能源世界，现在中国自身正在发生巨大改变。中国经济增长放缓，在未来将打破全球能源格局。

从可再生能源供应链角度，光伏制造业当然是最重要的。太阳能制造业高度集中的五个国家占全球产能的90%以上。中国无疑是最大的，每年生产太阳能组件的能力超过500吉瓦，相当于世界制造能力的80%。其他四个国家是越南(全球市场的5%)、印度(3%)、马来西亚(3%)和泰国(2%)。接下来的五个太阳能制造商一一美国、韩国、柬埔寨、韩国和中国台北一一各占全球总量的1%左右，而欧盟垫底。

中国计划在未来几年再增加500GW的太阳能组件制造产能，远远超过其他国家的新产能计划。如此规模的扩张意味着，中国很可能保持其在全球总量中80%的份额，并在一段距离内仍将是太阳能组件的主要出口国。

印度的目标是继续扩大其生产能力，以满足国内需求并出口太阳能模块:根据生产挂钩激励计划正在进行的项目表明，到2027年，其制造能力可能超过每年70吉瓦。

东南亚的生产能力将超过该地区的需求，这使其仍然是一个重要的出口国。

美国计划中的太阳能组件产能投资受到《通货膨胀减少法案》的推动，中期内有望增加6倍。然而，如果没有进一步的投资，到2030年仍将需要大量进口，以满足快速增长的太阳能光伏部署。

欧盟的太阳能制造业将在中期内翻一番，但这里的部署也在迅速增加，到2030年，约70%的部署将依赖于进口太阳能组件，除非在欧盟制造业进行进一步投资。

END