《美国金融史》系列4：聊聊金融杠杆

开始之前，本号先纠正一个之前的小错误，由于了解到：美国NYSE的成立时间是1792年5月17日，心想怎么可能直到1970年才有K线，所以本号去找其他的数据源，找到一个更早的图形，我们就以下面这个美股时间轴为准，它的最早时间是1896年：

在上图最左边的1896之前，上个1857年金融恐慌后美国又经历两次恐慌，分别是1873和1884恐慌，这两者中间相隔11年，我们把两者合在一起讲，当然只能简单介绍下。

美国1873年的金融恐慌主要原因是铁路和重工业的过度投资和生产过剩（以上个相同），以及银币的废止和金本位制的实行，导致了市场流动性的紧缩和信用的崩溃。这场危机的经过大致如下：

* 1873年5月9日，维也纳交易所发生了一场股市崩盘，被称为“黑色星期五”，引发了欧洲的金融危机。

* 1873年9月18日，美国最大的投资银行杰伊·库克公司宣告破产，引爆了美国的金融危机。该公司主要从事铁路建设的融资和债券发行，由于铁路市场饱和和投资者信心下降，导致其无法偿还债务。

* 1873年9月19日至20日，纽约证券交易所暂停交易，以防止股票价格进一步暴跌。随后，全国各地的银行和企业纷纷倒闭或停业，造成了大量的失业和贫困。

* 1873年10月1日，美国总统格兰特签署了《硬币法案》，正式废止了银币，并实行金本位制。这一举措旨在稳定货币价值和提高信用水平，但实际上却加剧了市场上的货币紧缺和通缩压力，使得债务人和农民等群体更加困难。

* 1874年至1877年，美国经济持续低迷，物价下跌，工业产量减少，贸易逆差扩大，失业率高达14%。同时，社会动荡不安，爆发了多起罢工、暴乱和农民起义等事件。

* 1878年至1879年，美国经济开始复苏，物价回升，工业产量增加，贸易顺差扩大。这主要得益于新发现的金矿增加了货币供应量，并刺激了投资需求；以及美国政府通过《布兰德-艾里森法案》，恢复了银币的部分流通，并增加了货币总量。

好，接下来我们讲一下1884恐慌，中间过程会把上次危机内容带入一些作为原因。

1884恐慌是一场发生在1884年5月至6月的金融危机，主要影响了美国的银行和信托业，导致了多家金融机构的倒闭和股市的暴跌。起因有以下几个方面：

（1）1873年至1879年，美国经历了一场严重的经济衰退，被称为“长期萧条”，导致了工业产出的下降、失业率的上升、物价水平的下降和金融市场的紧缩。

（2）1879年，美国恢复了金本位制度，即美元与黄金挂钩，这使得美国的货币供应受到了限制，同时也吸引了大量的外国资本流入。

（3）1880年至1884年，美国经济出现了一定程度的复苏，但也伴随着一些不稳定因素，如铁路业的过度扩张、农业产品的过剩、银行和信托业的投机行为等。

（4）1884年初，美国政府开始收紧货币政策，提高利率和缩减支出，以平衡财政预算和维持金本位制度。这使得市场上的资金更加紧张，也打击了投资者的信心。

事件的经过大致如下：

* 1884年5月6日，纽约市最大的信托公司之一——大都会信托公司宣布破产。该公司由著名的投机家格兰特·沃德（Grant Ward）控制，他利用信托公司的资金进行了大量的股票投机，并造成了巨额亏损。

* 1884年5月8日，纽约市最大的银行之一——大陆银行宣布暂停营业。该银行与大都会信托公司有密切的业务往来，并且持有大量的股票抵押贷款。由于股市暴跌和储户挤兑，该银行无法偿还债务。

* 1884年5月13日，纽约证券交易所发生了一场恐慌性抛售，导致股价大幅下跌。许多投资者和经纪人无法履行合约义务，造成了市场上的混乱和信任危机。

* 1884年5月14日至6月30日，美国政府和私人银行家联合采取了一系列措施，以稳定金融市场和恢复信心。其中最重要的是摩根集团（Morgan Group）领导的救助计划，向危机中的银行和信托公司提供了紧急贷款，并组织了一个清算委员会，以协调债务清偿和资产重组。

美国1884恐慌的影响有以下几个方面：

（1）金融方面：危机导致了至少10家银行和57家信托公司的倒闭，以及数百家经纪公司的破产。股市在危机期间下跌了约20%，而银行存款则下降了约10%。

（2）经济方面：危机加剧了美国经济的衰退，导致了工业产出的下降、失业率的上升、物价水平的下降和贸易逆差的扩大。

（3） 社会方面：危机引发了美国社会的不满和抗议，特别是农民和工人阶层。他们对金本位制度、银行和信托业、政府和资本家等进行了强烈的批评和反对，要求进行金融改革和社会改革。

（4）政治方面：危机削弱了共和党的声望和支持，使得民主党在1884年的总统选举中获得了胜利，结束了共和党自1860年以来的长期执政。

好，我们来总结一下：

（1）美国历史上金融危机是比较多的，当然我们的教科书中已经把这个定性为：资本主义的经济危机不可避免，它反映了生产的社会性和生产成果的资本主义占有形式之间的矛盾不可调和。但是我们暂时不讲这个，因为它会涉及到收入分配等大量的人文社科内容。那讲什么？我们会发现每次金融危机的背后都有一个东西的影子，那就是债务（金融杠杆），它真的是一条带血的主线，讲到这我们不能不佩服达里奥的债务框架模型非常地好用，本号历史文章中有系列个人的讲解，欢迎大家去看并内化为自己的东西。

经常有些小伙伴会问：看什么书入门好，其实有个公认的方法是：去看大学教材，是会枯燥一些，但是非常系统。不过这里面有个问题要提一下：教材里面讲得大多是经济学理想化的模型，实际应用则要复杂等多，因为经济活动都是人去执行，这里面会涉及到很多人性的问题，比如说对金融杠杆的运用，举个例子，没有金融杠杆之前，工厂是怎么开起来的，老板要挣钱储蓄一段时间，假设他人生比较开挂，40岁挣到了上亿美金，把工厂开起来后，他发现还漏了一台很重要的设备，之前的预算不够了，那还得凭借感人的努力再继续开挂挣设备的钱。

但是有了金融之后，他可以找银行借贷，银行充分评估确认未来他有现金流偿还，立马可以给他提供杠杆，作为银行的贷方拥有了资产，因为可以每期收数额不菲的利息，而对于开工厂的借方则拥有了负债，你要定期还银行钱，但也有了足够的钱来买设备或者改进设备投入生产，挣更多的利润。

所以教材里面是怎么写的：金融杠杆可以降低技术创新的资金门槛，使更多的创业者和企业能够参与到技术创新中来。通过借入资金，创业者和企业可以承担更大的研发投入和风险，从而加速技术发明的过程，总而言之金融杠杆可以缩短技术周期，这是好的方面。

但是假设这个人通过开工厂真的赚到钱，不光足够还清了银行贷款，还积累了大量的财富，假设经济还好，那他大概率会继续加杠杆，扩大再生产，赚取更大的利润，资本都是逐利的嘛。但是他的资本支出可不一定全是技术研发了，因为它只需要维持现在的业务范围扩大产能，就可以活得很好，那其他同行一看，利润这么好，他们也迅速进来，然后形成严重的产能过剩，而不是孵化新的技术，反正凭着经验主义先把这蛋糕分了再说。

那假设一旦碰到经济形势不好，资金链断裂，联想当下的恒大，故事就比较“烂俗”了。另外，假设那人通过金融杠杆积累大量的财富，他已经到了60岁，以前他按部就班地挣钱，速度比较慢，可是现在面对杠杆带来的这些巨额财富，那他维持创新投入的动力还足吗？累了大半辈子，该享受了，人都是有生命周期的。又假设这家工厂上市了，金融市场给予上百倍的市盈率估值，那大股东很难不套现走人。如果没有必要的制度约束，必然是一地鸡毛。

所以课本是课本，现实是现实，这也给我们一个启发，对于教材上描述好的方面我们在现实中应用时要打个折扣，对于坏的方面则要非常注意，负面偏好由于人性中的固有缺陷，通常它都会加倍的呈现。武林至尊，宝刀屠龙，较少人是为了造福武林，更多是为了一己私欲，称霸武林，在投机领域尤为如此，所以能控制杠杆、合理利用杠杆的人一般最后都能得到上天的垂青。

（2）上面这段美国金融史也反映了19世纪美国金融市场的不断演变和成熟，以及当时的风险和挑战。美国金融也在一个危机走向另一个危机中逐渐壮大和发展。由于美国人经历的金融危机比较多，所以它处理起来也非常有经验，上面1884恐慌的摩根集团其实是扮演了央行的角色，什么叫百年摩根，这和长期在温室里长大，靠息差度日的金融机构完全不是一回事。这里简单提一下：1933年，美国政府出台了《格拉斯-斯蒂格尔法案》（Glass-Steagall Act），禁止商业银行和投资银行同时经营，要求金融机构进行分业经营。这一法案对摩根集团产生了巨大的影响，迫使其进行分拆为JP摩根（后来合并大通曼哈顿银行变成摩根大通）和摩根史丹利，前者负责商业银行业务，后者负责投资银行业务（证券经纪业务）。

这给我们一个重要的启示：如果美国未来爆发金融危机，如果你认为它还能维持霸主地位，那我们可以抄底他们的金融股，这是本号读美国金融史就直接的感受，当然这话很多人听了是不高兴的。本号叫杨梅看趋势，我们只谈趋势，无关情感。好的，本次的分享到此结束，更多干货请继续关注W杨梅看趋势。