医药底部布局机遇显现，为什么亚盛医药-B(6855.HK)值得一观？

在海外冲突升级、美债收益率飙升等多方负面连锁反馈下，上证指数跌破年内新低，2900点保卫战打响。不利因素聚集，市场情绪似乎陷入冰点。然而在市场行情波动中似乎也孕育着新的投资机遇。 

近期，2023年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）顺利召开，成为创新药行业的重要投资风向标。其中，本土原创药企亚盛医药凭借优异的临床数据表现亮眼，在ESMO大会发布次日，公司股价逆势上扬收涨3.46%。

多家券商指出，医药板块正在迎来历史底部区域，布局机遇正在显现。那么，创新研发能力获得国际认可的亚盛医药是否值得一观？

图表一：亚盛医药股价走势图

数据来源：WIND，格隆汇整理 数据截至2023年10月24日收盘

医药长周期向上机会显现

从投资逻辑上来看，在人口老龄化加速不变的大环境下，医药长周期逻辑还是向好的。与此同时，一些边际向好的迹象开始显现。

国金证券发布研究报告称，三季报预期逐步明确，医药板块政策预期和业绩低点已过，四季度有望迎来业绩和政策面双重改善。低基数环境下，营收利润增长的复苏和创新管线的逐步兑现，有望带来医药板块的系统性景气度改善，医药板块行情的最大驱动因素将由资金面和市场面转向基本面。自上而下的趋势性机会不再是最大机遇，自下而上的基本面改善弹性将成为核心机会。

从估值角度来看，医药生物板块在近三年经历了较大的调整，目前估值已经位于历史底部。截至2023年10月23日，申万医药生物板块市盈率（TTM）为25.83 倍，几乎与2022年年末市盈率基本持平。

图表二：医药生物（申万）PE(TTM)

数据来源：WIND，格隆汇整理 数据截至2023年10月23日收盘

为什么亚盛医药值得一观？

实际上，在医药板块整体估值处于底部中，已经有不少优秀的个股公司开始显现出来。

以创新药赛道的亚盛医药为例，公司在10月股价反弹7.89%（数据截至10月24日收盘），不仅跑赢大盘表现，高于同期恒生指数（-4.48%）和沪深300指数（-5.49%），更是跑赢同业表现，远高于同期港股市场的恒生医疗保健指数（-2.20%）和A股市场的申万医药生物指数（-4.78%）走势。

图表三：亚盛医药10月以来股价表现

数据来源：WIND，格隆汇整理，数据截至10月24日收盘

而能够在市场情绪不佳中依旧能够反弹，背后源自于亚盛医药强大的全球差异化创新的独特特质。

作为中国最早开始原创新药研发的企业之一，亚盛医药创世之初就定位独到，以BIC/FIC出发，打造多款数十亿级别爆款产品。

一方面，亚盛医药商业化能力强，手握耐立克®（奥雷巴替尼）为公司发展充足的业绩保障，安全边际“更高”。

以核心产品耐立克®（奥雷巴替尼）为例，作为中国目前首个且唯一获批上市的第三代BCR-ABL抑制剂，获批适应症为携T315I突变慢性髓细胞白血病(CML)慢性期或加速期患者，为全球层面Best-in-class（同类最佳）药物，有力打破了伴T315I突变CML患者无药可用的困境。

根据公司财报显示，相较于2022上半年，耐立克®在今年上半年销售收入1.08亿元，同比增长37%，实现自2021年11月获批上市后累计含税销售额突破3亿元大关。当独家创新药产品面对医保谈判，耐立克以合理多赢价格纳入全国医保，销售额与销售量均呈现加速放量，临床用药可及性显著提升。根据公告显示，自2023年3月全国医保覆盖生效，2023年二季度耐立克销售收入同比增长153%，销售盒数更是同比增长560%，商业化进程加速前行。

另一方面，亚盛医药在研产品创新实力强，瞄准市场潜力广的赛道，发展弹性“更足”。

以细胞凋亡领域最受新药开发者关注的靶点之一的Bcl-2靶点为例。自Bcl-2被发现至今已有超30年历史，但全球范围内仅有一款Bcl-2抑制剂维奈克拉（Venetoclax）在2016年于美国上市，可见成药难度之高。

从市场空间上来看，Bcl-2赛道市场潜力足。根据弗若斯特沙利文分析，全球靶向细胞凋亡治疗市场未来前景广阔，预计2023 年至2030 年年复合增长率达24%，2030 年全球市场规模将达到220 亿美金。

亚盛医药的lisaftoclax (APG-2575)作为首个在中国进入临床试验的本土研发的Bcl-2选择性抑制剂，也是全球第二个进入关键注册临床研究的Bcl-2选择性抑制剂，有望成为国内首个上市国产Bcl-2抑制剂。

值得注意的是，近期公司在Bcl-2靶点上重磅里程碑颇多，有望为业绩提供重要催化剂。

例如，公司获得了全球顶尖药企阿斯利康的青睐，biotech与big pharma的强强联合也有望带来新的发展机遇。

10月16日，亚盛医药宣布，公司与阿斯利康达成临床合作协议。双方将共同进行Bcl-2抑制剂APG-2575联合阿斯利康的布鲁顿酪氨酸激酶（BTK）抑制剂康可期®（通用名：阿可替尼）的注册性III期临床研究，用于初治慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤（CLL/SLL）患者一线治疗。

此外，APG-2575用于治疗初治CLL/SLL的全球注册性III期研究获CDE临床许可，成为继今年8月公司在美国FDA获得开展用于治疗经治CLL/SLL患者的全球注册III期临床研究后的又一重大里程碑。在中美多地能够开展全球关键性注册性III期临床研究，并直指CLL/SLL一线治疗，也意味着亚盛医药正在成为真正跻身国际竞争阵营的Bcl-2玩家，打开新的市场空间。

此外，亚盛医药在Bcl-2/Bcl-xL双靶点抑制剂APG-1252上的布局也获得国际行业峰会的高度认可，未来增长潜力十足。

从临床数据上来看，APG-1252在2023年ESMO（欧洲肿瘤内科学会）上再次体现了该联合用药对三代EGFR-TKI耐药患者的积极治疗作用，获得ESMO大会上口头报告机会。

此次APG-1252在ESMO年会上展示的数据表明，APG-1252联合奥希替尼对携EGFR突变NSCLC的患者具有良好的治疗潜力。数据显示，在未接受过EGFR-酪氨酸激酶抑制剂（TKI）治疗的26例患者中，21例获得部分缓解（PR），客观缓解率（ORR）达80.8%；而在该组携TP53和EGFR共突变的16例患者中，14例患者获得PR，ORR达 87.5%。

小结

如今，创新药生态也正在进入新的阶段。在一系列政策变动背后，新的机遇也在浮出水面，只有源头创新和瞄准全球市场的药企才能打破内卷，乘风破浪。

而亚盛医药就是一个非常典型的例子。公司在一开始就定位“全球创新”的差异化路线，构建高壁垒护城河。随后，强大的执行力使得公司快速将核心产品推进商业化阶段，形成完整的自我造血闭环。后续发展上，公司还有一系列爆款产品加速推进，有望为公司业绩提供充足动能。伴随着全球化的布局逐渐成型，后续业绩增长空间正在不断打开。

长远来看，公司预计2026年将凭借耐立克®与APG-2575双产品引擎驱动销售在全球市场销售超20亿元，成为全球拥有多产品领先的国际药企，值得期待。