近日，有两则关于KKR的新闻引起了金融圈的广泛关注：

一则是，10月10日，长城资产与KKR交流NPL（不良资产）、能源转型、资产融资领域的强化合作；

另一则是，10月11日，上海市地方金融监管局局长周小全会见KKR亚太区执行主席路明。周小全更表示，欢迎KKR在沪设立人民币平台，参与国内市场投资和申请上海QFLP试点业务。

KKR集团，这个全球知名的大型产业投资和私募股权投资机构，似乎在中国市场蛰伏多年后，即将要大展拳脚。

KKR的不良资产渊源

KKR此次在国内大力拓展的重点之一，毫无疑问将是不良资产处置等潜力巨大的领域。

KKR过去也曾涉足中国不良资产领域，2016年其联合东方资产旗下的东方国际、东方藏山，成立合资公司，共同投资信贷和不良资产。

但由于彼时境外机构投资国内全国性AMC有着严格的限制，双方的合作并未产生太大的火花。而随着今年7月，国家金融监督管理总局发布《非银行金融机构行政许可事项实施办法（征求意见稿）》，当中明确允许境外机构作为金融资产管理公司出资人甚至控股股东，并取消出资人的资产规模限制。

虽然意见稿中依旧保有“10年以上经营管理不良资产投资管理类机构的经验”等适量限制条款，但业内普遍认为，全国性AMC已逐步向外资开放。而KKR此时重新活跃在该领域，具有标志性意义。

而且，由于前几年经济增速放缓，国内不良资产市场的供给增多，回报空间也在增大。外资机构大力布局，既可化解金融机构不良资产亟待处置难题，又能更好为困难企业纾困重整，同时资管市场更多元与国际化，或许是个共赢的选择。

实际上，除了KKR，高盛集团、橡树资本、贝恩资本、峰堡基金、法拉龙、阿波罗等境外投资机构纷纷在近期提升了其在国内不良资产市场上的参与度，而且名单还在不断扩充。

“秃鹫们”又回来了

除了投资限制的逐步解除，外资机构的积极性大幅提升，无疑是由于他们在中国不良资产市场中有着良好往绩。

橡树资本日前在全球财富管理论坛2023年会上介绍中国业务时就表示，自2015年涉足中国不良资产市场，“整个过程具有丰厚回报，将继续进行此类投资。”

还有更早进入这一领域的外资机构，同样收获丰满。如高盛2001年起就相继与中国信达、中国华融、中国长城资产、工行等国内机构合作，规模超过200亿元；摩根士丹利、雷曼兄弟同样在2001年进入中国不良资产市场，盈利超10倍离场。

最近一笔颇受关注的交易来自黑石，2022年7月，上海民营资产管理公司文盛资产宣布，黑石与国通投资有限公司、广发证券有限公司，对“文盛资产”进行了股权投资，并于2022年6月完成投资。这是黑石首次战略投资国内民营AMC。

另外，新加坡凯德集团今年2月宣布设立特殊机会伙伴计划，希望在中国寻找被低估或大减价的商业及新经济领域的特殊机会项目，并在北京和佛山完成了收购首批资产。

不良资产管理公司联博嘉沃则表示，希望在中国推出不良贷款基金，在行业深度调整时探寻机遇。早在2020年，联博嘉沃就与上海文盛资产联合成立嘉沃文盛私募基金，致力于在不良信贷及不良资产市场发掘投资机会。

有市场人士分析道，不良资产市场的投资者对风险的承受能力不一，对收益和回报期的要求也各异。目前国内不良资产市场的空间较大，无论是不动产，还是企业的股票、债券等，都将是它们感兴趣并可能发掘价值的理想标的。

不过，以四大资产管理机构为首的国内AMC群体已经颇为成熟，境外机构若想复制早年的“暴利”或有难度。