国君机械：9月挖机销量略低于预期，静待行业复苏

投资要点

投资建议：出口替代韧性依旧+电动化增效大势+国内地产基建政策扶持，挖机销量有望复苏，推荐具备全球竞争力+电动化进展顺利的主机厂三一重工/徐工机械、非挖业务放量的恒立液压、跟开工率正相关的建设机械、高空作业平台持续增长的国内巨头浙江鼎力。

9月挖机销量低于预期，行业持续筑底。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2023M9销售挖机14283台/-32.6%/环比+9.0%，低于此前CME预期的16000台。分区域看，内销6263台/-40.5%/环比+10.5%，略低于此前CME预测的6500台，环比7月降幅（-37.7%）有所扩大，主要是22年9月因国三切国四，需求前置导致基数较高；外销8020台/-24.8%/环比+7.9%，低于此前CME预测的9500台，外销同比下降主要是进入高基数阶段，国内工程机械企业海外开拓进入稳步发展期。

地产扶持政策陆续出台，基建发挥托底作用。23年7月国家政治局会议中指出：“要适时调整优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展。”。8月底广州、深圳等一线城市陆续出台“认房不认贷”政策扶持地产行业，看好政策出台提振国内市场，带动地产及上游工程机械行业复苏。2023年政府工作报告指出，2023年拟安排新增地方政府专项债3.8万亿元，主要投向为新基建项目与新能源项目，基建仍将发挥稳增长作用。

海外市场需求增速稳定，矿机设备与电动化设备为主要突破点。据中国海关总署数据，2023年1-8月工程机械产品出口330.66亿美元/+16.6%，国内企业加速出海。分产品看，7月挖机产品出口销量同比下降，而起重机械出口增速提升。考虑到工程机械进场顺序为挖机、起重机、泵机、塔吊，我们判断，海外市场施工进入下一阶段，产品需求结构切换。考虑到2022年挖机外销高基数影响，出口增速预计趋稳。高准入门槛的大型矿机、电动化设备或为下一突破口，关注高技术积累的国内整机企业。

风险提示：稳增长力度不及预期；重点项目推进缓慢。

注：本文来自国泰君安发布的《【国君机械徐乔威】2023年9月挖机销量点评：9月挖机销量略低于预期，静待行业复苏》，报告分析师：徐乔威、刘麒硕

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