史诗级利好！印花税降了，周一生效！上回A股全线涨停…-格隆汇

王炸！印花税，真降了！

8月27日傍晚，财政部、税务总局发布公告称，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。

自政治局会议提出“要活跃资本市场、提振投资者信心”以来，监管部门频出利好政策。不过，其中最受投资者期待的当属降低印花税。

此前，我国的证券交易印花税始于1990年，由深圳证券交易所和上海证券交易所先后开征。1990年至今，A股证券交易印花税经历2次上调，7次下调，目前按股票交易成交金额的1‰对卖方单边征收。

另外，此前财政部发布2023年7月财政收支情况。1-7月累计，印花税2679亿元，同比下降8.3%。其中，证券交易印花税1280亿元，同比下降30.7%。

上次调整A股全部涨停

每次印花税调整后，A股市场都会出现明显波动。印花税下调时，A股市场往往容易出现走牛行情，而印花税上调时，A股市场更容易走弱。但总体上来看，虽然每一次会调整会造成行情短期的大幅震荡，但并不影响整体走势。具体来看：

1、1990年，证券交易印花税在深圳开征，由卖家按成交金额的6‰缴纳。
2、1990年11月，深圳对买家也开征6‰的印花税。
3、1991年10月，深市将印花税率调整为3‰，沪市也按3‰对股票买卖双方征收印花税。调整后大牛市行情启动，半年后，上证指数从180点飙升到1429点，涨幅接近7倍。
4、1997年5月，证券交易印花税税率从3‰上调至5‰。当天形成大牛市顶峰，此后沪指下跌500点。
5、1998年6月，证券交易印花税税率从5‰下调至4‰，调整后首个交易日，沪指收盘小幅上涨2.65%。
6、1999年6月，B股证券交易印花税率下调至3‰。
7、2001年11月，A股、B股证券交易印花税税率均下调至2‰，调整之后，沪指有过一段100多点的行情。
8、2005年1月，证券交易印花税税率下调至1‰。调整后的1月24日，沪指收盘上涨1.73%。随后，A股引来波澜壮阔的一波三年的大牛市，上证指数在2007年10月达到历史高点6124点，至今仍未突破。
9、2007年5月，证券交易印花税税率上调至3‰，这是1997年以来10年间唯一的一次上调。值得注意的是，上调印花税的消息在5月29日深夜发布，这也造成5月30日当日大盘大跌6.5%。可以说，当时的上证4334点实际上是政策顶，市场已经认为股市过热了！可是当时的市场非常疯狂，直到10月份中旬6124点才结束牛市。
10、2008年4月，证券交易印花税税率下调至1‰，调整后，沪指收盘大涨9.29%，大盘接近涨停。可以说，3000点是当时的第一次官方护盘，第一次政策底。
11、2008年9月，由双边征收调整为单边征收，对卖方按1‰的税率征收证券交易印花税。当天沪指创下史上第三大涨幅，收盘时上涨9.45%，两市个股全部涨停。大约1个月后，上证最低点1664点出现，市场底出现。大盘止跌回升，随着4万亿刺激政策的推出，到2009年8月，上证上涨到3400点上方，大盘翻倍。

德邦证券分析称，复盘7次印花税税率下调可以发现，税率下调在短期内对市场有一定提振效应，但中长期影响或有限。从成交额与换手率上看，2000年前的三次下调并未对短期市场交易形成明显刺激，而2000年以来的四次印花税率下调均对短期市场活跃度形成提振。但从长期来看，印花税下调这一单因素对大盘的长期走势影响不大，尤其是2008年的两次下调，均不改大熊市中指数整体下行的长期趋势。

下调印花税的合理性与意义

德邦证券分析称，目前来看，随着“活跃资本市场”各项政策的不断推进，下调印花税仍是交易端政策工具箱中适时一项工具，虽然效果集中于短期情绪的提振，但其带来的政策象征意义大于资金面的宽松意义。

从交易费用的视角看，近几年证券交易印花税的规模约占当年IPO规模的一半。今年上半年，证券交易印花税约占IPO的55.22%，达到1108亿，在今年的存量博弈环境下显然是一项不可忽略的市场资金流出项，下调印花税将在边际上改善资金面环境，同时也利好投资成本下行，促进交投活跃。

从财政收入的视角看，2002年至今的大部分年度中，证券交易印花税仅占税收收入的1%左右，虽然近三年印花税占比有所上升，但仍然低于2%，适当削减并不会对税收收入造成过大的冲击。我们认为，调整印花税率实际上将更多体现政策层面对于呵护资本市场、促进市场活跃度的决心与信心，其本身实效的重要性反而次之。相对于前期已出台的各项政策，印花税率的下调或许能够对投资者信心产生更强的修复作用。

从调整方式上看，18年11月公布《中华人民共和国印花税法（征求意见稿）》中指出，证券交易印花税的纳税人或者税率调整，由国务院决定，并报全国人民代表大会常务委员会备案。这意味着在人大的授权下，国务院可以适时对证券交易印花税率进行调整，在一定程度上保证了证券交易印花税率调整的灵活性。