是噱头还是实力？医药“第一股”爆发却含金量注水，谁来祛魅？

承认吧！医药“第一股”大多是定语“装”出来的。

一种愈发诡异的现象同样发在了医药行业：什么药企IPO时都能冠上“第一股”的名号，只要定语够长，修饰词够多，或关键词够新、够怪、够奇特，就像一位明星一样，只要光环前所未见，颜色足够“多巴胺”，便能以此为包装，风光出道。

如最近出现的miRNA第一股，北交所重组胶原蛋白第一股。再如早些时候的铁皮石斛第一股、灵芝孢子粉第一股、手术动刀第一股、小鼠第一股、模式动物第一股、原创小分子第一股……

这还不是最夸张的，更有甚者被冠上了好几个“第一股”之称，如某家被冠上脑科第一股的股票，还被称作AI脑科学第一股、神经专科第一股、民营神经专科第一股、“超脑”概念第一股、脑科医院第一股。

又或是集体在玩猜字谜游戏，如疫苗第一股、A+H疫苗第一股、人用疫苗第一股、新冠疫苗第一股、mRNA新冠疫苗第一股、RNA疗法第一股、HPV疫苗第一股……

当这样的现象泛滥，看者视觉已经疲劳。早些年所谓的“第一股”，大多的确代表了所在领域首家IPO的公司，行业预期和关注度均颇高。但随着上市环境宽松，IPO门槛变低，创新力量崛起，竞相上市的背后，“第一股”的称谓却成了一层易破碎的壳，其成色到底几何，后续综合实力能不能与之匹配，自圆其说？这不得不打上一个问号，毕竟，有的“第一股”已经退市，或者杳无音信了。

一窝蜂“自创”第一股，原因何在？

越多越多的“第一股”涌现，背后的逻辑其实很好理解。

首先，离不开上市环境更为宽松这一大因素，尤其在全面注册制下，审核效率高、IPO通过率高、包容性大幅提升，企业上市融资进程自然大大加快，IPO总体数量相较过往有着明显增加。

另一大不可忽略的语境在于，国内创新环境与过往已不可同日而语。业内各界人士几乎有着相同的共识，国内的“创新力量起来了”：如果与五年前做对比，中国的新药研发环境、生态和基本情况，已经发生了翻天覆地的变化。

数字最能够生动地反映出效率和变化。在2023中国国际药物信息大会/2023DIA中国年会暨展览会披露的一组数据或可佐证，2017年至2022年，从处在临床前或临床阶段中的项目数量变化来看，欧洲地区与之前几乎持平，美国的增幅为23%，而2022年中国的情况是五年前的4.4倍。

这无疑值得肯定，从仿制药到仿制创新，再到自主创新，中国的生物医药创新发展的效率之高、速度之快较为明显。于是乎，上市环境宽松，再叠加医药创新力量崛起，IPO的总量自然有所上升。林子大了，鸟也多了，新登陆资本市场的药企则开始绞尽脑汁思考，如何才能“异军突起”呢？

“贴标签”是最省事的办法。换言之，明确定位，用最简单的、最快的、最持久的方式进入一个人的头脑，既让资本市场记得住，也凸显自身差异化定位从而获得融资。很有意思的是，“只要想贴，这个标签怎么着都能贴的上去”。

大环境的潜移默化也不可忽视，跟新药研发里面的“FIC”以及“BIC”概念类似，在一以贯之的文化氛围下，市场往往更认可“要么成为某领域的第一位选手，要么成为最好的选手”。这时，争相竞抢各种名号的第一股开始泛滥。顶着“第一股”的头衔，尤其在市场知名度不高时，或对药企营销较为有效，不仅利于宣传推广，甚至可以迅速引起更多潜在客户的关注。

当然，也得承认，能被成功冠以“某某第一股”，说明该股必然在某个产品或服务细分市场有一定的差异定位。但让大家吐槽的点在于“太多了，且包装过度”，不少企业仅在玩“文字游戏”，纯粹在第一股前加“无止境的定语”，殊不知而今“遍地第一股”，含金量已大大降低。

定义真正的“第一股”

“第一股”不应该是文字游戏，而应该是数字游戏。

一个很大的区别是，以前的“第一股”一般是被市场赋予，体现在实打实的“数字”上，比如市值、业绩、规模。而今，市面上大多“第一股”并非以市值来定义，而是在某些细分领域率先上市，或者具有某种明显特征的。这原本无可厚非，但尴尬的是，一种文字游戏开始弥漫，只要前缀够长、定语够多，仿佛遍地都是自封的第一股。

此时，有必要再次重申真正的“第一股”。

复盘此前太多成功的企业，都是先站好自己的位置，持续深耕，再扩散业务，逐步做大做强，从而一路攀爬至行业龙头地位。从几大龙头来看，在行业里有着“双瑞CP，所向披靡”之称的恒瑞和迈瑞，一个稳居“A股医药第一股”，一个占领“器械第一股”。市值几乎在各自领域里“断层第一”，市值双破3000亿，而且从综合实力来说，无论行业地位还是业绩表现都当之无愧。

单拿“老大哥”恒瑞来说，虽然近两年业绩连续下滑，在扩围创新的方式上有些保守，但总体实力和地位目前仍然难以撼动。除了总市值稳坐医药行业第一，恒瑞在管线规模也是远远领先于其他公司，包括Fast-follow药物数量。从创新药物靶点来看，其管线中覆盖多个国内外尚无同靶点产品获批的药物。

再拿国内医疗器械巨头迈瑞医疗来看，同样经过了时间的验证，在持续的积累中占据了国内领先地位。不仅市值抗打，而且也得到了业绩的验证，在2023年第一季度以83.64亿元稳居国产医疗器械领域营收榜首，远超身后一系列选手。再如CXO龙头药明康德市值同样“断层第一”。

而今，即使顶着“某某第一股”名号上市，更需要清醒的是，第一个IPO并不一定就能成为该领域的第一，竞争仍然激烈。噱头背后，同样暗藏风险，很多企业IPO之际并不代表有足够实力立足，或已寻找到可持续发展的商业模式，更多仍处于“烧钱阶段”，仅通过 IPO来获得更多融资，风险开始显现。

比如昔日“肿瘤微创治疗第一股”和佳医疗于便于今年6月惨遭退市，主要原因在于大股东通过各种违规手段，掏空上市公司。这并非个例，昔日A股“人参第一股”紫鑫药业亦逐渐走向退市边缘。作为全国第一家上市中药企业，天目药业昔日亦有着“中药第一股”之称，但经历了常年亏损、诉讼缠身、重组失败，至今内忧不断。而今的“中药第一股”已被云南白药和片仔癀轮番攻占。

由此看来，凭实力拿到的“第一股”才更持久，需在经历过风吹雨打后，无论是行业地位、规模、市值等综合实力方面建立更持久的稳定性。