资管论丨外资抄底、中资加码，中国不良资产进入黄金时代？

外资们正在对中国不良资产市场虎视眈眈。

近日，全球顶尖的不良资产管理公司联博嘉沃（AB Carval Investors LP）正筹划在中国推出不良贷款基金，在行业深度调整时探寻机遇。

根据官方资料，联博嘉沃总部位于美国明尼阿波利斯，并在伦敦、卢森堡、纽约和新加坡设有分支机构。

成立以来，联博嘉沃总投资金额超过1300亿美元，资产类别包括贷款组合、公司债券、破产重整、结构性信贷、房地产和房地产贷款、实物资产以及其他类型的特殊机遇投资。

联博嘉沃于2004年开始涉足中国不良资产投资，是第一批参与中国国有银行及商业银行不良贷款市场化收购的专业投资机构之一。

自2005年完成第一笔不良资产投资，联博嘉沃迄今在中国共收购12个不良资产包，总投资金额超过24亿人民币。

比联博嘉沃更早行动的是凯德集团。

今年2月，凯德集团宣布设立凯德中国特殊机会伙伴计划（CapitaLand China Opportunistic Partners Programme，简称“CCOP计划”），包括一支规模2.91亿新元的单一资产基金和一家8.24亿新元的计划性合资公司，用于在中国商业地产领域寻找被低估或大减价的地产项目，并在北京和佛山完成收购首批资产。

“过去两年市场的不确定性带来许多机会，特别是在特殊情况领域。”凯德置地私募股权房地产首席执行官Simon Treacy在接受媒体访问时表示。

四大国有AMC也没闲着。

今年以来，仅中国华融新增收购不良资产包就超80个，新增收购不良债权资产规模近500亿元，同比增长84%。

中国长城资产正陆续接触恒大、泰禾、阳光城、奥园、金科等企业“保交楼”风险项目，更联手绿城中国及绿城管理，共同推进涉房涉地不良资产处置等业务。

不良信贷也是投资机构们抢攻的目标之一。

近两年，贝莱德、高盛、博裕资本、马拉松资本、橡树资本等多家投资机构纷纷争抢中国出险房企的股票债券。

分析指出，房地产市场走势持续下行的大环境下，投资机构仍愿意押注，或更多考虑出险房企旗下也拥有较多优质资产，且近期不少房企债务重组有所进展，加上投资收益回报也更高。

但更多观点认为，这是个属于勇敢者的游戏。

联博嘉沃新加坡分支机构负责人就曾指出，中国许多资金紧张的房企高收益债券价格确实非常低，只是这类债券在资本结构中的受偿顺序较低，并不适合胆小的投资者。

频频出手抄底，巨头们正在等待新一波上涨周期的来临。

这个新周期，或许已经靠近。今年，国家金融监督管理总局成立，就是一大标志。

当然，新周期下依然充满挑战。比如，亟待处置的不良资产在原有10万亿存量的基础上，或将进一步增加。

有机构甚至预计，到2025年市场上约有20万亿待处置不良资产，约占银行贷款余额的10%。虽然在一定程度上，这会增加可遴选的有价值项目，但若不良资产数据长期维持在高位，势必影响市场的信心及价值修复。

所幸是，就近期趋势观察，机遇似乎更大。

特别是7月24日刚召开的政治局会议上，“适时调整优化房地产政策”首次被提出，这被视为对持续下行的房地产市场最大利好。

7月25日，地产股集体大涨，包括有债务问题或经营压力的企业，股票表现也比较亢奋。

金地集团、金科股份、滨江集团、荣盛发展、中南建设等股集体封板。龙湖集团涨幅高达25%，合景泰富、新城发展、龙光集团、碧桂园、中骏集团控股、雅居乐等均有不同程度的涨幅。

地产债也同时被带动上涨，尤其碧桂园多只地产债券更强势反弹，大涨临停。

“21碧地02”涨超103%，“21碧地01”涨超63%，“20碧地04”涨超34%，“20碧地03”涨超28%，“21碧地03”涨超21%，“19碧地03”涨超17%，“21远洋01”、“19远洋01”、“20旭辉03”涨超9%。

尽管一时的狂欢不代表永恒。但显然，不良资产的黄金时代已然到来。