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公开信息显示，深圳证券交易所上市审核委员会定于2023年6月2日召开2023年第39次上市审核委员会审议会议，将审议山东泰丰智能控制股份有限公司（以下简称“泰丰智能”）的首发事项，保荐人为第一创业证券承销保荐有限责任公司。
泰丰智能专业从事液压元件及电液集成控制系统的研发、设计、生产和销售。招股书显示，公司的实际控制人为王振华、蒋东丽和王然，三人合计控制公司57.94%的股份。王振华与蒋东丽系夫妻关系，王然系王振华和蒋东丽之子。
发行前股权结构图，图片来源：招股书
本次申请上市，泰丰智能拟募集资金5.5亿元，用于高端液压元件及集成系统智能制造技术改造项目、数字化智能化液压工程技术研发中心项目、补充流动资金。
募资使用情况，图片来源：招股书
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主营业务毛利率不及同行
泰丰智能主要通过销售二通插装阀、电液集成控制系统和其他液压元件（如多路阀、柱塞泵等）产品取得营业收入，扣除相关成本、费用等后形成利润。报告期内，公司的收入主要来源于液压元件、电液集成控制系统这两大业务。
公司主营业务收入构成，图片来源：招股书
业绩方面，招股书显示，2020年至2022年，泰丰智能的营业收入分别约3.46亿元、5.19亿元、6亿元，归母净利润为3131.35万元、6760.49万元、8400.67万元。
公司预计2023年1-3月营业收入约1.43亿元，较上年同期预计增加0.32%；预计净利润为 1549.87万元，较上年同期预计减少3.90%。
主要财务数据及财务指标，图片来源：招股书
从竞争格局来看，由于国外液压行业起步较早，整体技术水平较高，目前国内液压行业的高端市场大多被国外领先企业占领，我国液压行业产品集中在价值链的中低端。国内液压行业中，除行业内的龙头企业恒立液压外，国内液压企业普遍规模较小。
国内液压行业大致可分为三个梯队，第一梯队是以德国博世力士乐、美国派克汉尼汾、美国伊顿、日本川崎重工等为代表的全球液压行业领先企业；第二梯队是知名度高、技术实力较强的国内企业，恒立液压、艾迪精密、泰丰智能等均属于第二梯队；第三梯队企业规模较小，技术实力一般。
报告期内，泰丰智能的主营业务毛利率分别为26.77%、28.76%和28.33%，低于同行业可比公司平均值。
公司与同行业可比公司相似业务毛利率情况，图片来源：招股书
泰丰智能面临着原材料价格波动风险。报告期内，公司原材料占营业成本的比例大约在70%左右，原材料以钢材及钢材加工件为主，一旦原材料价格出现快速上涨趋势，可能会抬升公司的产品生产成本，从而影响公司的毛利率和盈利能力。
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应收账款逐年上升
公司面临着宏观经济周期性波动风险。泰丰智能的产品主要应用于工业装备、行走机械等行业，而这些行业受宏观经济变化及产业结构调整的影响较大。
泰丰智能主要采用直销的销售模式，通过客户口碑推广、展会、网络平台等多种渠道有针对性地联系客户，直接面向市场独立销售。公司的客户包括华宏科技、中国一重、天津天锻、中国重型、合锻智能、中联重科等大型国有企业及上市公司。
报告期内，泰丰智能对前五大客户的销售金额合计分别约1.39亿元、2.34亿元、2.9亿元，占营业收入的比例均超40%，占比较大。如果公司与主要客户之间的合作发生变化，可能会影响公司的经营业绩。
报告期各期末，公司应收账款账面价值分别约1.29亿元、1.61亿元、2.41亿元，呈逐年上升趋势，占各期流动资产的比例分别为29.08%、28.49%及37.70%，应收账款规模相对较大。如果公司应收账款管理不当，可能存在坏账风险。
公司应收账款构成情况，图片来源：招股书
随着液压行业技术革新，以及下游客户对液压产品定制化、技术性能差异化需求的增加，泰丰智能作为液压产品生产厂家，需要持续进行技术研发，以及提高差异化服务能力。如果公司未能准确把握行业技术发展趋势，或者研发速度不及行业技术更新换代速度，可能会影响公司的竞争能力和未来发展。
目前公司下游客户涉及工业装备、行走机械等多个行业，而不同领域的产品应用需要进行针对性地研发，并不断调整优化生产工艺，以保证产品具备市场竞争优势。报告期内，泰丰智能的研发费用分别为1588.27万元、1945.03万元及2431.43万元，占营业收入的比例分别为4.58%、3.75%及4.05%。
2020年公司研发费用率高于同行业可比公司平均水平，但2021年和2022年均低于同行业可比公司平均值，主要是公司主营业务收入自2021年开始大幅增加，研发费用的增长不及收入增长所致。
研发费用率与同行业可比公司比较分析，图片来源：招股书
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结语
总的来看，尽管近几年泰丰智能的业绩呈增长趋势，但其业务受下游工业装备、行走机械等行业景气度影响较大，同时公司的主营业务毛利率低于同行，还面临着技术升级迭代和产品质量风险，未来发展仍然存在不确定性。
