新安电器闯关沪主板，依赖前五大客户，存货金额较高

近日，江苏新安电器股份有限公司（以下简称“新安电器”）披露了首次公开发行股票并在主板上市招股说明书（申报稿），拟登陆沪主板，保荐人为东吴证券。

新安电器专业从事智能控制器及印制电路板的研发、生产和销售。根据三星电子发布的2020年、2021年核心供应商名单，公司是中国大陆唯一上榜的智能控制器生产企业。

截至招股书签署日，公司控股股东为新安管理，直接持有公司37.50%的股份。公司实际控制人为吴坤元、李菊英及吴诚，吴坤元、李菊英系夫妻关系，与吴诚是父子/母子关系，三人合计持有公司64.7580%的股份，合计控制73.5393%的股权。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募集的资金主要用于高端智能控制器生产建设项目、智能控制器研发中心建设项目、高精密多层电路板技改项目、补充流动资金。

图片来源：招股书

存货金额较高

报告期各期，新安电器实现营业收入分别为21.06亿元、25.97亿元、 24.53亿元，扣非净利润分别为2402.40万元、9337.81万元、1.10亿元。

基本面情况，图片来源：招股书

根据招股书，新安电器是行业内最早一批从事智能控制器业务的企业，智能控制器是公司收入和利润最重要的来源。报告期内，智能控制器实现的主营业务收入占主营业务收入的比例均超八成。

同时，子公司铜陵安博从事印制电路板的生产和销售业务。报告期内，印制电路板业务迅速发展，在主营业务收入中的占比由2020年的10.38%提升至2022年的16.69%。

主营业务收入按产品构成划分，图片来源：招股书

报告期内，公司主营业务毛利率分别为11.09%、12.52%、13.67%，呈增长趋势。

其中，报告期内，公司智能家居业务领域收入占比较高，下游家居行业因其自身成熟度与市场集中度较高，大型整机厂商客户面向供应链具备相对较强的议价能力。公司报告期内积极推动业务结构优化，汽车电子、新能源等新兴领域收入占比提升，持续改善主营业务毛利率。然而，各类产品的毛利率仍可能受到市场竞争、原材料波动、下游需求、自身成本变动等因素影响而存在波动。

智能控制器业务公司业务毛利率与同行业的比较，图片来源：招股书

事实上，新安电器生产智能控制器所需原材料主要为芯片、印制电路板、容阻电感及其他电子元器件，其中，生产印制电路板所需原材料主要为覆铜板、贵金属、半固化片及油墨等。报告期内，公司主营业务成本中直接材料占比相对较高，不仅对公司成本管理能力提出了较高要求，并在一定程度上影响公司经营业绩的稳定。

报告期各期末，公司存货的账面价值分别为2.84亿元、3.28亿元、3.10亿元，占流动资产的比例分别为17.26%、17.99%、18.22%， 报告期各期末存货金额较高。

众所周知，智能控制器及印制电路板行业是技术密集型行业，尤其是智能控制器产品，下游市场产品更新换代速度较快、生命周期较短，对生产企业把握下游市场发展 方向进行相关技术布局的要求较高。

报告期内，新安电器的研发费用分别为7805.68万元、9272.44万元、9035.87万元，还有进一步提升的空间。

公司与同行业可比公司的研发费用率对比，图片来源：招股书

客户集中度相对较高

目前，新安电器已成为三星电子、松下电器、海尔智家、海信家电等全球知名智能家居厂商的核心供应商。报告期内，公司向前五大客户的销售收入占各期营业收入的比例分别为 59.02%、51.70%、47.22%，客户集中度相对较高。

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为7.26亿元、8.87亿元、7.75亿元，占流动资产的比例分别为44.11%、48.69%、45.54%。报告期各期末，账龄在1年以内的应收账款占比均超过99%，主要客户应收账款无法回收的风险较小。随着公司业务规模进一步扩大，应收账款余额将相应增加。

报告期内，公司以境内销售为主，其境内销售主要集中于华东地区，该地区也是国内家居产品制造的重要生产基地。 同时，公司境外销售金额整体呈现良好增长的趋势。境外销售主要集中在波兰、西班牙、印尼及俄罗斯等区域。

公司主营业务收入的区域分布，图片来源：招股书

值得注意的是，公司销售、采购业务均涉及外汇收支，主要以美元结算。报告期各期，公司汇兑净损失分别为671.53万元、-38.90万元、-921.25万元，波动较大。

结语

总体来说，新安电器需要充分实施产品横向延伸和应用领域多元化的发展战略，以高性能、高品质产品为核心发展方向，积极拓展相关技术领域，把握新的发展机遇。在技术实力及制造能力方面，一方面，公司要持续以提升信息化、自动化、柔性化水平作为发展目标，不断提升其技术研发实力和高端智能制造能力； 另一方面，公司也要在汽车电子、新能源、工控、医疗等应用领域进行相关技术的布局，为新兴领域的业务拓展奠定基础。