一季报成绩矩阵揭示全年增长确定性，"中特估"助推首程控股(0697.HK)价值重塑

随着疫情过去，宏观经济逐步复苏，投资者对于企业在新阶段所展现的业绩增长表现格外关注。在这一背景下，首程控股公布的一季报显示，首程控股在一季度实现了约3.22亿港币的收入，较去年同期增长10.0 %。同时，公司的毛利约为2.02亿港币，同比增长了17.7 %。经营溢利达到约1.81亿港币，同比增长了14.5 %。

过去一年面对复杂外部环境带来的不确定性和种种挑战，首程控股坚定地保持了战略定力，积极应对各种复杂局面，业务发展稳健。如今，随着社会经营生产、生活回归到正常轨道，公司一季度业绩不仅展示了其强大的韧性和适应能力，更突显了其在整个宏观经济复苏过程中的引领地位。

1· 复苏动能持续释放，提升业绩增长确定性

首程控股的营收主要由资产融通和资产营运两部分收入构成。一季度可以看到，公司资产运营收入增速更强，而该业务也充分受益于疫情管控的放开以及居民出行需求恢复等。

从宏观环境来看，首程控股一季度业绩稳步增长的背后，揭示出更明确的全年业绩增长后劲。一方面，在今年整个一季度，疫情仍然对社会正常出行造成较大影响，尤其是几个重大的节日如春节、元宵等，复苏仍然有限，因此公司资产运营业务的业绩增长幅度仍然受到一定限制。另一方面，今年来，整个国际航线也仍然还处在稳步复苏之中，这也意味着其运营多个机场停车项目的首程控股在这一块业务上仍然还未完全恢复到疫情前，仍有较大的回暖空间

在笔者看来，随着宏观经济的逐步复苏和市场需求的恢复为公司业务的发展提供了有利条件，特便是人们对旅游、交通和基础设施等领域的需求不断增长，为首程控股的主营业务带来了更多的机会，公司后续业绩增长具有较高的确定性。

在这一过程中亦能够看到首程控股正积极抓住市场机遇，加强市场拓展，提升内部运营管理体系效率，推动自身业绩增长，提高了业绩增长的确定性。在季度内，公司资产管理规模实现稳步增长，一季度成功签约北京顺义区智慧交通二期项目和甘肃白银市城市级二期项目。此外公司与天津市多个区级政府建立合作关系，并正式启动实施天津市滨海新区城市级项目。在商业不动产方面，公司在北京、重庆等地完成了多个不动产产权项目的收购，为自有资产发行公募REITs产品提供项目储备。

2· 中特估行情下，首程控股面临三大价值修复机遇

今年来中特估成为资本市场香饽饽，受到市场热捧。在当前中特估行情下，该如何看待首程控股后续的表现，笔者认为可从下面三个层面来考量，这也是支撑其后续估值修复的关键要素所在。

首先，首程控股展现了业绩修复的确定性。

从公司公布的一季度财务数据可以看到，公司取得了良好的业绩改善，随着市场环境的向好，这种复苏还将持续，且后续动能还将更为强劲。基于这一基本面的修复预期，也为首程控股的估值抬升带来机会。

其次，首程控股展现了长期业绩的成长性。

首程控股在国内REITs市场和基础设施领域有着广泛的参与和经验积累。随着中国公募REITs的不断发展以及国家城市化进程的推进，作为国企，首程控股基础设施领域拥有较强的竞争优势，并具备稳定的收入来源。这为首程控股的长期业绩提供了良好的增长基础，支撑其长期价值向上。

其三，中特股行情演绎背景下将对国企资产的价值重塑产生积极影响，首程控股也将由此受益。

作为国企资产，首程控股具备相对稳定的收益和较低的估值水平，随着市场对中特估的追捧，投资者可能更加关注这类具备确定性和价值潜力的企业，从而进一步重塑首程控股的价值。

此外，当前复苏的环境叠加降息和相对宽松的金融环境对于REITs的修复也带来了利好。近期，多个券商观点表示，随着前期公募REITs市场的回调，多只REITs估值指标已触及较低的历史分位水平、以中债REITs估值收益率衡量的IRR也明显提升，显示出公募REITs的长期配置价值已有所凸显。

随着REITs市场转暖，将有望从业绩层面对首程控股资产融通方面构成直接利好，考虑到政策层面积极支持公募REITs事业发展，首程控股积极参与万亿公募REITs的时代发展红利，有望打开更大的价值成长空间。

3· 结语

首程控股以其优质的资产组合和稳健的运营策略，在复苏背景下取得了可喜的业绩。这份业绩不仅得益于公司在市场变化中的灵活应对，更源于其卓越的管理团队和持续的创新力。资本市场的估值往往领先于基本面发酵，从眼下来看，首程控股的业绩高增长具备较高确定性，这也将为其估值提升之路带来强力支撑，值得期待。