舍得的“老酒”，能讲好新故事吗？

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2000位经销商会师蓉城，让舍得酒业（600702.SH）成了这届春季糖酒会期间“最亮眼的仔”之一。

4月9日，舍得酒业在成都天府新区召开了2023年经销商大会。在这场经销商大会上，舍得酒业发布了千元价位段战略新品“藏品·舍得10年”，持续深化老酒战略。

复星国际董事长郭广昌也来到了现场，不过与两年前高调发言“一直对好酒有敬畏之心”相比，今年的郭广昌显得颇为低调，没有公开发言。

事实上，从去年以来，复星系资产大规模“出清”，很多业内人士也开始担心舍得酒业会成为复星系的下一个出售对象。而似乎是为了回应这一传闻，在这次经销商大会上，复星方面在会议现场释放了多个与舍得酒业强绑定的信号。

随着今年以来新的管理层上任，被看作是“川酒六朵金花”之一的舍得酒业又将走向何方呢？

01

省外拓展任重道远

在刚刚过去的2022年，舍得酒业算是交出了一份不错的业绩答卷。根据公司2022年年报显示，舍得酒业去年实现营业收入60.56亿元，同比提升21.86%；归属于上市公司股东的净利润为16.85亿元，同比提升35.31%。

不过，如果拉出2021年的财报比一下，这一业绩增速可算不上高。2021年，舍得酒业营收和归属净利润的增速分别是83.8%和114.35%。与这一辉煌相比，舍得酒业去年的业绩增速可以说是下降得非常明显。

与此同时，舍得酒业的毛利率也有所下滑。财报显示，去年报告期内，舍得酒业酒类产品的毛利率为80.89%，比上年减少了0.65个百分点。玻瓶产品的毛利率为26.57%，同比减少4.59%。

分产品来看，2022年舍得酒业中高档酒的营业收入为48.77亿元，同比增长25.88%；公司中高档酒的营业成本为6.83亿元，同比增长了38.72%。显然，中高档酒的营业成本增速大幅高于营业收入增速，而普通酒的销售中也存在类似情况，这可不是一个好的现象。

顺着这一逻辑继续往下捋，不难发现，舍得酒业营业成本的大幅增长主要体现在省外。数据显示，2022年舍得酒业酒类产品省内营业收入同比增长13.48%，营业成本同比增长11.72%。与之对比，公司去年省外营业收入同比增长28.12%，营业成本同比增长35.85%。

种种数据透露出，舍得酒业正“铆足了劲”加大省外的拓展。这一现象从公司经销商的变动情况也可以看得出来。2022年，舍得酒业省内经销商新增了135家，同时淘汰了279家。省内经销商减少的数量是新增数量的两倍，可见舍得酒业对省内经销商的整顿力度。

与省内大刀阔斧的缩减经销商不同，报告期内，舍得酒业省外经销商的变动幅度不大。报告期内，公司减少了611家省外经销商，同时新增了661家，整体省外经销商的比例保持增长趋势。截至2022年报告期末，舍得酒业省内经销商的数量为323家，省外经销商为1835家。省内经销商占比仅为14.97%，可见舍得酒业确确实实在加速省外扩张。

当下，四川省内的竞争已经成为一片红海，舍得酒业大幅整顿省内经销商进行省外扩张显然也是无奈之举。只是省外扩张之路也并不容易，公司势必也要承受短期营收增速放缓的风险。

财报显示，2022年，舍得酒业省内和省外的销售量（千升）占比分别为39.9%和60.1%。占比不足15%的省内经销商，撑起了舍得酒业接近四成的销售量，可见公司省外拓展之路依然任重道远。

02

预收款项“腰斩”

除了业绩增速的骤然下降，舍得酒业扩张的艰难从一些隐秘的细节也可以发现一些蛛丝马迹。

财报显示，截至2022年报告期末，舍得酒业的预收款项为96.35万元。而去年同期，这一数字是295.97万元，同比减少67.44%。

那么，预收款项是个啥指标？顾名思义，预收款项是在企业销售交易成立以前，预先收取的部分货款，预收款项反映了公司销售的情况。比如，舍得酒业曾经在多年前一份回应上交所的问询函中提到，公司对经销商采取先款后货、预收货款的结算方式。2015年末是销售旺季，公司实行了季节性促销活动，鼓励客户备货，为元旦和春节销售做准备。

这么看来，2022年舍得酒业预收款项同比减少了一半还多，可不是一个好兆头。

与预收款项相伴随的还有另外一个指标——合同负债。合同负债表示需要履行合同约定转让商品的义务，也是衡量企业销售情况的一个指标。与预收账款不同的是，合同负债表示可能收到了钱，也可能没收到钱（如赊销）。

财报显示，2022年，舍得酒业合同负债为2.98亿元，与上年同期的6.58亿元相比，同比大幅减少了54.8%。

为了进一步探究舍得酒业的销售之谜，征探君又赶紧去扒了更多的财务数据。Wind数据显示，2013年-2022年的10年时间里，舍得酒业前7年的预收款项都在1亿元以上，最近3年却掉到了以万元为计量单位。

比如，2018年-2022年，舍得酒业的预收款项分别为2.47亿元、2.53亿元、204.05万元、295.97万元和96.35万元。可以说，2022年是舍得酒业近10年的时间里预收款项最低的一年。

预收款项和合同负债的大幅减少，多少透露出舍得酒业所面临的市场压力。当然，从另外一个角度来讲，也可以理解为舍得酒业对公司营销策略进行了调整，不再鼓励经销商过度储备产品。

压力也体现在资金方面。2022年，舍得酒业经营活动产生的现金流量净额为10.41亿元，同比大幅减少53.29%。

此外，公司投资活动产生的现金流量净额为-4.28亿元。舍得酒业解释称，主要是公司购买的银行理财产品到期收回所致。

03

老酒战略受争议

对于未来的发展，舍得酒业宣称将持续深化老酒战略。在这次经销商大会上，舍得酒业发布了千元价位段战略新品“藏品·舍得10年”。舍得酒业副总裁魏炜表示：“藏品·舍得10年承担着推动舍得酒品牌高端化发展、明确占位千元以上价格带的战略任务，是舍得酒向上完善产品线的战略实践。”

那么，什么是老酒呢？百度百科的解释为：老酒即存放时间较长的酒的统称，泛指所有经过陈年的佳酿、所用基酒酒龄5年以上的成品酒。

2019年，依托12万吨优质老酒资源，舍得酒业正式推出老酒战略，并提出了“舍得酒，每一瓶都是老酒”的全新品牌口号。而后，随着复星系入局，舍得酒业的老酒战略也持续深化。

征探君看到，舍得酒业在2022年度报告中提到，公司从1976年开始将每批次最优质的基酒预留一定比例用于战略储藏。

不过，对于舍得的“老酒战略”，业内始终存有质疑的声音。这些声音关注的点主要集中在“12万余吨优质基酒不实”“老酒品质不好”“老酒只是一个故事”等。

事实上，对于媒体的猜测，舍得酒业也曾在2021年回应称，公司老酒储量真实，拥有12万余吨老酒；公司老酒品质真实，有计划保证存储与销售的平衡；公司存储的老酒未勾兑食用酒精，公司闲置窖池经第三方机构鉴定，未影响窖池质量和产出基酒等等。

另一方面，近年来，越来越多的名酒也都开始关注到了“老酒”这一赛道，行业竞争逐渐激烈。根据中国酒业协会2019年发布的《中国老酒市场指数》报告，伴随国民消费升级、高净值人群扩容，2021年老酒市场规模将达到千亿元以上，约占整个白酒市场销售规模的六分之一。

从2020年开始，全国各地的酒鬼酒专卖店中，酒鬼酒的几个核心单品开始采用年份化定价策略，出厂时间越长，零售价越高，这被称作是时间的价值。其中，内参酒号称采用公司多年积累的顶级原酒调制而成，产量极其有限，只能实施限量生产。

此外，如茅台、五粮液等顶级白酒品牌也开始挖掘老酒价值。去年12月，在“家有老酒——寻找民间陈酿五粮液专场鉴评活动”现场，五粮液秦皇酒拍得66万元。同样于去年举行的“2022年青花郎老酒鉴定暨夏季拍卖会”上，第一代青花郎——二十年陈酿郎酒“文房四宝”礼盒以5万元的价格成交，单瓶价格达到12500元，相较当时价格翻了十倍不止。

另据公开资料显示，2013年-2018年，茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖、剑南春、洋河、古井贡、郎酒、西凤、董酒等品牌的老酒市场规模持续扩大。

无疑，“老酒战略”正在逐渐成为一种行业共识，而“老酒”的故事外衣之下，与其去争论谁才是真的老酒已经毫无意义。行业最终比拼的，还是各家白酒的品质和真正的含金量。毕竟“老酒”早就不是任何一家企业独具竞争力的、不可替代的优势了。而行业，需要新的故事和想象空间。

作者 | 张玉

来源 | 征探财经（ID:teccj6)