百融云-W(06608.HK)：逆势盈利同增108%，类ChatGPT赛道“隐形冠军”

尽管市场环境挑战重重，但仍见一些“优等生”。

3月22日，百融云-W(06608.HK)公布2022财年的业绩，2022年实现经调整溢利2.35亿元，大幅增长108%。其中，基于自主研发的AI智能语音机器人(Chatbot)等优势产品的支持下，公司的“智能运营服务”收入较去年同期增长约144%，展现出强劲增长势头，并推动整体业绩稳健成长。

众所周知，刚过去的2022年情况较为特殊的一年，不仅仅是SaaS行业、几乎各行各业都难逃宏观环境的影响。在这样的背景下，百融云却能逆势跑出成长加速度。对此，有一些投资者认为，百融云的表现是类ChatGPT赛道快速释放成长潜力的侧面印证。

在互联网巨头纷纷入局类ChatGPT的生成式AI领域之时，有一些先行者早已开始兑现业绩。

受益于类ChatGPT的科技浪潮

具体来看财报，2022年百融云实现总营收20.54亿元，同比增长27%，延续了此前的平稳高增长态度——在过去的五年间（2018-2022年），公司的营收分别为8.58亿元、12.62亿元、11.37亿元、16.23亿元和20.54亿元，平均复合增长率为24%。

尽管过去一年困难重重，中小企业的业务难以为继，大客户也纷纷延缓数字化节奏，但百融云庞大的用户蓄水池依然稳步发展。用户蓄水池有入水口和出水口。要想在水池里装更多的水，一方面须加快入水的速度，也就是实现新用户增长；另一方面要减少出水量，也就是留住存量客户。

在“入水口"侧，百融云在2022年逆势夯实了用户基础，其中智能分析与运营服务的核心客户数增加了34至227个。目前，公司已经累计为中国超过7000家金融机构提供服务，积累了高质量的金融大客户资源。公司的客户当中包括六大国有银行、12家股份制银行、超过1000家区域性银行、保险公司以及其他多家持牌金融服务供应商。此外，公司成功地“堵住”了“出水口”。2022年公司智能分析与运营业务板块的总体客户留存率进一步提升至97%，同比提升3个百分点，甚至超过了全球旗舰SaaS公司Salesforce，凸显了高客户黏性的特质。

值得注意的是，百融云的智能分析与运营服务、精准营销服务及保险营销服务这三大业务板块中，智能分析与运营服务板块是高利润率水平的SaaS业务，也是成长性最高的板块。在2022年，“智能运营服务”收入较去年同期增长约144%，为投资者带来了很大的惊喜。

公司智能运营服务业务的爆发式成长，与行业的大趋势关系甚密，得益于类ChatGPT技术正在以金融为代表的垂直领域加速落地。

“智能运营服务”本质是基于人工智能（“AI”）优势，利用百融云自主研发的AI智能语音机器人(Chatbot)及算法驱动的智能营销中台帮助银行等金融机构完成信用卡用户唤活、财富营销、客户维护等工作，有效提升金融机构服务精准度和运营效率。百融云Chatbot与ChatGPT的底层技术同源，均建立于表达能力很强的Transformer的基础上，同属于生成式AI的内容产出方式。

AI应用分成分析型AI应用和生成式AI应用。过去数年以来投资者对于AI行业的关注重点主要在于分析型AI应用；当前随着技术的突破，生成式AI也逐步进入了快速落地的临界点阶段，展现出巨大的潜力。

生成式AI领导者

在ChatGPT引爆全球关注以前，全球科技风向标Gartner就已将生成式AI作为《2022年度重要战略技术趋势》的第一位，预计将在2-5年内实现规模化应用。百融云的Chatbot、Open AI的ChatGPT等生成式AI的大规模应用就是一个印证。

复盘无数科技投资的时钟，每一代的新技术从概念到产业兑现，大致都会经历“S型的生长曲线”。普遍的科技产业经验告诉我们，一旦新技术突破临界点，增速将上全新的台阶，甚至带来指数性的爆发式成长。全球著名风险投资公司红杉做出预测，生成式AI将产生数万亿美元经济价值。

在万亿风口之上，谁能挑起大梁？分析师提醒投资者在当前时点优先关注有望率先落地或在特定场景中具有先发优势的企业。基于Transformer架构在文本生成领域表现突出架构上，很多分析师还指出，在不久的将来，生成式 AI有较大可能在"智能客服"和"搜索引擎"进行增值。百融云本次财报的亮眼表现，从侧面验证了这个判断的正确性。

百融云是金融业领域中最具代表性的垂直型精品SaaS企业。它不仅是中国领先且最早一批聚焦金融SaaS领域的服务商，还是首批将基于Transformer的类ChatGPT语义理解技术应用于金融领域的公司。

早在2017年，百融云的AI Chatbot就已经开始实现商业化应用。根据公开资料，AI智能语音机器人还以自然语言处理（NLP）、自动语音辨识（ASR）、语音合成（TTS）、语音活动检测（VAD）等技术集成于AI智能语音机器人之上。在多种技术的组合下，这个机器人能提供毫秒级的语音交互反馈，从而可以在音色、情感、语速、对话层面全面拟人化。

但必须强调的是，尽管技术同源，但市场上各模型的效果各异。当中非常关键的因素是训练数据。生成式AI并不能对未知的事情像人类那样做常识性推演，其模型进化的本质是依赖于对庞大的数据集的训练和微调。在相关领域数据与资料不够充分的领域，无论是ChatGPT还是同源技术产品，都很可能会给出误导性内容。因此必须依靠大规模的优质数据集，才会产出足够“聪明”的模型。

正因如此，金融在内的垂直领域将对类ChatGPT厂商拥有天然数据高门槛——金融机构对智能分析和精准营销解决方案供应商有较严格的筛选。但百融云很好地突破了这一壁垒——公司不仅是头部金融机构的稳定服务商，还在深耕行业过程中构建了关于金融行业的高质量数据库，并形成对行业的深刻理解。这使得百融云的相关产品天生在预训练数据集规模、用户反馈量上拥有“规模优势”。因此，百融云的Chatbot极具竞争力。从使用效果来看，产品对通话者的语音识别的准确率能达到99%以上，能保证服务的准确度、提升运营效率。

当前，生成式AI行业中只有少数的公司能实现商业化落地。大厂们尽管纷纷抢滩入局，但还停留在研发阶段，落地路径与时间仍不清晰。但百融云的商业落地已经得到了验证。百融云的Chatbot目前已大量应用于贷后管理、信用卡唤活、财富营销、客户维护等环节，每日进行超过亿级规模的自动交互频次，频次规模业内首屈一指。

基于公司具备广泛的金融服务网络，百融云Chatbot的后续潜力值得期待。

多周期共振下的时代机遇

除了ChatGPT带来的潮流，多周期共振下百融云还正迎来更多的时代机遇。

从短期及中期来看，百融云受益于数字化升级趋势与金融业转型潮流。

今年第一季度，中证协向券商下发了《网络和信息安全三年提升计划(2023-2025)》征求意见稿，《三年提升计划》鼓励进一步合理加大科技资金投入，有条件的公司2023-2025三个年度信息科技投入平均金额不少于上述三个年度平均净利润的8%或平均营业收入的6%，该项指标将激励券商加速向金融科技转型。

另外，在3月中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》（下称“规划”）。《规划》不仅从国家发展战略、经济驱动引擎层面强调数字中国建设的重要地位，从数字经济升华到数字中国，还第一次鲜明提出将数字中国建设工作情况作为对有关党政领导干部考核评价的参考，要求创新资金扶持方式。在强劲的利好之下，产业的有望提速。

而从长期来看，科技安全与自主可控依然是计算机板块的长期主线。“安全”对金融机构来说尤为重要，百融云的核心技术主要采取自主研发的模式，不仅使得其产品矩阵和解决方案更具竞争力，而且利于实现技术的自主可控与安全可靠。

百融云扎根于中国土壤与金融领域进行多年研发，目前已经形成全栈式的AI能力与平台解决方案。比如，公司拥有业内领先的ORCA机器学习平台，该平台可提供从数据准备、模型开发训练、模型评估、模型部署的全流程建模。从案例来看，在智能营销场景中，金融机构客户接入ORCA自动机器学习平台之后，其营销转化率直接提升10%。

公司还不断进行产品迭代和技术提升。在刚过去的2022年，百融云通过本地化部署的方式围绕模型全生命周期打造了一个数字化的平台——模型管理平台，为金融机构提供决策系统及监控优化系统的一站式解决方案，目前该平台已经在一些股份制银行有效落地。

值得注意的是，公司在“金融安全”领域的技术优势十分突出。近年来，百融云在隐私计算方面引领行业发展，其自主研发的隐私保护计算平台Indra在保护金融数据隐私安全方面有优秀表现。Indra能够支持最大的求交数据量集达到10亿*10亿，能保障多个参与方在数据要素不出本地的前提下，实现数据要素的共享、互通、计算、建模。

“安全能力”有利于百融云更好地抓住时代机遇——类ChatGPT的出现让数字世界的复杂度进一步增加，催生了更高的安全要求，金融机构将进一步加强技术安全与数据安全的投入。

作为国内领先的企业级SaaS标的，百融云在拥有稳固基本盘的同时，正在迎来更多的新增长点。当前，计算机板块已开始新的向上周期，或正是捕捉戴维斯双击机会的好时刻。