康师傅(322HK)被血洗与食品饮料企业的行业诅咒

大概三年前,格隆一个长期逮着消费品行业做空的朋友无比疑惑地问格隆:康师傅这家公司有神灵护体吗?那么多食品饮料公司都出事,就他家从没问题,市盈率长期高高在上,简直邪门了!

一语成谶,只是这次清算来得迟了点。过去两个月康师傅(322)的股价暴跌,两月最大跌幅超过了23%。事件原因则是因为康师傅实际控制人魏家四兄弟控制的顶新公司一年内连续三次卷入地沟油、黑心油等食品安全事件,而媒体报道,相关油品也在大陆康师傅的产品中使用。忍无可忍的台湾人发泄愤怒的方式是发起了抵制顶新的“灭顶运动”,而香港资本市场的反应则是血洗康师傅股价。对于康师傅这家港股市场长盛不衰、拥有无数坚定的海外海外资金粉丝,市场长期都慷慨给予30倍以上市盈率的的食品饮料行业蓝筹股来说,这次血洗也许并不足以让它倒下,但,也足够它喝上几壶的。

格隆询问三年前那个朋友怎么看,他的回答是:康师傅也有今天?!

一个管理着很大规模资产的对冲基金经理朋友告诉格隆,他有一个基本的投资原则:不买民营的食品饮料企业。原因很简单,食品饮料都是进肚子的,稍微有点质量问题就可能是人命关天的大事,而任何一次这种事故都足以让整个企业消失。

从过往不算长的中国商业史来看,食品饮料行业确实是一条荆棘遍布的道路,众多曾经叱咤一时的食品饮料企业都因逃不过食品质量安全这个行业诅咒而烟消云散。食品饮料行业的特点是进入门槛低,市场大,受众多。但唯其如此也必然导致这个行业在行业竞争格局尘埃落定之前会存在着非常激烈的竞争,价格战乃至相互攻讦都屡见不鲜。从商业逻辑上讲,除非有严厉的法规约束,否则在行业诸侯割据阶段这个行业没有企业愿意在食品安全上做过多投入,因为这意味着直接的成本压力,以及毛利与竞争地位的下降。

这是个悖论。想要在诸侯混战的行业竞争中突围而出,就必须要用尽浑身解数野蛮生长,降低甚至放弃部分质量标准要求将是一个必选项。而一旦开始这么做,任何一个微小的质量事故都有可能发酵成一场足以吞噬整个企业的风暴。

事实上,所有今日享受鲜花和掌声的食品饮料大巨头都是从坟墓里爬出来的

最经典的案例是全球最大的食品饮料企业雀巢70年代婴儿奶制品出现质量问题,祸及大量儿童最后遭到了世界范围的联合抵制,雀巢当时差点倒闭。而日本食品饮料巨头森永50年代的问题奶粉曾导致超过130名以上的婴儿中毒死亡。而港股市场上类似味千拉面骨头汤事件、蒙牛三聚氰胺事件也都层出不穷,最终都给相关公司带来巨大冲击。

食品安全风险是食品饮料企业必须承受的风险,是一道生死坎,活过来后的回报则是无限的市场与可观的利润。与服装鞋帽这些具备鲜明个性化的可选消费品不同,食品饮料这种必须消费品是完全可以做到单品牌或者少数品牌基本垄断整个市场的。全中国的人可以只喝伊利与蒙牛两个牌子的乳品,但你很难想象哪怕一个小镇都穿同一个牌子的衣服。

定位于个性化的可选消费品的企业大了就多半会自我毁灭,而食品饮料恰好相反,更多的消费群体只会带来更多的信任与市场扩展

快速消费品一旦度过野蛮生长的行业群殴阶段,形成相对垄断地位,快消品的魅力就会体现无遗。类似啤酒、乳品这样消费量大但单品价格不过十几元甚至几元的商品,成本的略微降低,或者售价的稍微提高,消费者不会有敏感,但却会导致毛利的大幅度提高。过往几个月国内部分地区啤酒价格提升的效果已经在相关啤酒巨头的报表中有所体现,而伊利、蒙牛在中国经济放缓阶段仍把产品逆势提价也验证了这种双寡头垄断行业态势的优势。

很明显,幸运躲过了行业诅咒的食品饮料企业将是不可多得的投资标的,在中国这个蓬勃发展的大消费市场尤其是。但投资之前,你最好确定:罩在你投资公司身上的行业诅咒已经解除了。
*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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