固生堂（2273.HK）：股价再创新高，向新中医医疗生态体系3.0迈进

沉寂已久的港股，迎来了强劲的春风。

恒生指数在岁末年初之际，重新站上20000点。诸多券商分析师指出，这或标志着市场对熊转牛的确认。

 而在万众瞩目的开门红行情中，市场各板块的分化表现，亦为投资者在2023年的投资指引了清晰的方向信号。值得注意的是，市场用脚投票，医疗大健康板块表现引领市场，成为了量价齐升的领军者。

而在其中，中医健康领域的佼佼者固生堂，在行情春风中一骑绝尘，屡创新高，不到一年时光股价区间涨幅已经达到291.66%（数据截至2月6日收盘）。作为上市刚满一年的新兵，为何固生堂表现如此强势？

迎接春天，屡创新高

回顾过往，在春节之后股票市场往往会迎来“春季躁动”行情

从资金面上来看，港股新年首月迎来“开门红”行情。2022年12月数据显示经济基本面维持筑底，但疫情对经济的扰动已边际缓和。截至1月31日，1月恒生科技、恒生中国企业指数、恒生综指、恒生指数、恒生香港35涨跌幅分别为10.02%、10.74%、11.40%、10.42%和6.45%。

对于兔年后市，不少券商则是看好港股市场的表现。有机构表示，节后港股强势复苏，短期行情受益于疫后复苏的阶段性红利，中长期走势仍立足于经济基本面的实际向暖。目前市场对美国通胀和经济衰退的路径较为乐观，海外风险对港股的影响将逐渐收束。

而对于细分领域的布局，多家券商指出，在防控政策优化的背景下，投资者普遍预期消费医药板块景气度未来会出现显著修复，认为医疗大健康很可能会成为今年“春季躁动”的主旋律。

其中，固生堂则是自去年10月筑底后一路走高，在新年首月创上市以来新高，单月涨幅5.64%，并在二月继续上扬。截至2月6日收盘，公司股价最高达到58.20港元，距去年10月股价最低点涨幅达到129.13%，创公司上市以来新高。

图表一：公司股价走势图

数据来源：WIND，格隆汇整理 数据截至2023年2月6日

从资金动向上来看，南下资金表现的尤为强势。固生堂自去年3月被纳入恒生综指与港股通名单，11月份进入MSCI中国小型股成分股名单后，公司沪深港股通持股比例就一路呈现上扬趋势。根据WIND数据显示，在去年7月初沪深港股通持股占固生堂自由流通股本约20%，占港股总股数约为10%。而到今年2月初，沪深港股通持股占固生堂自由流通股本已经上升至57.13%，占港股总股数达到28.08%。

图表二：公司沪深港股通持股情况

数据来源：WIND，格隆汇整理 数据截至2023年2月6日

构筑强竞争护城河，向新中医医疗生态体系3.0迈进

回顾2022年，这是十分特殊的一年，在寒冬中很多企业苦苦挣扎。但疫情并未使公司的实际发展退步半分。相反，伴随着政策暖风中，固生堂在经营及业绩层面交出不俗的成绩单。

根据公司半年报数据显示，2022年H1公司实现收入7.03亿元，同比增加17.5%；实现归母净利润达5548万元，经调净利润同比增长40%。

目前，固生堂在北京、上海、广州、深圳、佛山、中山、福州、南京、苏州、宁波、无锡及杭州拥有及经营 50家医疗机构，其中2022年新增门店8家。公司在2022年疫情多地持续爆发的环境下，依旧保持较快的扩张节奏，韧性十足。而在新店布局持续落地的情况下，有望持续为公司业绩做贡献。

图表三：2022年固生堂大事件

数据来源：公司公众号，格隆汇整理

从长远发展角度来看，政策暖风正让中医健康行业发展迅速。2022年以来，国家陆续发布了《“十四五”中医药发展规划》、《“十四五”国民健康规划》、《深化医药卫生体制改革2022年重点工作任务》、《关于加强新时代中医药人才工作的意见》等一系列重磅政策，这些政策在解决中医人才供给不足、鼓励基层医疗发展等方面对中医药服务给出了具体的发展指导，而医保作为支付端为中医药发展提出了支持措施，对行业发展意义重大。

从市场容量上来看，中国中医健康市场规模有望持续稳步增长。近年来，中国中医大健康产业快速增长，根据弗若斯特沙利文的数据，2019 年中医大健康行业市场规模达到 9180 亿元，预计 2019 年至 2030 年的年复合增速为 11.3%，预计将于 2030 年达到人民币 29,730 亿元，同期增速快于中国整体医疗健康行业。

正如巴菲特所言，“只有在潮水退去时，你才会知道谁一直在裸泳”。在政策与行业发展迅速的黄金时期，固生堂能够脱颖而出，依赖于公司独特的商业模式，而这也将成为公司未来发展的核心驱动力与竞争护城河。

从商业模式层面来看，固生堂构建了“线上+线下”OMO模式，该模式核心在于能够突破传统模式下问诊的时间和空间壁垒，解决各区域医师资源不平衡、客户随访和长期健康管理不便等痛点。

伴随疫情防控措施的不断优化，固生堂作为联动线上线下的中医服务龙头以及连锁基层服务龙头，其商业模式的优越性也有望得到进一步彰显。随着后续政策面不断加大对互联网医疗、分级诊疗、以及中医信息化等支持，公司也将成为持续受益者。

小结

对于后疫情时代下的行情修复，广发证券曾指出医疗大健康行业即便“共存”后仍能获得持续超额收益。借鉴国际经验，中药领域基本面在当前基础上将有超过55%向上修复空间，市场表现则还最大拥有62%向上修复空间。

作为中医药领域的稀缺标的，固生堂经过十年的发展经营，已经具备对中医连锁门店的标准化复制能力，未来不断加强现有门店经营效率保持稳定内生增长。与此同时，公司每年通过收购与自建的方式不断扩建，扩大服务范围半径，为更多地区的消费者提供优质的中医医疗服务，公司独特的商业模式有望成为发展的核心护城河。未来，公司有望朝“智能化、产品化、平台化”方向迈进，向中国最大的新中医医疗生态体系3.0目标奋进，值得期待。