如何掘金近端次新？-格隆汇

近端新股因其流通盘小、换手率高和产业新颖等特征，具备交易优势和赛道红利，不断涌现牛股，成为市场的重点投资机会之一。

摘要

近年来，近端新股因其流通盘小、换手率高和产业新颖等特征，具备交易优势和赛道红利，不断涌现牛股，成为市场的重点投资机会之一。

2022年以来，在市场波动较大的背景下，近端次新涌现了不少牛股，如拓荆科技-U、坤恒顺维、天岳先进、臻镭科技、经纬恒润-W等。

本篇报告将就近端次新的投资方法论进行分析，涵盖近端次新定义、特征、投资策略、7月以来近端次新群像和掘金组合等。

1、近端次新定义特征

新股上市初期，基于流通盘小、换手率高和产业新颖等特征，容易受到活跃资金的青睐，结合新股解禁时间，我们将上市一年以内的个股定义为近端次新股，因为新股换手率会随着时间逐步下降，因此我们会重点研究上市三个月左右的近端次新。

近端次新通常具备赛道红利和交易红利，新股天然的时代感是其具备赛道红利，上市初期流通盘小且换手率高是其具备交易红利，两者共振使近端次新成为市场上涨中的重要机会之一。

2、如何掘金近端次新

从市场情绪视角，就二级市场投资而言，情绪低点附近上市的新股，因上市首日表现受市场影响容易低开，而在上市之后往往表现更好。

结合行业、业绩、市值等视角看，新兴赛道的高景气小市值公司在上涨行情中弹性更大。行业规律视角，新兴赛道和科创板弹性更大；业绩规律视角，最新盈利高增是重要驱动；市值规律视角，市值小的近端次新弹性更大。

3、七月以来新股群像

从市场情绪视角，7月以来的近端次新恰逢市场情绪低点，从这个维度看，后续上涨潜力较大。

从行业、板块和业绩视角，本批近端次新，行业上集中在强链补链、能源革命和智能经济领域，板块上创业板和科创板占比达69%，天然具备赛道红利，整体景气相对较高。

4、近端次新掘金组合

本批近端次新的产业分布体现了鲜明的时代感，在此基础上，前文分析了最新业绩高增是重要驱动，因此我们制定了一套筛选逻辑：1）2022年和2023年Wind一致盈利预测，或者三季报预告下限，在20%附近以上；2）条件1中出现的指标均为正值。筛选名单见正文。

在此基础上，如果所处子领域是当前风口、公司在子领域是龙头地位、市值在100亿以下，这些特征也有助于上涨弹性。

风险提示：近端次新走势受市场情绪影响较大，市场情绪超预期回落的风险；近端次新多以新兴产业为主，新兴产业有技术迭代及下游拓展不及预期的风险；近端次新的历史规律有效性下降。

正文

1、近端次新定义特征

1.1 什么是近端次新

近端次新股的定义：新股上市初期，基于流通盘小、换手率高和产业新颖等特征，容易受到活跃资金的青睐，结合新股解禁时间，我们将上市一年以内的个股定义为近端次新股，因为新股换手率会随着时间逐步下降，因此我们会重点研究上市三个月左右的近端次新股。

对比主板和双创板块的新股制度：相较于主板，科创板和改革后的创业板设置了更低的上市标准、更宽松的涨跌幅限制和更严格的投资者参与门槛，其中又以科创板更为明显。进一步从新股定价机制来看，科创板建立了更为市场化的定价机制。

1.2 赛道红利：新股具备天然的时代感

新股具备天然的时代感。每个阶段的新股亦是各阶段产业更迭在二级市场的映射，代表了每个阶段最具时代感的产业风口。

数据上，统计2005年以来每年新股的行业分布，可以发现：2005年至2009年，稳增长和调结构的背景下，房地产开发、工业金属、电网设备等是代表性板块；2010年至2014年，智能手机驱动的TMT浪潮下，IT服务、软件开发、光学光电子、计算机设备等位列前十大；2015年至2019年，消费升级的背景下，汽车零部件、化学制药、医疗器械、消费电子、家居用品等位列前十大；2020年以来，以强链补链、能源革命、数字经济为代表的先进制造浪潮下，半导体、通用设备、汽车零部件、专用设备等位列前十大。

1.3 交易红利：换手率高且流通盘小

近端次新股通常有流通盘小、换手率高、市值偏低的特点，继而具备一定的交易优势，在上涨行情呈现高弹性特征。由于各上市板之间新股规则不同，我们将主板和双创板块进行分开讨论。

针对主板，我们重点统计2014年以来新股，可以发现：（1）自由流通市值较小。上市首日自由流通市值在30亿及以下的新股占比25%，在50亿及以下的新股占比58%，在100亿及以下的新股占比约90%。（2）日均换手率较高。由于主板新股上市首日存在涨跌幅限制，通常首日涨停板尚未打开，因此上市首日的换手率中位数为0。进一步观察上市后一个月、两个月和三个月的日均换手率（剔除上市首日）均在14%以上，远高于2014年以来主板A股的日均换手率均值（3%）。

针对科创板和执行注册制后的创业板，通过对新股表现进行统计，可以发现：

自由流通市值较小。科创板和创业板新股中，上市首日自由流通市值在30亿及以下的占比分别为79%和92%，在50亿及以下的分别占比92%和97%，在100亿及以下的分别占比99%和100%。

日均换手率较高。由于注册制下新股上市首日不存在涨跌幅限制，因此双创板块新股换手率高峰通常出现在上市首日。科创板和创业板新股上市首日换手率中位数分别达到74%和68%。而观察上市后一个月、两个月和三个月的换手率（剔除上市首日）也仍然维持在10%以上，同样高于2021年7月以来双创的日均换手率均值（6%）。

1.4 赛道红利和交易红利共振：近端次新是反弹主力之一

近端次新股是市场反弹行情的主力军之一。原因在于，新股上市初期具备流动盘小、换手率高、产业新颖等特征，在每一轮反弹行情中，交易因素和赛道因素共振，更容易诞生牛股。

数据上，统计4月低点至9月底涨幅前100的个股，可以发现，2022年1-4月、2021年以来上市新股占比分别为6%和18%，均超过其在全部A股中的占比（2%和13%）。具体来看，1-4月的近端次新牛股中，以拓荆科技-U、坤恒顺维、天岳先进、经纬恒润-W等为例，交易优势和赛道红利共振，彼时在Q1的市场情绪底部上市，随着市场情绪回暖反弹，其上涨弹性显现。

1-4月情绪低点上市的新股中，涌现出一批自4月26日至9月底涨幅在100%以上的牛股。

2、如何掘金近端次新

2.1 市场规律：情绪低点附近新股上市后表现更佳

我们借助万得全A风险溢价来判断市场情绪，当风险溢价超出2010年以来的均值+1倍标准差时，判定为市场情绪低点；当风险溢价低于2010年以来的均值-1倍标准差时，判定为市场情绪高点。在此背景下，我们选择2014年以来的观察样本有，市场情绪低点包含2014年1月-2014年7月、2018年10月-2019年2月；市场情绪高点包含2015年4月-2015年8月、2017年2月-2017年3月、2018年1月、2020年10月-2021年2月。

从二级市场投资触发，市场情绪低点附近的新股上市之后表现更好，更具研究价值。具体来看，一方面，新股首日表现和市场情绪正相关，情绪高点附近新股上市首日容易高开；另一方面，新股上市后的1个、2个、3个、6个乃至1年的累计涨跌则和市场情绪负相关，情绪低点附近新股上市之后的一年内累计表现更好，情绪高点附近新股上市之后的一年内表现较差。

2.2 从样本看哪类近端次新上市后上涨弹性大

2.2.1 样本构建

为了分析近端次新的哪些特征有助于上涨弹性，我们构建观察样本，对其进行分析梳理。

样本选择：我们以2022年1月1日至2022年4月26日区间内上市的新股为分析样本。

样本处理：对于主板个股而言，若4月26日至9月30日区间内，个股仍处在新上市后未开板的状态，则以打开涨停板当日收盘价开始计算；对于双创个股而言，剔除上市五个交易日的涨跌幅。

样本分组：以4月26日至9月30日区间最大涨幅为指标分为三组，也即，区间最大涨幅达到100%为一组、区间最大涨幅为50%至100%为一组，区间最大涨幅在50%以下为一组，数量分别为23家、34家、59家。

2.2.2 行业规律：新兴赛道和科创板弹性更大

从行业和板块视角，4月以来最大涨幅超100%的以新兴热门赛道的科创板个股为主，换言之，科创板或新兴赛道的近端新股弹性更大。

从行业来看，涨幅超过100%的公司，占比最高的三个行业分别为电子（35%）、机械设备（22%）、医药生物（13%），均高于这三个行业在全部A股中的占比。进一步观察申万二级行业，半导体板块有7只个股，占比最大（30%），其次是通用设备和自动化设备。

从上市板看，高涨幅个股中70%来自科创板，远高于全部A股中科创板个股占比（9%），创业板和主板则分别占17%和13%。

2.2.3 业绩规律：景气是重要驱动

从业绩视角看，最新盈利高增是重要驱动。具体来看，观察三组的2021年年报、2022年一季报和2022年中报，无论是平均法还是整体法，都可以发现，涨幅50%至100%的样本组和涨幅超过100%的样本组，相较于涨幅50%以下的样本组，2022年一季报和中报的盈利增速优势都非常显著。

与此同时，涨幅超100%的样本组，在5月至9月上涨窗口期对应的当期业绩（也即2022年中报），相较于2022年一季报的环比提升也较为显著。

2.2.4 市值规律：小市值弹性更大

从市值视角看，市值小的公司在反弹中弹性更大。数据上，4月26日至9月30日期间，最大涨幅超过100%、介于50%和100%之间、小于50%的次新股上市日平均市值分别为95亿元、121亿元和433亿元。

若剔除掉中国移动这一市值最大的公司，区间最大涨幅小于50%的公司上市日平均市值降至227亿元，仍显著高于前两个区间。

3、七月以来新股群像

3.1 市场情绪：7-9月新股上市时值情绪低点

7-9月新股上市时值市场情绪低点。近期万得全A风险溢价再次迫近2010年以来均值+1倍标准差的临界点，显示市场情绪再次降温，触及低点。

受市场情绪降温影响，本轮新股首日表现欠佳。2022年7-9月，受市场情绪影响，新股首日跌破发行价的月度占比明显回升，9月该值达40%，高于2021年以来的均值（12%）。但根据之前的研究，在情绪低点上市的新股，更容易在后续市场上涨中涌现牛股，因此7月以来上市的这批近端次新值得深度挖掘。