赛恩斯今日科创板上会，营收波动下滑，应收账款余额高企

今日，赛恩斯环保股份有限公司（简称“赛恩斯”）将首发上会，拟登科创板，申万宏源证券为其保荐机构。

赛恩斯成立于2009年，是一家专业从事重金属污染防治的企业，业务涵盖重金属污酸、废水、废渣治理和资源化利用、环境修复、药剂与设备生产销售、设计及技术服务、环保管家、环境咨询、环境检测等领域。

本次IPO，公司计划募资2.5亿元，用于生产基地建设项目、研发中心扩建项目以及补充流动资金。

截至招股书签署日，高伟荣直接持有公司33.37%的股份，高亮云直接持有公司8.75%的股份，高时会直接持有公司2.15%的股份，三人系兄弟姐妹关系，合计持有公司44.27%的股份，为公司的控股股东、实际控制人。此外，紫金矿业下属子公司紫峰投资于2016年入股公司，当前是赛恩斯的第二大股东，持股比例为28.29%。

公司股权结构，招股书

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综合毛利率低于同行

伴随工业化进程不断推进，矿产资源的消耗长期处于稳增长状态。

到2020年，中国电解铝、矿产锑、金属镁及其衍生物等产品产量占全球的50%以上；精炼铜、精炼铅等产品产量占全球的40%以上；精炼镍、矿产钼等产品产量占全球的30%以上。相对中国的环境容量、人口密度、水资源及耕地总量，中国重金属污染的矛盾更为突出，会造成严重的环境污染，最终危害人体健康。

赛恩斯主营业务包括重金属污染防治综合解决方案、药剂销售、运营服务，2021年分别占比总营收40%、25%、30%左右。

公司收入构成按业务划分，招股书

2019年至2021年，公司营业收入波动下滑，由4.67亿元下降至3.85亿元，但同期归母净利润不降反增，由3609万元增长至4463万元。综合毛利率分别为26.84%、33.44%、31.15%，存在小幅波动，低于可比公司均值。公司营收下滑的主要原因是重金属污染防治综合解决方案业务收入呈现一定程度的下降，而收益上升则是因为公司优化了业务结构，利润较高的药剂销售与运营服务业务有所增加。

公司主要财务数据，招股书

2022年上半年，公司预计实现净利润3100-3300万元，较去年同期增长约24.52%-32.56%；扣除非经常性损益后净利润为2700-2800万元，较去年同期增长约19.75%-24.18%。

赛恩斯下游客户主要是是金属矿采选冶等有色金属行业企业以及政府部门等对重金属污染有环保处理需求的单位。报告期内，来自前五大客户的销售收入占比营收的比例分别为61.15%。59.83%、52.72%，客户集中度较高，主要客户包括紫金矿业、江西铜业、五矿集团等。

2019年和2021年，紫金矿业均为公司的第一大客户，贡献营收占比15.56%、18.75%。值得一提的是，公司对紫金矿业的销售毛利率整体低于对其他客户的销售毛利率，一定程度上拖累了公司的综合毛利率水平。

公司对紫金矿业的销售毛利率情况，招股书

与此同时，公司经营区域同样较为集中，在华中地区的收入占比营收40.84%、60.23%、60.31%，存在一定程度的依赖，还需积极开拓其他地区的市场来提升公司影响力。

研发方面，公司2019年至2020年的研发费用率分别为5.03%、6.53%、6.56%，略高于同行业可比公司平均水平，一方面是公司规模相对较小，另一方面公司聚焦污酸资源化治理、重金属废水深度处理、砷渣矿化解毒、重金属污染环境修复等四大核心技术的研究。

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应收账款余额高企

由于赛恩斯下游客户以国企和政府为主（2019年至2021年，相关客户产生的收入占比营收达82.45%、91.33%和91.72%），公司业绩呈现一定的季节性特征。

通常每年前两个季度为项目招标和启动工作，在第三、第四个季度开始组织实施，而验收工作一般在第四季度，因此公司业绩存在季节性波动，对公司资金管理能力有较高要求。

公司收入构成按季度划分，招股书

此外，下游客户属性使得公司应收账款余额较高，报告期内分别为1.91亿元、2.15亿元、2.32亿元，占比营收分别为40.84%、60.23%及60.31%，未来，随着公司业务规模继续扩大，应收账款余额有可能进一步增加，如果不能及时收回或形成坏账，将给公司资金使用效率带来不利影响。

与此同时，赛恩斯的流动比率为1.47倍、1.78倍、1.86倍，速动比率为1.18倍、1.64倍、1.7倍，均低于可比公司均值，而资产负债率为53.69%、46.89%、45.43%，高于同行业均值，在偿债能力上处于弱势，不利于公司的经营发展。

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结语

环保业是典型的政策驱动型行业，基于下游领域需求旺盛，重金属污染防治行业市场规模逐步扩大，吸引众多中小企业纷纷入局，市场竞争较为激烈。总的来说，赛恩斯业绩表现存在波动，经营痛点也较为明显，未来面临的挑战不小