浙江华业递表创业板，产品结构单一，研发费用率不及同行-格隆汇

近日，浙江华业塑料机械股份有限公司（简称“浙江华业”）递表深交所，拟在创业板上市，海通证券为其保荐机构。

浙江华业成立于1994年，是一家塑料机械配套件企业，主要从事塑料成型设备核心零部件研发、生产和销售，产品包括塑料成型设备的螺杆、机筒、哥林柱及相关配件。

本次IPO，公司拟募资6.72亿元，用于生产基地建设项目、智能化技术项目、技术研发中心建设项目、补充流动资金及偿还银行贷款。

招股书显示，夏瑜键持有公司37.51%的股权，是浙江华业的控股股东，其妻子沈春燕、儿子夏增富分别持有公司18.75%、18.52%的股权，三人直接及间接支配公司78.02%的表决权，是浙江华业的实际控制人。

（公司股权架构，招股书）

1 毛利率逐年上升

浙江华业的主要收入来源为螺杆机筒及其配件，报告期各期，其销售收入占比总营收分别为60.82%、61.54%和61.17%，其次是哥林柱及其配件，销售收入比例保持在35%左右。

（公司主营业务收入构成，招股书）

公司产品主要应用于注塑机、挤出机等塑料成型设备，下游应用基本覆盖了整个下游制造业，如汽车配件、家用电器、医疗器械、3C产品等，其中汽车和家用电器行业对注塑机的需求占总市场达50%以上。

受益于需求旺盛的下游市场，注塑机行业市场规模保持年均2%-3%增长率，预计到2024年该规模将达260.82亿元，提振了公司所属产业螺杆行业的市场需求，其规模也将由2018年的75.92亿元增长至2024年的126.39亿元。

（塑料机械工业协会）

（根据中国塑料机械工业年鉴统计数据推算）

鉴于行业景气度较高，2019年至2021年，公司实现营收5.29亿元、5.78亿元和8.08亿元，相应的归母净利润为448万元、5510万元和9602万元，均呈增长态势，尤其是净利润，出现激增，公司主营业务毛利率由2019年的23.27%上升至2021年的29.08%。

（公司主要财务数据，招股书）

公司净利润激增、毛利率上涨的主要原因是原材料价格下降、产品结构发生变化，螺杆、机筒的直接材料为国内特种圆钢，较2019年而言，国内圆钢价格有一定的下降，且公司为应对原材料价格波动建立了相应的措施及价格传导机制，通过跟踪市场价格趋势，判断市场价处于较低水平时提前一定量备货，因此采购单价的降低进一步提高了公司主营产品的毛利率。

此外，2020年受疫情影响，国内对口罩需求大幅提升，熔喷布是口罩的核心材料，生产熔喷布的挤出机市场需求大增，螺杆、机筒作为主要零部件供不应求，于是公司调整销售策略，加大了机筒螺杆等附加值较高产品的销售量，同时减少了附加值较低产品的接单了，导致产品利润、毛利率整体上升。

（公司主要原材料价格变动情况，招股书）

（公司机筒螺杆的毛利率变化情况，招股书）

与同行业可比公司的主营业务毛利率比较来看，2020年和2021年浙江华业的毛利率高于平均值，主要是所处细分领域及产品差异所致，目前尚无与公司从事业务完全相同，可以说浙江华业在主营产品上存在一定竞争力优势。

（公司与同行业可比公司的主营业务毛利率情况，招股书）

但值得一提的是，公司盈利能力的可持续性亦存在不确定性，一方面原材料价格受国际国内经济形势、国家政策调控及市场供需情况影响，倘若未来价格波动剧烈，而公司未能及时调整产品价格，将承担变动成本，对利润、毛利率都有可能产生不利影响。再者，随着疫情企稳，口罩需求增长将逐渐放缓，公司在相关业务上的订单量或随之流失，从而导致该业务的营收利润下降。

2 研发费用率低于同行

截至2021年年底，浙江华业取得专利87项，其中发明专利12项。

报告期内，浙江华业研发费用率分别为4.06%、2.63%、2.62%，逐年下滑，2020年和2021年均低于同行业可比公司平均值，而相较可比公司而言，公司的营收规模并不算大，可见其研发投入金额较小，不具优势。随着下游客户产品不断迭代升级、日益复杂，对工艺要求、生产技术及研发能力的要求越来越高，公司如果不能保持技术优势，及时开发新产品满足客户需求的话，将面临产品市场竞争力下降等问题，从而影响公司的业绩。