古井贡酒,口子窖,迎驾2021年报分析

同为安徽名酒,古井贡和口子窖,迎驾酒业今天我们简单看一下三家企业2021年的表现如何。一:企业分红古井贡每10股派发红利22元。口子窖每10股派发红利15元迎驾贡酒10股派发红利9元分红是我们投资者的一个很重要收益来源,三家企业分红都很不

同为安徽名酒,古井贡和口子窖,迎驾酒业今天我们简单看一下三家企业2021年的表现如何。

一:企业分红

古井贡每10股派发红利22元。

口子窖每10股派发红利15元

迎驾贡酒10股派发红利9元

分红是我们投资者的一个很重要收益来源,三家企业分红都很不错。

二:21年经营情况

古井贡酒

21年营业收入132亿,增长28.93% 净利润22亿 增长23.9%   扣非21亿 增长23.31%

20年是疫情的一年,古井受影响较大,20年基本都是负增长的,但我们看疫情之前的几年企业发展的一直很稳定,增长幅度都是很稳定的。

口子窖

21年营业收入50亿,增长25.37%     净利润17亿 增长35%   扣非14亿 增长19%

同样口子窖20年也是负增长,所以我们对比19年的话,其实口子窖实际利润及扣非没有什么增长。

迎驾贡酒

21年营业收入45亿  增长32%   净利润13亿 增长44%   扣非12亿增长45%

迎驾酒业有点意思,之前没怎么关注,但看报表之前发展一直没什么亮点,但经过疫情后的2021年增长速度非常快,后期要重点关注一下。

总结,3家酒企,21年总体经营都非常不错,其中迎驾的发展速度最快,古井和口子窖相对增长速度没有迎驾高,但总体来说也算很不错了。

3:行业空间及竞争格局

三家同在安徽,也属于竞争最激烈的中端白酒格局,未来空间主要看谁走的更远,并可以在本地市场保持一定的占有量。

简单梳理一下这三家企业几年来省内外销售情况

21年基本情况

古井贡:华中113亿(未单独披露安徽地区)  占营业收入87%  增长25%  省外18亿左右

口子窖:省内40亿  占营业收入81%  增长28%   省外8亿

迎驾贡:省内27亿  占营业收入64%  增长34%   省外15亿

通过省内外对比我们可以看出

1:古井当之无愧安徽老大,目前整体销量遥遥领先。企业外省开发初见成效,但目前必须保持省内的市场份额及占有率,省内可以采用产品结构性调整获得更高收益。

2:口子窖省内也是公司的重点市场,省内竞争相对激烈 外省发展比较缓慢。

3:迎驾确实挺惊喜,省内增长迅速,省外拓展也非常不错。

后期我会把迎驾好好看一下,今天简单对比,就先不深度了解了,但现在三家我已经对迎驾越来越感兴趣了,其实有时候分析公司的时候就会出现这种情况,发现一家企业增长很快,就会产生兴趣。

总结:三家企业目前重点就是两方面,省内争夺市场份额,省外逐步拓展,省内通过产品结构性调整提高产品利润。省外加速布局。目前来看古井优势最大,但迎驾更值得关注。

4:企业竞争力

三家企业品牌在安徽都有相对稳定的客户群体,对于全国市场来说,古井的品牌优势更强一些。

没发现其他更强的竞争优势,单独安徽来讲,古井的优势更强,但和国内名酒企业比,还差很大一块。

5:企业风险

1:竞争风险,安徽本地竞争十分激烈。

2:外省拓展风险,很多名酒很难走出来,后期要看企业有没有这方面的战略及执行情况。

3:疫情风险:短期一定会有影响

6:企业相关财务数据情况

营业收入及利润情况

古井

口子窖

迎驾

古井一直保持比较稳定的增长,企业发展应该进入成熟阶段

口子窖的整体发展呈逐渐下降趋势,感觉企业已经进入成熟向衰退发展的阶段

迎驾之前的营业收入一直发展很差,但利润及扣非在快速提升,特别是2021年,感觉是企业从新进入了高速发展阶段。

古井

口子窖

迎驾

古井贡的roe逐渐下降,主要是毛利率及净利率逐渐下滑,但总体赚钱能力还是优秀。后期观察一下主要原因。

口子窖的roe也是成下滑趋势,但企业的毛利率保持相对稳定,企业净利率也保持的相对稳定。

迎驾的roe呈现是持续上升状态,企业毛利率及净利润也是属于上升阶段。

资产负债情况

古井

口子窖

迎驾

三家企业资产负债情况都是比较稳健的,类现金资产占比较大,企业都不差钱。但古井这么有钱还有长短借款,虽然不多,但也需要关注一下。

三费情况

古井

21年40亿销售费用   30%  这个数字够大的,怪不得净利率这么低呢

口子窖

21年6.39亿销售费用  12%

迎驾

21年4.45亿销售费用  9%

通过这个我们看出来,21年古井的销售费用投入很大,但古井近五年销售费用都是在30%左右。口子窖20年之前销售费用都不到10,21年投入相对过去也提高了很多,迎驾21年之前销售费用一直在12%左右,而21年销售增长这么多,销售费用降低了3个点。

总结:销售费用对于中端白酒企业来说,是至关重要的费用,合理控制的情况下,保证企业增长。但这里我们可以看出来,古井投入的费用确实大,看来维持老大地位还是不容易的。

七:高价值企业画像

1:存续期:符合

2:现金创造能力:符合

3:发展是否需要大资本投入:符合,无需大资本投入

4:客户粘性:一般,三家虽然有目标客户群体,但选择太多。

5:品牌:一般,地方名酒,在全国范围内还无品牌概念

6:企业发展周期,古井口子窖一般,迎驾符合看现在属于高速发展阶段

7:竞争力:一般

8:管理层:需要了解

通过分析我们可以看出,古井属于价值释放期的稳步发展企业,后期主要关注省外开拓情况,及省内占有率情况,口子窖目前看有点成熟衰败的阶段,后期重点观察企业有无创新。迎驾属于转折阶段,企业目前从新进入高速发展阶段,后期重点关注产品,省内外增速。

三家企业我认为合理估值范围  古井25倍   口子窖20倍  迎驾25倍

八:估值

口子窖未来增速可以保持15%以上增长(我一般说的增长都是3-5年)

21年净利润:22亿  

22年:25亿

23年:28亿

24年:32亿

22年合理估值:600亿左右

23年合理估值:700亿左右

24年合理估值:800亿左右

目前市值:1015亿  价格192.14   B股555亿市值  

现在古井明显高估,目前不是买入的阶段,对于持有的可以继续持有,企业目前属于高估状态,但并不是极度高度,另外企业确定性相对较强

口子窖未来10%左右增长问题不大,但口子窖在保守点按照21年利润估值(对于目前这个阶段无法判断,所以保守一点)

21年 净利润:17.27亿

口子窖合理市值:340亿左右

目前市值:287亿左右  47.98

现在看口子窖属于低估范围,但因为企业所属阶段模糊,我认为如果投资的话,要最少一倍的安全边际,现在价格基本属于8折左右,我认为买入的话6折以下比较靠谱。

迎驾未来20%左右增长问题不大,毕竟属于快速发展企业

21年净利润:13亿

22年:15亿左右  

23年:18亿左右

24年:22亿左右

22年合理估值370亿左右

23年合理估值450亿左右

24年合理估值550亿左右

目前市值:424亿  价格53

现在来看买入并不是最理想的机会,虽然企业在高速发展,但竞争较大,企业综合竞争力并没有明显优势,我认为持有的可以继续持有,但如果想买入还是要给自己留一个安全边际。

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