摩比发展(00947.HK)：基站产品持续增长，一季度好转未来可期

2022年开年以来，资本市场整体的表现不尽人意。站在宏观的角度，一系列历史性重大事件正于今年上演，例如：新冠疫情下防疫成本转嫁到全球供应链的各个环节，国际形势动荡进一步刺激大宗商品价格上涨，以及美联储加息促使全球资本回流美国……如此种种，导致了投资者信心不足甚至信仰崩塌，似乎这一切都在指向“2018年的翻版”。 

不过，中国资本市场早已更加成熟，面对这些不确定性风险，高层接连发声并采取维稳政策构筑了“政策底”。笔者认为，现如今正处于信心比黄金更贵的关键时期，既然资本市场的至暗寒冬已经过去，那么接下来资本市场或将迎接“春天”。在这段时间里，投资者需要为此做好准备，采取相对应的投资策略，寻找一些引导市场重拾信心的行业板块就显得很有必要。

触底反转的时机已到？

在成功的价值投资策略当中，困境反转是一种非常经典的方法。这种投资方法一旦成功获利，最终的收益往往都是以倍数计算。其底层逻辑也较为容易理解，比如一家公司由于业绩、消息、政策等因素而下跌50%，公司未来若恢复至原来的情况，其股价理论上将上涨100%。而且，股价蹲得越深，未来修复起跳时的弹性也越大，这就是困境反转投资策略的魅力所在。

从近期的市场表现来看，资金也更加青睐于“超跌反弹”这类的公司，尤其是业绩出现“困境反转”迹象的公司备受市场关注。那么该如何选出困境反转的公司？

从估值层面自上而下地寻找行业板块是一个很好的思路，笔者注意到，截至2022年5月10日收盘，港股通信设备板块的平均PE仅10.48倍，已经进入历史上较低的水平，几乎与2018年的最低点相当。这意味着，向下的空间已经不大，已经跌无可跌。从这一个角度来看，完全符合“困境”的条件。

而且，据国泰君安证券的研究报告，从盈利和增长的持续性看通信行业，其中细分的多个板块都有较高的增长速度，在短期盈利能力反转可期以及长期逻辑不变的情况下，像通信设备板块这样困境反转赛道的配置机遇已经来临。

但是，估值低并不意味着将会反转，而短期盈利水平出现反转才是关键信号。基于这样的思路，笔者注意到港股市场中的一家通信公司摩比发展(00947.HK)，在经历前期的“阵痛”后，公司2022年1-4月的经营数据得到大幅好转。

据公司公告，摩比发展近期接到海外设备商客户的订单，由其发往印尼、马来西亚、孟加拉以及澳大利亚等海外运营商客户，最终客户遍布全球。公司旗下的微波系列产品2022年1-4月累计出货额同比大幅增长224.49%，已交付金额达到千万级规模。

其中，公司微波天线产品的出货额大幅增长134.47%，与此同时，公司还新增了微波传输线、微波配件以及微波器件等相关产品的订单。此外，公司还有近千万元规模的在途订单待交付，且持续接到新增订单。

这似乎释放出强烈的“反转”信号。

那么，这是否真的是困境反转的机会？下面我们将从短期催化和长期基本面两个维度，来验证摩比发展是否符合底部反转的逻辑。

行业边际向好，摩比发展优势明显

虽然“困境反转”强调的是困境之下带来的低估机遇，但值得警惕的是，这个“困境”必须只能是短期的、暂时的，既不因长期行业环境的恶化，也不是基本面存在着风险所致。

一家公司若仅是因为行业整体处于下行周期，而非自身原因导致的经营不善，笔者认为短期的承压是不会改变它长期价值的向上。通过对行业的长期发展趋势以及公司的长期竞争力的深入研究与分析，能够辨别哪些公司是真正陷入泥潭入不敷出，而哪些公司是潜心扎根未来将会浴火重生，从而大大提高选对公司的概率。

从行业的角度来看，摩比发展所处的通信行业处于周期的底部，发展潜力长期向好，特别是5G基站作为通信行业的基础建设，将获得政策的高度重视与积极推动。例如，去年11月16日工信部正式印发《“十四五”信息通信行业发展规划》，指出了现有5G基站数量不足的短板，2020年每万人拥有5G基站数仅5个，并设定2025年每万人拥有5G基站数将达到26个的远大目标，未来将大力推动5G基站的建设。

而且，在今年的4月19日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，发布2022年一季度工业和信息化发展情况。根据发布会情况，目前我国累计开通了近156万个5G基站。同时，在2022年年内，我国将继续加快基础设施建设，引导扩大有效投资，预计全年将推动完成60万个5G基站建设。

图：三大运营商4G、5G基站存量统计（万个）

资料来源：运营商公告，国金证券研究所，格隆汇整理

而从更短的时间周期来看，行业似乎即将迎来转机。从同行业巨头公司的情况来看，据浙商证券研究所估计，未来几年三大运营商的5G基站建设开支将继续保持高位，这个指标也意味着三大运营商对5G基站上游的设备采购力度将保持较高的水平，将促进摩比发展这类型的上游设备公司的发展。

图：未来几年三大运营商5G基站建设开支将保持高位

资料来源：前瞻产业研究院，浙商证券研究所，格隆汇整理

在5G衍生产品的方面，由于5G时代产生了丰富的应用场景，同时赋能垂直行业衍生出新的商业形态。全球移动通信系统协会（GSMA）预测2021年至2025年，全球运营商在移动通信领域的投资有约80%将用于5G资本支出。

而且，据工信部的表示，未来5G网络覆盖将会持续完善，5G与垂直行业也将深度融合，多元化的产品需求将为摩比发展的延伸方案及其他产品带来广阔的市场空间。

值得注意的是，市场对通信行业的关注点往往仅在更火热的“5G”上。但事实上，海外新兴市场对4G的需求同样强劲，海外4G的渗透率还未饱和，比如非洲、拉丁美洲、东南亚等地区仍存在大量的4G网络建设及改造需求。

摩比发展在接下来的时间里将进一步拓展海外运营商市场，充分挖掘新兴国家的4G存量需求，未来也将不断进入各跨国与区域主要运营商的短名单，持续拓展全球市场，提高市场占有率。

在整个通信行业中，能同时受益于国内与海外两个市场机遇的公司并不多。摩比发展就是市场中稀缺的具备全球竞争力与国际化视野的玩家。

多年以来，摩比发展都是全球重点设备商的主力供货商，在基站供应链中拥有较高的知名度与市场地位。公司提供的产品具有高品质、高性价比等优势，在供货期间获得了许多客户的一致认可，其市场份额持续增加。发展至今，公司已成为国内为数不多能够提供一站式解决方案的射频技术供货商。

而且，摩比发展的业务不仅在中国地区成绩斐然，还坚持全球化的战略布局，深入全球基站的供应链环节，并被誉为全球基站的天线供应龙头之一。公司凭借自身实力，在欧洲地区入选当地一些运营商的主力供货商，甚至成为了全网独家的天线供货商。不难发现，摩比发展在行业内具有一定稀缺性，未来还将往核心供货商靠拢，持续提高长期竞争力。

扎根后的摩比发展迈入成长新阶段

正如在逆境中不断修炼内功的优质公司，未来若处于顺风时自然能够翱翔得更久，一旦行业出现触底反弹，必定将获得更大的发展机遇。而摩比发展正是一家这样的公司，其构筑的长期竞争力有望促使其成为“困境反转”的典型案例之一。

尽管此前摩比发展受到外部环境的影响较大，2021年度的业绩有所下滑，但是公司在艰难的时刻依旧不断加码研发投入，研发开支同比增长10.6%达1.21亿元，主要用于5G技术、海外项目以及新业务的拓展与开发。

摩比发展在创新方面取得了许多重大的突破与积极的进展，目前已接到海外客户多项研发项目并通过相应测试，有望不断突破进入海外运营商的短名单。未来公司也将凭借多频多系统一体化天线技术和混合波束天线技术的积累，例如在自动化、智能化方面不断提升生产能力，将促使公司实现天线开发平台的进一步升级，并满足国际运营商不断演进的技术需要。

不仅如此，从通信行业发展的角度来看，天线与射频子系统向一体化和有源化发展已经成为新趋势，而摩比发展的业务也正是扎根于这两个细分领域当中，积累了较强的技术实力与客户资源，处于国内行业的领先位置。

据2021年年报显示，摩比发展的基站射频子系统产品取得了较为亮眼的成绩。公司的射频业务在重点设备商的项目招标中获得大份额的中标，其收入同比大幅增长41.4%至3.60亿元，占销售收入的比重大幅增长至54.5%，并保持着快速增长的态势。具体来看，这块业务的亮眼表现主要来源于WCDMA/FDD-LTE射频（同比增长42.8%至3.10亿元）以及5G金属射频（同比增长1662.4%至1605万元）的大幅增长。

而在成本端，摩比发展受大宗商品及原材料价格持续上涨以及汇率大幅波动毛利有所下降，但是在接下来大宗商品及原材料价格渐渐恢复正常，汇率逐步稳定波动变小的趋势下，摩比发展的盈利能力也有望出现“触底反转”。

随着5G开启万物互联的时代，包括智慧城市、交通、能源、金融等在内的各行各业，在经营过程中无可避免地应用到5G技术。而且，这些公司的业务需求往往多样化，现有的市场供给主要是针对移动通信运营商的解决方案，无法完全满足这部分的差异化需求。

值得一提的是，摩比发展凭借强大自身实力和前瞻性眼光，牢牢抓住行业发展的新机遇，目前正加大新业务的尝试力度，陆续拓展垂直行业应用业务、工程服务类业务、以及节能与新能源领域的新业务板块，将为公司带来新的增长机会。

在新业务不断推动的同时，摩比发展也收获了许多客户的好评，公司的客户种类也逐步变得更加多元化。据业内人士透露，公司面向政府、大型企业等政企客户提供端到端的垂直服务，推动5G技术与行业的深度融合，有望提高公司的品牌知名度并获取更大的市场份额。

因此，伴随着公司研发项目的陆续落地、新业务和新产品进入爬坡交付的阶段，摩比发展将通过充足的生产水平和完善的供应体系为客户提供高质量、高技术含量的创新产品，未来将多元化公司的产品结构，进一步增厚公司的营业收入。

以上可以看到，摩比发展深深地扎根基站供应链，目前已经度过最艰难的时期，接下来公司将会不断突破海外运营商客户的研发测试，拓展新业务满足持续进化的技术需要，实现产品的大批量出货，从而为公司带来快速增长的业绩水平。

小结

总体而言，无论是在政策层面的支持鼓励预示着通信行业长期向好，还是在公司层面的基本面实力强劲等方面来看，摩比发展已经呈现出较强的成长潜力，而且公司的资产实力较强，单单物业厂房和设备这一项的账面价值就高达3.26亿元。

从资本市场来看，目前摩比发展的价格已经处于历史底部，当前股价甚至低于每股资产净值（0.97元），说明公司的安全边际较高。在行业边际向好的大环境下，摩比发展的实力强劲，不断刻画出新的业绩增长曲线，有望实现“困境反转”，值得长期关注。