市值超千亿，105倍PE，晶科能源被高估

晶科能源分拆资产于A股上市，首日股价翻倍，市值超过千亿元。公司市盈率近100倍，市占率下滑，利润也大幅下滑，千亿市值的晶科能源应该被高估了。

晶科能源于2021年6月28日向上交所申报科创板上市，当年9月30日成功通过上交所上市委审核，并于12月28日取得证监会注册批文，至今日（1月26日）挂牌，成为2021年科创板过会最快、启动发行最快的企业之一。

晶科能源（688223）发行价只有5元，和去年12月底上市的禾迈股份（688032）近558元相比，真是天壤之别。

上市首日，晶科能源开盘价报8.5元/股，较发行价上涨70%，开盘后，晶科能源股价迅速上涨，市值突破千亿大关，盘中最高涨幅达139%。晶科能源最终收盘价10.55元，涨111%；市值1055亿元。

此次在科创板发行，晶科能源共募集资金100亿元。科创板上市公司共计385家，上市募资前三的公司是中芯国际募资532亿元，百济神州募资222亿元，中国通号募资105亿元。

晶科能源不仅创下科创板开板以来第四大IPO，以及2021年初以来A股第五大IPO，和迄今为止A股新能源行业最大的科创板IPO。

至此，A股光伏概念股扩容至67家，市值超过千亿元共计11家，晶科能源排在光伏板块第10位，超过大全能源的1003亿元市值。

晶科能源最终的控股股东是美股上市的晶科能源控股有限公司（简称”JKS“）截至美股周二收市市值仅有19亿美元，折合人民币大约120亿元。

美股JKS股价走势

JKS通过晶科能源投资持股晶科能源58.62%，按照晶科能源千亿市值测算，该部分股权市值接近600亿元，远远超过JKS本尊，是其6倍左右。

问题来了，美股JKS真的被低估了吗？换一种说法就是，A股晶科能源被高估多少？

先看看晶科能源的“江湖”地位。

晶科能源成立于2006年，主要从事太阳能光伏组件、电池、硅片的于一体研发、生产和销售，是全球知名的光伏产品制造商。

目前，晶科能源在马来西亚、越南和美国设立海外生产基地，在全球十多个国家设立了海外销售子公司，产品累计销往全球160多个国家和地区。

招股书显示，在2016年-2019年期间，晶科能源连续4年蝉联全球光伏组件出货量前列。截至2021年上半年末，晶科能源累计组件出货量超过80GW，在全球范围内建立起良好市场地位。

也就是在2020年，全球组件出货冠军花落隆基股份（601012）。财报显示，2020年，晶科能源组件出货量18.8GW，隆基股份出货量为24.5GW，实现对晶科能源的逆转。

从市场地位上，晶科能源A股市值超过千亿元，和隆基股份市值4200亿元相比，只有隆基不到1/4，然而其市盈率PE-TTM高达105倍，是隆基股份43倍动态市盈率2.5倍左右，显得并不合理。

如果晶科能源继续保持组件出货“一哥”地位，仍然可以享受市场规模带来的溢价，然而老大已经被隆基取代，估值却高于对手，这似乎不应该。

另外晶科能源的业绩基本面也不支持其百倍市盈率。

晶科能源发行市盈率为55倍，和行业市盈率为49倍相比略高，但还算正常。

截至1月26日，光伏组件同行天合光能和晶澳科技动态市盈率分别为97倍、100倍左右，市值分别为1500亿元、1500亿元。晶科能源收入和天合光能和晶澳科技收入较为接近，似乎给个100倍左右市盈率也是理所应当。

晶科能源前三季度净利润7.21亿元，同比下滑4.5%；扣非净利润2.93亿元，同比大幅下滑47%。据公司发布的2021年业绩预告，预计2021年实现归属母公司股东净利润8.3亿元至8.7亿元，盈利同比去年下降16.5%至20.2%。

同行隆基股份、天合光能和晶澳科技的业绩则均在增长。其中，天合光能预计2021年归母净利润同比增加39.92%到66.76%。隆基股份和晶澳科技还未公布2021年业绩情况，但隆基股份2021年三季度实现归母净利润25.63亿元，同比增长14.39%；晶澳科技2021年三季度实现归母净利润5.99亿元，同比增长1.44%。

一方面业绩下滑主要归因于材料价格的上涨及汇率的波动。另一方面，由于公司大部分收入来自海外，人民币兑美元升值造成汇兑损失。2021年上半年，公司海外收入131.82亿元，占比86%。2020年汇兑损失3.42亿元，2021年上半年汇兑损失1.57亿元。

本身公司净利润已经非常薄，汇兑损失又损失近3亿元，基本把净利润吞噬殆尽。

晶科能源募资100亿，董事长李仙德信心百倍，其在上市致辞中说，公司借助科创板平台夯实自身行业地位与技术优势，引领行业向更高质量发展迈进，助力“双碳”目标顺利实现；努力成为资本市场具有长期投资价值的龙头企业。

从以上层面分析看，晶科能源是否有长期投资价值，只怕还没有说服力。公司没有在高速发展时登陆A股，而是几近停滞利润倒退时融资，虽有百亿元入账，后期发展也是存在较大疑问。

晶科能源首日换手率66.73%，显示流动股有三分之二股东不打算继续陪跑公司。首日成交额近90亿元，如果晶科能源“上市就巅峰”，是不是这90亿资金被埋？