风口上的新能源:以优质份额为纲,资本助力,内卷不止

本文来自格隆汇专栏作家:Mr蒋静

新能源产业链也开始流行“朋友圈”

一直想从一个更高的视角来看目前的新能源行业。

当前,新能源行业呈现几个特点:一是前景预期喜人,二是跑马圈地竞争激烈,三是业绩分化严重(内卷),四是资本市场估值高企。

这些彼此之间存在什么样的逻辑关系?


01

新能源是一个战略而非战术赛道


新能源火爆不无道理。

长期而言,国际国内基本形成了“碳达峰、碳中和”的宏伟目标。

中短期而言,也有具体明确的量化指标。比如:2030年国内光伏和风电装机量不低于1200GW,2025年国内新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%,2025年国内新型储能装机容量达到3000万千瓦以上,等等。此外,2025年新能源汽车的全球渗透率有望提高到25%,全球动力及储能锂电池需求保守预测不低于1500GWh。

在中长期确定的成长预期下,新能源成为一个战略赛道,而不是一个战术赛道,具备“坡长雪厚”的特点。为此,不应过度关注短期,而应该更加关注长期,尤其是头部玩家。

战略赛道,强调长期利益,比如追求技术或商业模式创新、市场份额和资本市场回报。而战术赛道,强调短期利益,比如追求短期利润,强调产能规模,忽略研发创新。

这当中,资本市场是一个重要的推手,也是长期利益的立足点。如果没有资本市场的支撑,特斯拉无法崛起,蔚来、小鹏、理想等造车新势力难以成长,宁德时代更是难以封神。


02

产业端:优质份额为王,跑马圈地


新能源作为一个战略赛道,我们看到各路玩家,尤其是头部企业,更加追求长期利益,对市场份额及优质客户的追逐更加执着。

市场份额不只是数值的概念,还有质量的概念。不同客户的毛利率不同,相同市场份额贡献的价值会有差异。

宁德时代1%市场份额的价值,远远大于三四线锂电企业1%市场份额的价值,一线优质客户的价值远远大于三四线客户的价值。

得益于良好的客户结构,宁德时代收获了最为优质的市场份额,2021年部分锂电企业毛利率大幅下降,但宁德时代的毛利率却保持稳定。

抢占更多、更优质的地盘,才有称霸甚至活下去的机会。

宁德时代预期2025年全球市场份额保持在30%,出货量590GWh,目标产能670GWh以上,现有客户包括特斯拉、蔚来、小鹏、宇通、理想、上汽、长城等。

蜂巢能源2025年全球目标市场份额25%,规划产能600GWh,已经储备了一批国内外优质客户。

中航锂电则以广汽和长安为根基打了一个翻身仗,目前排名稳居国内前三,2025年规划产能500GWh。

处于爆发初期的新能源,作为一个战略赛道,相对于短期利润表现,我们更加关注宁德时代、中航锂电及蜂巢能源国际国内市场份额及核心客户的情况。

这就不难理解,巨头们在抢占市场尤其是优质客户的时候,不择手段,宁德时代与中航锂电更是大打出手。

如果没有市场份额,尤其是优质份额,没有自己的地盘,没有基石客户,短期利润又有何用呢,新能源行业“城头变换大王旗”的案例太多了。


03

资本端:优质份额为纲,通俗直白


站在资本的角度,财务数据只是表象,优质客户及市场份额则是实实在在的竞争力体现,可信度更高,通俗易懂。

市场份额,是新能源行业竞争力及估值的重要指标,把握其关键变化也尤为重要。

过去两年,宁德时代市场份额保持稳定,全球市场份额约30%,国内市场份额约50%,但客户价值却发生了很大的转换,这也成为其估值大幅提升的重要依据。

2019年,宁德时代的主要客户为:北汽、宇通、吉利、广汽和上汽。到2021年上半年,宁德时代的主要客户为:特斯拉、蔚来、小鹏、宇通、理想。客户潜在市场价值的提升,显而易见。

光伏龙头隆基股份也有相同之处,作为传统硅片环节龙头,隆基在组件环节也上演了逆袭,2017全球排名第七,2018-2019年第四,2020年则跃居第一。

从宁德时代、隆基股份市场份额或主要客户的转变,就不难理解其估值的变化了。

我们从过去一年多锂电及光伏行业的股权融资也可以看出这个逻辑,大家对产能、客户和市场份额的关键变化,尤为关注度,而业绩倒是次要的。一旦进入核心客户的供应商,估值就大不一样了。


04

行业内卷不止,流行朋友圈


无论因果关系如何,产业圈和资本圈在优质份额的认识上,是完全一致的。

但是,对优质份额的追求,就可能牺牲利润,这就容易造成行业内卷,近期上游材料价格上涨更是助推了这个现象,这在光伏和锂电行业均比较明显。

这也是行业内卷的重要原因之一。

行业内卷不可怕,好在有资本市场买单。

有优质份额,就有更高估值,各路玩家可以在股权上获得更优回报,进而可以容忍经营上的业绩不足。

新能源很多细分赛道,也就成了经营上不赚钱,一起到资本市场去赚钱的逻辑,这也算是行业内公开的小秘密。这一点,产业圈和资本圈达成了共识和默契。

资本市场是这一系列逻辑形成闭环的关键。

此外,产业链也开始流行“朋友圈”,来巩固这种关系。

比如锂电产业链,如果进入宁德时代、比亚迪、蜂巢能源的供应链,成为产业巨头的“朋友圈”,估值就可以大幅提升。这个现象近年尤为明显,资本市场正是背后推手。最近一年,宁德时代、比亚迪、蜂巢能源等锂电巨头出手投资了众多产业生态企业。

万亿市值的宁德时代可以支撑千亿市值的供应商,千亿市值的锂电企业也可能支撑百亿市值的供应商。

千亿市值众多的光伏行业,亦是如此。

新能源行业作为一个战略赛道,优质份额决定了企业发展的长度和高度,尤其头部企业,彼此竞争激烈,这也是造成行业内卷的一个重要原因,而资本市场恰恰是让这一套逻辑形成闭环的重要帮手。

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