花旗：重申美团(3690.HK)买入评级 目标价342港元

花旗发表报告表示，本周三与美团(3690.HK)投资者关系团队进行投资者会议，对其会员的吸引力和长期效益目标、骑手社会福利的实施时间表、“美团优选”的质量增长，以及其他新投资支出等进行了解。虽然疫情流行、极端天气条件和宏观环境疲软，可能会影响美团今年第四季度和2022年初的需求和销量增长，但料其整体用户需求和运营保持弹性，该行对美团升级后的“零售+科技”战略保持乐观态度，重申对美团“买入”评级及目标价为342港元。

得益于有效的用户转化及宣传补贴，美团今年第三季外卖业务会员总数达6,000万户，而外卖会员的交易频率为一般用户的3倍以上，会员的平均客单价(AOV，Average Order Value)更高及支出品类更多元化。虽然内地宏观经济短期存挑战，但美团管理层仍然有信心通过以下方式实现其到2025年相关每笔利润中期目标达1元人民币，包括降低补贴率；提升高利润的广告收入；长途配送、夜宵等特定场景将收取更高的服务费。管理层认为，通过优化现有配送网络，在特定城市、特定场景探索自主技术，可以抵销骑手福利和保险成本逐渐上升的影响因素。

就涉及社会福利的实施时间表方面，美团管理层预计新的工伤保险计划将于明年初在内地6-10个省份开始试点，预计在所有省份全面实施需要大约两年时间，其影响可能是全面执行后每单交易0.05元人民币。至于社保福利，管理层认为各地方政府全面落实可能需要更长的时间，而且很可能只提供给全职员工。根据目前情况，预计骑手成本相当每笔交易约0.5元人民币。

至于新投资方面，美团管理层指因于需进一步提升消费者份额，管理层预计“美团杂货”和“美团闪购”零售业务亏损或会增加，但管理层还看到了平均客单价扩张的巨大潜力，以及广告收入的增加，以改善 “美团闪购”按需交付服务的长期利润率。