兴全基金谢治宇：中国的电商交易份额还会不断提升，传统线下零售关注两个机会

今天，兴证全球基金总经理助理、基金管理部投资总监谢治宇，就零售行业发表了他最新的判断。

熟悉过往几年兴全基金重仓股的投资者，可能还记得兴全系基金当年曾重仓永辉超市，也曾一度获利不菲。谢治宇管理的基金也曾布局绝味食品等休闲食品连锁经营，科沃斯、同程艺龙等等倚重线上的新型企业。

一、中国线下零售业还远远没有到达规模化的地步，CR5不到5%，美国的CR5大概是50%左右，德国是70%，英国是60%。

如果我们将零售业分为线上、线下分开阐述的话，现阶段，中国的线下零售业发展还远远没有到达规模化的地步，至少跟国外的主要经济体相比，它的发展还没有到规模化的地步。

幸运的是，随着我们线上电商的发展，中国拥有了全球最大的电商市场和最强的电商平台。

零售业，从历史的变迁来看，不管是哪个国家，基本都经历了从夫妻老婆单体店向区域型、全国性的现代化、规模化的零售集团去演化。

我们看到美国1930年前后开始，超市业态就普遍建立起来，并且开始向规模化的集团演变。

20世纪四五十年代，英国、法国、日本等国也相继开始了规模化的发展，通过了几十年的演变，我们梳理了各国前五大零售商市场集中数据来看，可以明显看到，中国的现代零售企业整体规模偏小，CR5不到5%，而像美国的CR5大概是50%左右，德国是70%，英国是60%，而且这些经济体的零售集团都是赶在电商出现之前，就已经完成了规模化的发展。

二、国内大约有700万个零售终端，现代连锁零售终端大约是20万个，相当于3%，剩余的680万个终端都是夫妻老婆店。

中国的线下零售终端渠道、明显呈现碎片化的特点，根据我们的统计，现在国内大约有700万个零售终端，当中、现代连锁零售终端大约是20万个，相当于3%，剩余的680万个终端都是夫妻老婆店，这也印证了我们前面所说的，中国线下零售企业的发展还远远没有到规模化的地步。

为什么要强调规模化、集团化的发展？

那是因为零售这个行业，长期来看，一直都是成本领先的企业跑出来，

通过规模化做大，从而享受规模优势，对上游的采购产生溢价的能力。

同时我们也可以看到，中国线下零售还没有完成规模化演变的时候，就迎来了互联网的发展。

中国现在拥有了全球最大的电商市场和最强的电商平台，随着中国物流、支付等基础设施建设的不断完善，越来越多，越来越好的购物体验还会使得中国的电商交易份额不断提升。

最近5年中国电商的交易额的平均增速在27%，美国在19%，两者都是大幅高于线下零售增速的，集中度方面更是无需多言。

三、传统线下我们关注两个机会，线下零售市场的出清速度已经开始，并且在持续有没有能整合中国680万家夫妻老婆店的零售管理类公司出现。

零售行业将面临哪些投资机会和风险呢？

电商依旧是我们关注的重点，发展到现在仍有15%的增速，相对于社会消费品零售总额百分之四五的增速，显著有增长的优势。

传统线下我们关注两个机会：

第一，由于我们判断线下的零售不会完全消失，但是不需要那么多庞大的终端，所以我们认为就会是一个剩者为王的演变，会持续跟踪判断。

我们认为，线下的出清速度已经开始，并且在持续，同时，我们也会关注是否能够出现、整合中国680万家夫妻老婆店的零售管理类公司出现。

如果有人能够显著提升传统夫妻老婆店的单体生产效率，将其收编，哪怕是几个百分点也将是很大的机会。

整体研究下来，我们认为中国的传统零售企业不能简单的和外国相比，我们在线下没有完成规模化的时候，就碰到了阿里、京东这样的线上集团，而在美国亚马逊出现的时候，沃尔玛就已经是2500亿美金的销售额，这能够帮助他抵挡住线上的冲击。

直到现在，沃尔玛依旧是仅次于亚马逊的美国第二大电商平台，在传统的零售企业应对电商冲击的时候，中国的零售商面对的压力会比外国的零售商来的更多，这是现在我们面对的时代的问题。

同时，我们必须意识到零售行业是一个竞争十分残酷的行业，不同的国家有不同的主流业态，这和本身社会形态、人口结构、消费文化等各个要素都是相关的，并且这些要素会随着时代的发展发生变化，对于零售行业的研究永无止境。