摩根大通警告：特斯拉的购买恐慌是由机构动量偏见推动的

上周特斯拉几乎连涨了一个星期，在本周一股价创新高后，特斯拉的市值也飙升至1.2万亿美元，这一切似乎都在猛烈地打压空头。摩根大通量化策略师Peng Cheng在一份关于市场结构的简报中写道，特斯拉这波暴涨行情是由机构投资者推动的，机构动量偏见（偏向于看涨）引发了特斯拉的购买恐慌。

投资中的动量效应是指过去收益较高的资产，在未来一段时间内大概率仍获得较高的收益，过去收益较低的资产在未来仍获得较低的收益，简而言之，就是“追涨杀跌”。

是什么推动了特斯拉股价暴涨？

在现金股权订单流方面，推动股价上涨的动力来自零售和非零售市场订单。

虽然零售市场订单额一直稳定，自10月25日以来总计5.44亿美元，但非零售市场订单额占了绝大部分，据摩根大通估计，来自机构投资者的净购买量为45亿美元，远超过了来自散户的购买金额5.44亿美元。

摩根大通表明，机构如此强劲的资金流入可能是由于动量投资组合的再平衡。

在期权方面，Cheng指出，大部机构投资者都集中押注在看涨期权上，导致盘面流动性失衡，推动了特斯拉股价的暴涨。

如图2所示，除了10月26日以外，期权交易者（零售和非零售）都有强烈的买入兴趣。买入看涨期权的净溢价为26亿美元，而卖出看跌期权的净溢价为6.6亿美元。

Cheng表示，散户投资者的交易量占比相对较小。

有趣的是，与其他市场参与者相比，散户交易者似乎更倾向于卖出看跌期权，因为他们想要将高隐含波动率货币化。

图中显示了10月25日后一系列现货价格范围内的gamma供需估计值。

期权指标中的gamma是指交易组合中Delta变化与标的资产价格变化的比率，它用来反映期权价格随着标的资产价格变化的加速度。gamma值越大，期权费对资产价格的变动敏感性越高。

Peng估计，当股价低于2000美元时，终端客户是净做多gamma，交易商是净做空gamma，gamma峰值可能发生在1184美元左右（股价每1%的波动市值将增加3.08亿美元）。

因此摩根大通认为，机构最新一轮的强劲买盘“可能是由于动量投资组合的再平衡”，那么问题是，接下来会发生什么？

在马斯克关于赫兹订单的推特（马斯克称双方尚未正式签约，并且赫兹订单不会获得任何特殊价格 ）引发了特斯拉股价疲软后，期权指标SpotGamma暗示，本周波动性可能会持续到衰退过程中最严重的阶段。SpotGamma创始人Brent Kochuba提醒投资者：

“这些疯狂的举动似乎变得普遍，恐怕会引发股价剧烈波动，通常会以糟糕的结局收场。”