受益国家能源结构转型红利，产能建设助力达力普(1921.HK)业绩步入上升通道

近日，千年一遇的河南暴雨灾害牵动着全国人民的关切之心，涌现出的许多感人事迹相信让大家印象深刻：无偿上街为受困群众提供食物的河南大妈，手挽手一起趟过洪水的人墙和上财学生的救援文档...... 

对笔者来说，因为当时正好有一位朋友在郑州出差，他述说的别样郑州遭遇，从另一角度带给笔者对这次灾害的颇多思考。就是失去能源供应后，我们的社会会变得怎样？

朋友正好是在暴雨灾害当天到达的郑州，下飞机时大雨已经漫灌了郑州的众多街区，好不容易到达之前预定的酒店后，却因暴雨导致的供电中断使得酒店管理系统不能开启，无法按正常方式查询旅客的预约信息为旅客匹配空房而难以入住。同时商家的扫码支付也由于电力问题不能顺利使用，在移动支付高度渗透的环境下，朋友已经没有了随身携带现金的习惯，所以，在灾害面前第一时间也购买不了所需要的物资。

很显然，能源供应已经成为现代社会正常运转不可或缺的部分。一旦缺少能源，电梯将无法使用，许多人上班回家只能原始地爬几十层的楼梯；高铁飞机地铁不再能有效运行，我们将无法完成正常的生产生活活动。

但事实是，我国能源系统对于进口度依然处于较高位置，根据官方数据，2020年我国对进口石油的依存度高达73%。

而一则原油行业消息引起了关注：7月18日，新一轮OPEC成员国增产协议达成，OPEC组织成员国计划今年8月到12月，每月扩大40万桶/日的供应。消息一出，WTI纽约原油价格应声下跌，当日收于66.42美元/桶，跌幅达7.51%，OPEC组织对原油行业供给端的影响力可见一斑。

2021年7月19日WTI原油价格

来源：公开资料 

‍以上信息说明了，即使是世界头号强国美国，过去几十年也一直在能源获取方面受到OPEC组织的掣肘，因而持续对原油进出口进行结构性调整。据美国能源信息署统计数据，美国2020年的原油平均进口量为每天590万桶，是1991年以来的最低水平，值得一提的是自2005年美国原油进口量达到峰值以来，到2020年原油进口量已累计下降了42%。

可以明确的是，能源的自力更生能力对于任何国家都是处于战略意义的高度，美国对此应该是深有体会。

除了原油价格的剧烈扰动，同时，去年芯片被卡脖子的影响仍在眼前。这些事件无不提醒着我们，对于关键资源把控的重要性，把控的核心是需要的时候随时拥有的能力，华为的芯片备胎计划就是最好的榜样。

回到能源行业来说，中国需要建设自主高效的能源供应保障体系，这也是我们实现民族复兴伟大进程的客观需要，毕竟各行各业的发展都离不开稳定的能源供应。

石油和天然气受到国家战略关注，石油专用管需求增长确定性高

在公布的《中国十四五规划和2035年远景目标纲要》中，对石化行业的未来发展关注甚多，不难看出石油和天然气的扩产增产是行业主基调，从而将带来行业上下游的一轮发展红利。从中可再提炼出一些重点：

1）“夯实国内产量基础，保持原油和天然气稳产增产，做好煤制油气战略基地规划布局和管控。扩大油气储备规模，健全政府储备和企业社会责任储备有机结合、互为补充的油气储备体系。”

2）“加强四川、鄂尔多斯、塔里木、准噶尔等重点盆地的油气勘探开发，稳定渤海湾、松辽盆地老油区产量，建设川渝天然气生产基地......稳妥推进内蒙古鄂尔多斯、陕西榆林、山西晋北、新疆准东、新疆哈密等煤制油气战略基地建设，建立产能和技术储备。”

中国原油产量步入上升通道

来源：达力普招股书

参考第三方机构灼识咨询调研数据，中国原油产量正在扭转之前下降趋势，步入上升通道。

对照三大油（中石化、中石油和中海油）2021年的资本开支计划，也可以印证原油行业增长向好的趋势。

2021年，中石化资本支出将达到1,672亿元，同比增长；中海油计划资本支出为900-1,000亿元，同比增长13%-26%；中石化计划资本开支2,390亿元，对比去年实际支出2,464亿元，仍保持较高水平。这表明，未来中国将在油气资源勘探开采方面加大投入，由此将为石油开采必需材料的石油专用管带来市场增量。

此外，“碳中和”政策指导下，天然气需求有望快速提升。据悉，中国天然气产量预期在2023年达到2,504亿立方米，较2018年的1,615亿立方米，年复合增长率可达9.2%。业内人士特别指出，中国页岩气储量储量世界第一，2018年页岩气在国内天然气产量中占比为6.4%，较2014年1.0%的占比增长迅猛，未来将继续快速增长。

页岩气相对原油或其他类天然气勘探难度更大，因而需要在勘探和开采上支出更多，这也为石油专用管的发展带来机遇。

石油专用管示意图

来源：达力普招股书

综上，参考灼识咨询数据，受天然气需求增长和油气田钻探扩产驱动，石油专用管行业预计未来几年复合增长率为5.6%，2023年整体市场规模超300亿元，叠加政策支持，行业增长确定性较高。

石油专用管市场规模

来源：达力普招股书

达力普产品力获“三大油”高度认可，市场份额位居行业前列

达力普作为民营行业第一的石油专用管制造商，石油管产品力获得三大油背书。公司招股书显示，以2018年石油专用管销售价值计量，达力普市场份额为9.6%，排名整体行业第三，行业中民营企业第一。

石油专用管产业链

来源：达力普招股书

结合近期的公司公告，达力普连续中标中石化和中石油的石油管项目，公司综合实力和产品优势得到市场、客户的认可。

据悉，中石油年度项目是2021年中国境内油套管最大规模的成品招标项目之一，中标产品包括API成品管、非API成品管，合同总金额超过20亿元；中石化中标项目产品为API成品套管及油管，虽尚未披露合同金额，但据一些资料及报道，该API成品套管及油管中标的单价是要高于中石油项目。

众所周知，三大油在中国石油行业具有绝对权威议价能力，中石化、中石油和中海油的年均石油产量占全国总产量的90%以上。此次介绍的两个三大油项目完全是通过市场化的招投标方式取得，一般而言，只有综合实力领先的企业才能成功中标。因此，能够中标三大油项目，既是对达力普综合产品实力的直接认可投票，同时也将增强达力普公司品牌力，为今后达力普的产品销售打开长期增长空间。

产能建设驱动长期业绩增长，智能化工厂为公司降本提效

在对达力普目前的市场地位和近期成果梳理之后，接下来需要关注的核心问题便是，在行业增长性确定的环境下，达力普未来业绩的增长驱动怎么看？

产能建设是未来达力普业绩空间增长的关键之一。达力普一期工厂已经建成投产，一期项目设计的年产值约30亿元，可以看出公司当前营收规模或已接近产能天花板，特别是今年公司中标的中石油项目订单金额就已达到21亿元，达力普明显需要提高产能才能匹配或继续满足客户订单需求，以及由行业增长带来的其他潜在需求。

据悉，达力普二、三期工厂项目筹备和建设正在稳步推进中，计划在2023年前后完成建设任务。二、三期项目全部达产后，预计产能、销售收入利润和目前相比都将会有较大的营收增长空间。

除了在营收绝对值提升的贡献外，二、三期工厂在推进公司效率和利润率方面的潜力也值得期待。

达力普管理层介绍，二期、三期项目总体设计立足于智能化、信息化、数字化、绿色化，充分运用工业互联网及5G技术，全面打造石油管制造行业智能工厂，建成后将成为国内同行业智能化、自动化程度高，生产和管理效率高，低耗能低排放的智能化工厂，并具备国际先进水平。

此外，达力普也着手开展优化客户结构工作，响应国家“碳中和”政策号召进行积极布局，持续提升非传统石油、天然气行业客户占比，为公司拓宽收入来源。

笔者认为，二、三期工厂建成后，不但可帮助达力普降本提效提高盈利能力，也可开拓新产品品类增加收入来源，同时借助智能化工厂的优势，增强公司抗风险能力，使得达力普在今后再次遇到类似新冠疫情这类偶发事件之时，依旧能够保持生产的有效运行，提高达力普业务的可持续能力。

总结部分

站在行业发展角度，能源的结构性长期调整趋势与中国“碳中和”政策目标，为中国的石油、天然气以及其他新能源的增产扩产提供了增量需求，从而带动对上游油气服务设备（如石油专用管、新能源用管）的需求提升。

一个常识是，通常在行业发展红利面前，龙头企业有望受益更多。

作为石油专用管行业Top3的达力普，过往在石油专用管领域积累深厚，生产产品具备市场化竞争力，产品品质得到下游权威客户认可，石油专用管营收的基本盘相当稳固。

结合当前公司积极推进的建设产能，加上持续开拓更多天然气及其它新能源用管产品客户，在不远的将来，公司营收呈现出营收的稳步增长，收入结构多元化、持续的降本增效以及周期穿越能力、抗风险的能力不断获得加强等特征，或会逐步得到兑现和验证。

从达力普新发布的盈喜预告来看，公司在行业复苏后迅速扭亏为盈，未经审核的数据显示，上半年实现了人民币1,000万元以上的净利润，这还是部分产品价格，在去年产品定价的基础上实现的。今年产品价格明显提升，对下半年和明年的经营提供相对确定的盈利保证。公司已快速走出疫情出现后行业出现的负面影响，或可从侧面反映其在石油专用管基本盘业务方面的经营能力。对比之下，去年同期受疫情而导致的石油需求疲软，使得达力普录得约3,470万元亏损。今年上半年出现的扭亏为盈，属于较为明确的反转信号，值得一再留意。

最后，从整体来看，笔者认为在港上市的达力普能够实现长期增长的确定性较高，建议持续跟踪公司产能建设进度和其新客户营销拓展情况，这些能够印证公司持续成长的关键指标和数据的公布，都有机会成为公司价值重估的重要契机。