美银证券：上调安踏(2020.HK)目标价至200港元 评级“买入”

美银证券发表的研究报告指，安踏体育(2020.HK)目标2020-25年核心品牌零售销售年复合增长达18-25%，意味其零售销售额到2025年应由去年的300亿元人民币增至700-900亿元人民币，市场份额则升3-5%，认为追求功能性及品牌升级继续是公司的主要策略。该行重申安踏“买入”评级，认为公司增长前景令人鼓舞，目标价升4%至200港元，以反映中期增长估算较高。

该行指出公司目标2020-25年电商年复合增长达30%，收入贡献将由现时的25%增至40%，而线下方面年复合增长则料介乎15-20%，预期店铺效益改善将是主要增长引擎，料店铺数量将维持平稳或稍为减少，而高端产品增加，平均销售单价提升将是店铺效益的主要来源。此外公司将有更多一至三线城市分店，以及商场分店，而受惠旗舰店开张，店铺规模亦料有所提升。

美银证券指出，首批回购的分店开始呈现较预期强的改善情况，每月每店销售额达30万元人民币，高过2019年水平，同时表现亦好过其他由分销商经营的门店。公司目标未来一至两年分店月均销售额可达40万元人民币。不过初期需额外广告及宣传开支，估计相关开支未来两年将升，但受惠收入规模增长，经营利润率中期而言料可维持稳定甚或略改善。