中信证券：政策方向继续趋严，钢铁布局时点再临

2021年5月6日工信部印发修订后的《钢铁行业产能置换实施办法》，自6月1日起施行。相较前一版本而言，本次办法强管控区域更广，置换比例要求更提高，监督更透明。预计后续产钢大省产能将面临更强监管，为完成钢铁产量的压减做充分保障，行业格局或明显改善。继续看好利润拓宽以及集中度提升带来的高确定性机会，维持钢铁行业“强于大市”评级，重点推荐宝钢股份，建议关注华菱钢铁。

▍修订后的《钢铁行业产能置换实施办法》政策落地，自6月1日起施行。

工信部印发修订后的钢铁行业产能置换实施办法，自6月1日起施行。与2017年底版本比较来看，我们认为有四个方面值得重点关注：强管制区域增加、置换比例要求提高、明确鼓励先进工艺、监督要求更高。

▍强管制区域大幅增加，基本包括了除东北以外全部核心钢铁企业。

本次大气污染防治重点区域是指京津冀、长三角、珠三角、汾渭平原等地区以及其他“2+26”大气通道城市，强管制区域明显增加。

▍置换比例要求提高，鼓励通过兼并重组提升产业集中度。

本次办法严格区域按照1.5:1置换，类比2018年水泥减量置换要求，相较此前对重点区域1.25:1、其他区域减量置换的要求明显提高。《办法》重点提到不允许区域间产能出让，促进各个省份优先完成本省自身的任务，以实现全国总控的目标。同时为鼓励产业集中度提升，对完成实质性兼并重组的钢厂要求相对更松，要求重点区域可以不低于1.25:1，其他区域可以不低于1.1:1。

▍鼓励先进工艺，明确五种等量置换情形。

《办法》明确避免“一刀切”的行为，对五种情形可以执行等量置换。1）企业内部退出转炉建设电炉且一并退出配套的烧结、焦炉、高炉等设备项目的炼钢产能。2）退出和建设冶炼设备均为电炉的项目。3）对原厂区不新增钢铁产能的内部技术改造项目。4）退出配套烧结、焦炉、高炉等设备建设氢冶金和Corex、Finex、HIsmelt 等非高炉炼铁项目的炼铁产能。5）对利用矿热炉（RKEF）+AOD 生产不锈钢项目的炼钢产能。

▍从基本面来看，当前需求端强劲表现有望持续。

我们预计在5-6月有望看到钢铁产量增速明显下降，5月底库存快速去化到2017-18年同期较低水平，6月可能实现上半年单月完成产量下降的目标。同时钢企利润在Q2有望创造单季历史最高水平。考虑到出口退税相关政策已提前出台，今年全国钢材产量转负可能性很高。

▍风险因素：

压减产能政策落地不及预期；原材料价格大幅波动。

▍‍投资策略：

我们认为2021-2022年是钢铁行业新的元年，禁止产能新增和控制产量增加是行业趋势，行业格局大幅改善确定性较高，集中度有望明显提升，我们预计CR10在明年能实现60%的目标。维持钢铁行业“强于大市”评级，重点推荐宝钢股份，建议关注华菱钢铁。