泛海陷入流动性危机 卢志强能否脱困

地产起家的卢志强在过去30年里缔造了赫赫有名的泛海系，拥有数家A股、港股上市公司，并在海外大举投资并购，商业版图横跨地产、金融、科技等产业。但这两年，这位知名商人的流动性危机正愈演愈烈。

泛海控股（000046.SZ）4月2日公告显示，其核心地产平台武汉中央商务区陷入山东高速20亿元贷款纠纷，被起诉冻结了相关资产。2019年4月，武汉中央商务区向山东高速旗下公司融资20亿元，但至今未清偿完毕。被起诉追债后，目前泛海正与山东高速沟通协商处理方案。

起诉武汉中央商务区的债主还包括中英益利资管公司。四年前，武汉中央商务区曾向中英益利融资40亿元，目前仍有13亿元未偿还。中英益利已起诉追偿，并要求变卖武汉中央商务区的部分地块，即泛海武汉世贸中心项目的一部分。

信达是上门催债的另一个债主。2018年，泛海曾向信达金融租赁融资23亿元，至今年1月末仍有16.53亿元贷款余额未偿还。今年3月19日泛海控股的公告显示，武汉中央商务区将所属的武汉万怡酒店以及宗地14B地块商业以5.45亿元的对价转让给信达抵债。

与此同时，泛海控股的美国旧金山地产项目也面临当地分包商的工程款诉讼。泛海控股最近将该项目的持股调整为基金份额，进而由海通国际担任基金管理人，负责引入合作伙伴和开发销售。泛海去年曾两度欲出售该项目，其中一家意向接盘方为弘毅资本，但受疫情影响交易未能达成。

就在前不久，卢志强写于3月28日的一封致投资人函在市场流传。卢志强承认，泛海旗下民生财富、民生信托的部分私募基金产品和信托理财产品未能按期兑付，泛海控股及所属公司因融资偿还逾期等原因引发了“个别法律诉讼”。他表示，泛海控股正加快引入战略投资者，加大资产处置力度，计划分别争取在7月、10月、12月完成兑付。

卢志强的泛海是民生银行的股东之一，后者为泛海提供了大量关联贷款。泛海控股去年曾向民生银行北京分行融资24亿元，最近到期后民生银行同意再延期1.5年，但增加了武汉中央商务区的担保措施。

3月24日前后，泛海控股差点出现危机，“可能涉及召开债券持有人会议的事项”，旗下的债券被迫短暂停牌两天。泛海控股的股价也跌跌不休，已从一年前的8.13元跌至最新的2.75亿元。为支撑股价，泛海控股在2月26日通过3亿-5亿元的回购方案，回购价格为不超过4.75元，但目前尚未回购。

卢志强创办的泛海以房地产起家，金融版图则从2014年起急剧扩张，扫荡式入主民生信托、民生证券、亚太财险等国内外金融公司以及增持民生银行股权，通过收购一系列金融牌照，泛海系快速成为囊括几乎所有重要金融牌照的巨型民营金控集团。

几乎同一时间，泛海系还和同期的海航、复星、万达等一样，在海外大举收购和投资。其涉足的项目，既包括洛杉矶、旧金山等城市的大体量商业地产——单个项目投资即超10亿美元，也包括斥巨资收购美国国际数据集团（IDG）、Genworth金融集团、华富国际等一系列重量级国际金融公司。其中，泛海系收购Genworth金融集团的价格为27亿美元，收购IDG的价格外界猜测约在12亿美元。

近两年，泛海系去地产化、停止了地产扩张，但泛海控股“承包式”开发的武汉中央商务区，开发进度不达预期，且去化困难，成为泛海的沉重包袱。

早在前两年，泛海控股的流动性问题就已显现，但经过两年努力并没有缓解。截止2020年三季末，泛海控股负债总额1444.5亿元，有息负债总额超过809亿元，其中包括短期借款和一年内到期的债券票据等合计超过400亿元，但货币资金仅188亿元，流动性危机一触即发。

泛海控股的业绩也受到很大影响。今年初，泛海控股预计2020年亏损30-40亿元，扣非后亏损32.7亿-42.7亿元，这主要是对美国地产项目、印尼电厂及相关商誉计提了减值准备。2020年，包括利息成本和汇总损失在内，泛海控股的财务费用就高达48亿元，同比增长68%。

因此，泛海不得不加快处置资产以及为旗下金融机构引战的节奏。

今年一季度，武汉中央商务区向绿城旗下的武汉瑞坤房地产转让了部分土地，交易总价为30.65亿元，获得资产处置收益12亿多元。就在3月19日交割前后，泛海兑付完成了13亿元的债券“16泛控02”。

泛海降杠杆的另一方式是为旗下金融资产引入战略投资者。

2020年，泛海控股旗下民生证券、民生信托以及亚太财险合计营收101.24亿元，高于2019年金融业务收入。其中，最赚钱的民生证券营收36.31亿元、净利9.16亿元，分别同比增35.08%、71.86%。

去年9月，泛海控股以42.29亿元向上海国资等22家投资者转让27.12%股份，再加上股权激烈，泛海对民生证券的持股已从87.65%下降至44.52%。今年1月，泛海控股进一步以23.64亿元的价格向上海沣泉峪（山东博汇集团杨延良家族的资本平台）转让民生证券13.49%股权，持股下降至31.03%，泛海还计划继续向三个员工持股平台及隆门中鸿分别出售2.85%、0.71%股权， 预计交割后持股将进一步下降至27.47%。